起朱楼宴宾客

每个季度一次的投资账复盘时间，聊聊收益、市场看法和投资心态，这期还有一个重大投资决策。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

广告时间：

10月17日下午，我会在西安万邦书店举办（应该是今年最后一场）线下活动，报名链接如下：

📘「投资账复盘」栏目介绍：

这里是定期更新的个人投资实录。我会每个季度或每半年陪大家一起复盘投资组合的状况，聊聊投资心态、市场周期和资产配置，也会分享亏损、犹豫，以及做出决策时的考虑。

📘「收听指南」

02:40 三季度投资账复盘

09:59 美国的股票与债券投资者，过了一个很不一样的季度

14:53 回头看看“牛市后期为什么更容易亏钱”

延伸收听：171.为什么牛市后期更容易亏钱？｜半年度投资账复盘

27:15 美国重新加息，和我们有什么关系？

延伸收听：vol.15.美国加息和我们究竟有关系吗？

44:01 用五个步骤，拆解我这次建立海外长债组合这个重大投资决策

延伸收听：178.下一轮牛熊切换时，我的几样“非卖品”资产

第一步，确定目标

第二步，选择工具

第三步，考虑风险和后手

第四步，落实产品

第五步，确定建仓节奏

延伸阅读：

Li An、Dong Lou、Donghui Shi：《Wealth Redistribution in Bubbles and Crashes（泡沫与崩盘中的财富再分配）》

挪威央行投资管理公司（NBIM）：关于政府全球养老基金债券投资策略的分析与建议

William P. Bengen：《Determining Withdrawal Rates Using Historical Data》，退休“4%规则”的原始研究

欢迎关注我的新书《资产配置行动指南》，解读和购买链接在这里：158. 播客里聊了四年的资产配置，我把它做成了一本《行动指南》

欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《纽约有一种气质叫“都行”｜和杨蒙恩的临别闲聊局》最新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：Jodymoon - The Long Way Round

节目后期：大卫翁

2026年的年度专题“算法纪”聚焦算法与媒体，第五期我们探讨算法时代内容创作者可能会面临的一些困惑和问题。

大家好，我是大卫翁，"起朱楼宴宾客"是我用来记录这个大时代的播客节目。

对谈嘉宾介绍：

张晶：知乎副总裁，《声东击西》联合发起人

算法纪这个系列关注算法驱动的社交媒体时代对我们的信息获取，我们对世界的感知和认知，乃至这个社会本身会产生哪些影响。

第一期指路：《159.算法的六副面孔：它是如何从处理数据，变成定义我们是谁的》

第二期指路：《164.算法的“兔子洞”：为什么你总在看完新闻后滑向娱乐？｜对谈黄圣淳教授》

第三期指路：《167.柏拉图、卢梭、哈耶克、阿伦特四大哲学家会如何解释算法时代？｜串台独树不成林》

第四期指路：《174. 我们还能给算法当多久的品味老师？｜对谈亚马逊AGI查晟》

时间轴：

06:47 谁决定什么值得被听见？

延伸阅读：《九路口》伊险峰、杨樱著

37:35 为了被听见，我们改变了什么？

52:54 什么让一个人愿意一直说下去？

70:11 如果内容可以代写、代听，我们还在交流什么？

延伸阅读：纽约时报《How Scared Should We Be of AI Right Now?》

Communication as Culture（《作为文化的传播》）James W. Carey

欢迎关注我的新书《资产配置行动指南》，解读和购买链接在这里：158. 播客里聊了四年的资产配置，我把它做成了一本《行动指南》

欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《纽约有一种气质叫“都行”｜和杨蒙恩的临别闲聊局》最新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

Propellerheads - Spybreak!

Labi Siffre - Bless the Telephone

节目后期：Siri

半年一度（偶尔季度加更）和思瑞投资首席投资官Ricky的打脸会时间。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

本次复盘和展望节目录制于2026年9月12日下午。

上次的节目指路：《172.全球宏观和资本市场2026半年度复盘与展望：AI叙事的下一步》

起朱楼宴宾客和财新的九月开学季优惠订阅活动又开始了，本期活动时间为9.7-9.27，除了常规的财新通年卡和数据通Pro年卡之外，还有很多朋友许愿的财新周刊纸质版订阅！

感兴趣的朋友可以在这里直接领取优惠券：

1、财新周刊纸质版（一年）

https://cchuodong.caixin.com/market/ms/cx_forward.html?activitycode=253EFJCB

原价1498元的财新周刊纸质版 ，限时优惠价1298元。

2、财新通包年年卡（旗舰产品）

https://cchuodong.caixin.com/market/ms/cx_forward.html?activitycode=84CVK3GB

原价648元的财新通年卡（连续包年版），限时优惠价为498元，平均每个月41.5元。

3、数据通Pro年卡（连续包年版，含金融我闻阅读权益）

https://cchuodong.caixin.com/market/ms/cx_forward.html?activitycode=LOG4YVE7

原价1998元的数据通Pro年卡（连续包年版），限时优惠价为1518元，平均每个月126.5元。

和过往的活动类似，通过我的优惠券成功订阅的朋友也可以获得我的知识星球加入或续期优惠券，以及加入财新专属的听友群。

嘉宾介绍：

Ricky，思瑞投资创始合伙人、首席投资官。

时间轴：

01:45 全球市场三季度表现复盘：虽然跌宕起伏，但充满了疲惫感

15:58 这一场的核心问题：美国资金越来越贵，为什么AI叙事还不破？中国资金如此便宜，为什么投资和消费还起不来？

16:56 关于发达国家国债收益率屡创新高的一些讨论

延伸阅读：Clocktower Group 《干预的代价》

37:44 AI叙事进展：速度降不下来的囚徒困境

延伸阅读：路透《Some researchers want AI to slow down. The labs can’t afford to⁠》

Dario Amodei 《We Must Pace the Frontier》⁠⁠

57:37 美国中期选举：如果特朗普无法创造“超预期”，他会创造什么意外？

67:49 中国走出通缩了吗？科技企业上市狂潮有代价吗？

85:16 以上说的这些大道理，落到资产配置层面该怎么做？

95:32 喜闻乐见的四季度资产排序环节

欢迎关注我的新书《资产配置行动指南》，解读和购买链接在这里：158. 播客里聊了四年的资产配置，我把它做成了一本《行动指南》

欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《纽约有一种气质叫“都行”｜和杨蒙恩的临别闲聊局》最新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

Jodymoon - the long way around

节目后期：大卫翁

和雨白、小跑的广州场线下活动实录。

大家好，我是大卫翁，"起朱楼宴宾客"是我用来记录这个大时代的播客节目。

在这次线下活动里，我们聊了一个很适合在广州这个城市展开的话题，那就是出海。这也是一个我和小跑这种常年在海外生活工作的人深有感触的话题，希望能为大家提供一些不同的视角。

不过在正式进入节目之前，请允许我先打个小广告，起朱楼宴宾客和财新的九月开学季优惠订阅活动又开始了，本期活动时间为9.7-9.27，除了常规的财新通年卡和数据通Pro年卡之外，还有很多朋友许愿的财新周刊纸质版订阅！

感兴趣的朋友可以在这里直接领取优惠券：

1、财新周刊纸质版（一年）

https://cchuodong.caixin.com/market/ms/cx_forward.html?activitycode=253EFJCB

原价1498元的财新周刊纸质版 ，限时优惠价1298元。

2、财新通包年年卡（旗舰产品）

https://cchuodong.caixin.com/market/ms/cx_forward.html?activitycode=84CVK3GB

原价648元的财新通年卡（连续包年版），限时优惠价为498元，平均每个月41.5元。

3、数据通Pro年卡（连续包年版，含金融我闻阅读权益）

https://cchuodong.caixin.com/market/ms/cx_forward.html?activitycode=LOG4YVE7

原价1998元的数据通Pro年卡（连续包年版），限时优惠价为1518元，平均每个月126.5元。

和过往的活动类似，通过我的优惠券成功订阅的朋友也可以获得我的知识星球加入或续期优惠券，以及加入财新专属的听友群。

简明时间轴

01:11 广告结束，正片开始

04:49 中国企业出海经历的三个阶段

13:09 中国制造业过去几年如此主动和大规模的出海，动力何在？

20:21 为什么说中国这次的制造业出海可能是“前无古人，后无来者”？

29:59 如果中国制造业出海赚到了钱，会反哺国内经济吗？

44:07 为什么在这轮过程中，海外经济体对中国企业出海的反弹和意见如此之大？

62:10 这轮制造业出海和我们普通人有何关系？投资和职业发展分别会有什么影响？

72:19 观众提问：对刚开始出海的规模比较小的企业有何建议？

欢迎关注我的新书《资产配置行动指南》，解读和购买链接在这里：158. 播客里聊了四年的资产配置，我把它做成了一本《行动指南》

欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《纽约有一种气质叫“都行”｜和杨蒙恩的临别闲聊局》最新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

Jodymoon - the long way around

节目后期：甜食

和日谈公园的李叔，也是一个把所有钱放在活期账户里的理财恐惧者，聊聊资产配置这件事。

大家好，我是大卫翁，"起朱楼宴宾客"是我用来记录这个大时代的播客节目。

这期节目是我和日坛公园的一期串台节目，我和李叔聊了一些比较新手向，甚至可以说是面向抗拒投资的人的内容。不过既然大家是在起朱楼这边收听这期节目，其实大概率不属于这类人。但我回听下来，依然觉得里面有些点可能会给大家一些启发，所以也放在我自己这边了。

我对李叔在最后给我分享的那个小故事很有感触，他在录制前两天甚至动了给我打电话取消录制的念头，我是真的没有想过有人会对投资理财这个话题如此抗拒。或许有一天我可以出一个系列，专门用来打消这类朋友的顾虑。

简明时间轴

02:14 为何不敢碰投资？李叔的卖房血泪史

11:50 为什么非得理财？把钱全放活期不行吗？

16:22 读多少书才能开始投资？

19:29 什么是人力资产？

24:37 自由额度公式：多少钱以下的消费，可以不用犹豫？

43:13 赚了想跑、亏了死扛，这种心理怎么破？

53:38 资产配置，没人教你，但你每天都在做

01:06:22 资产配置的核心：认清周期，分散和再平衡

01:21:34 乱纪元时代不要All in！

01:26:58 投资是对世界观的投票，先搞清楚你是谁

欢迎关注我的新书《资产配置行动指南》，解读和购买链接在这里：158. 播客里聊了四年的资产配置，我把它做成了一本《行动指南》

欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《纽约有一种气质叫“都行”｜和杨蒙恩的临别闲聊局》最新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

Jodymoon - the long way around

In the pool

节目后期：日谈公园

这是一期关于美国财政部长贝森特最近所作所为所想的学习笔记。

大家好，我是大卫翁，"起朱楼宴宾客"是我用来记录这个大时代的播客节目。

9月4日昆明线下活动报名链接：

https://mp.weixin.qq.com/s/WEP4Bd7B-BTe5DG6WyIHCg

或者扫描下方小程序码：

简明时间轴及参考资料链接：

02:33 贝森特最近干的几件大事：和日本联合干预汇市、喊话美联储扩大FIMA、加码美债回购规模

05:52 贝森特的个人经历对他政策思路的影响

参考资料：

美联社的采访

Semafor去年底的深度文章《How Scott Bessent took over the global economy》

他在纽约经济俱乐部“美国250周年”晚宴上的演讲稿：21世纪的美国经济外交艺术

世界黄金协会：Markets may not buy the buybacks

24:40 和日本联手救日元，贝森特图什么？

参考资料：

中田敦彦的Youtube大学：【日米為替介入】なぜアメリカは動いたのか？米国債防衛のカラクリと思惑

Fortune 《Scott Bessent is using moves from his hedge fund days to prop up Japan’s yen—and America’s $40 trillion national debt》

41:36 贝森特加码美债回购，失败了吗？

参考资料：

纽约梅隆银行BNY ：U.S. Treasury Buybacks, Signal Matters More than Size

Wall Street Journal：Why Scott Bessent Is Playing With the Treasury Market

公众号Spread Trading：《原来贝森特才是债市义警》

IMF: 《Testing the Liquidity Support Effects of the U.S. Treasury Buyback Program》

52:52 总结：贝森特过去靠判断政府什么时候会向市场认输来“赚钱”，现在他的工作是让市场相信政府根本不会认输

欢迎关注我的新书《资产配置行动指南》，解读和购买链接在这里：158. 播客里聊了四年的资产配置，我把它做成了一本《行动指南》

欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《纽约有一种气质叫“都行”｜和杨蒙恩的临别闲聊局》最新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

Jodymoon - the long way around

In the pool

节目后期：大卫翁

日本杂谈之日本医疗体系拆解第三弹，聊一聊关于日本体检的那些事。

大家好，我是大卫翁，"起朱楼宴宾客"是我用来记录这个大时代的播客节目。

这个系列的前两期分别是《vol.120.日本医疗体系的崩溃与重生：医院、药品、医保三角困局的一种解法》和《147.再谈日本医疗与照护行业之我曾在北海道的医院当护士》，第三期我想借着在日本参加了一次免费健诊的契机来聊一下日本的体检系统的前世今生，以及日本的医保体系为什么要资助这种免费体检项目。

简明时间轴：

第一部分 日本的体检体系

参考资料：《総合健診・人間ドック草創期からの歴史に学ぶ精度管理の重要性》

04:19 我在横滨参加免费体检的来龙去脉

12:37 日本体检产业的历史

22:45 为什么小诊所们愿意参与免费健诊体系？

25:58 人間ドック是不是暴利？

第二部分 日本的医保体系与体检的关系

参考资料：《諸外国との比較による日本の医療保険制度の在り方》

《Positive Impact of Health Check-Ups and Guidance in the General Population》

30:58 芬兰、美国和日本不同的医保制度决定了对于体检的不同态度

37:17 日本预防医疗和医保体系本身挂钩的全过程

51:55 医保支援下的体检到底有没有效果？

第三部分 生活习惯病与体检的关系

参考资料：《China launches National Obesity Campaign》

《Toward a Healthy and Harmonious Life in China》

59:40 生活习惯病概念的来由

69:53 中国的《体重管理年三年行动实施方案》和《国民健康"十五五"规划》说了什么

欢迎关注我的新书《资产配置行动指南》，解读和购买链接在这里：158. 播客里聊了四年的资产配置，我把它做成了一本《行动指南》

欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《纽约有一种气质叫“都行”｜和杨蒙恩的临别闲聊局》最新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

Jodymoon - the long way around

白色巨塔主题曲《アメイジング・グレイス》

节目后期：大卫翁

本期节目是我六月离开纽约前，做客725沙龙的活动实录。

大家好，我是大卫翁，"起朱楼宴宾客"是我用来记录这个大时代的播客节目。

这期节目是我在美国访学期间参加的最后一场活动。我和纽约漫谈录的主理人欧阳斌老师聊了对于纽约乃至美国的观感，穿梭在几个国度之间生活的一些感受，以及稍微形而上一些的话题，比如作为一个悲观主义者如何在乱纪元里找到生活的锚点。

回听的时候感觉确实是一场漫谈，但作为我在美国这接近一年时间的总结也恰如其分。

也欢迎在美国的听友关注725沙龙的线下活动，以及他们的衍生播客节目纽约漫谈录，算得上是纽约华人的一片精神家园。

Part.1 纽约印象

02:00 纽约给我的文化冲击：便利店的柜子竟然是锁着的？

05:10 在纽约跟100位听友coffee chat 的目标，完成了！

10:10 一位50多岁的听友把纽约比作一盘“沙拉”：看起来是个整体，但族群、阶层和社群之间依然界限分明

Part.2 中国、日本、美国的社会差异

11:00 日本是一个“活在过去”的社会，很多生活方式与二三十年前相比变化不大

12:15 美国同时容纳着过去、现在和未来，是一个非常割裂的社会

13:05 中国呈现出很强的未来感，即便是二三线城市，也在积极引入新科技企业

15:15 全球化是否已经结束？生活在美国、日本的华人未来还有“希望”吗？

21:30 为什么大家对出国看看的兴趣越来越低了？因为已经不知道还要出来看什么

24:00 我们这一代人有一个根深蒂固的价值观：应该去看世界、拥抱世界

Part.3 从金融白领到内容创作者

26:40 为什么我决定离开金融行业？

35:00 过去我更倾向于保留负面评论，现在遇到涉及人身攻击的评论，我会直接删除

39:30 我做内容唯一的目的就是获得情绪价值，这些评论和互动，陪伴我度过了在镰仓独居的两年

Part.4 关于“乱纪元”

42:07 经常在播客里提到的“乱纪元” ，到底是什么意思？

47:00 普通人怎么才能不错过时代带来的红利？

54:00 投资是反人性的，多经历几个周期，才能更好地抵御人性的弱点

58:10 投资是你对世界观的投票，而我的世界观是——万物皆有周期

Part.5 问答环节

60:10 你是如何应对资产配置中的汇率风险？

63:20 在时代巨变之下，什么是最重要、最不容易改变的底层能力？

67:00 如何进行深度学习和对抗信息焦虑？

欢迎关注我的新书《资产配置行动指南》，解读和购买链接在这里：158. 播客里聊了四年的资产配置，我把它做成了一本《行动指南》

欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《纽约有一种气质叫“都行”｜和杨蒙恩的临别闲聊局》最新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

Jodymoon - the long way around

In The Pool - In The Sea - Chainsaw Man

节目后期：纽约漫谈录

分享一下阅读公募基金2026年二季报后的一些想法。

大家好，我是大卫翁，"起朱楼宴宾客"是我用来记录这个大时代的播客节目。

上次做这个系列的节目还要追溯到三年前的vol.50.遭遇业绩滑铁卢后，基金经理最近都在想些什么？，这次之所以重启这个系列，自然是因为二季度的极致行情之后，我很好奇基金经理们都在想些什么。

当然事实上我更好奇地是7月份的“倒反天罡”之后他们又在怎么想，可惜这就得到三季报出来的时候才能揭晓了。

简明时间轴：

第一部分：看完几十篇公募基金二季报后的感受

04:24 第一个感受：“初生牛犊”不怕虎

14:17 第二个感受：抱团是基金经理的人性以及奖惩机制造成的

延伸收听：《vol.126.公募基金还值得买吗？》

28:14 2021-2022年的报团是如何瓦解的？

延伸阅读：招商证券《A股"抱团"启示录》（节目中说成国盛证券了，抱歉）

第二部分：基金经理对二季度行情的分析与展望

34:34 财通基金金梓才：

“2023年四季度从北美大厂资本开支的提升感觉到军备竞赛开始，因此判断AI从主题投资进入到基本面兑现阶段；2024年三季度从OpenAI o1模型的推出看到了模型范式的升级，AI产业趋势走入强推理阶段，算力的天花板被进一步打开。

2025年一季度，我们因担心DeepSeek的出现对海外算力的巨大资本开支产生扰动而减仓。但在2025年二季度，随着AI Coding的爆发，开始形成AI真正的第一个应用，我们写道“头部公司大模型用户数和Tokens正在出现‘几何级’高速增长，同步带来ARR（年度经常性收入）的大幅增长，这也意味着海外模型商业模式已经闭环。”这意味着从2025年二季度开始，真正AI产业的商业模式逐渐跑通，AI相关公司的股价真正的主升浪也是从那个时候开始的。

在2026年一季度，我们谈到“PCB上游量价齐升的投资机会，一方面来自于产品升级或材料升级，另一方面来自于供不应求导致的缺货提价，这部分公司可能在未来的业绩弹性更为明显。”

随着AI产业的基本盘越来越大，它显著拉动了各个环节的增长斜率，进而导致各个上游环节出现了涨价弹性，这也为我们2026年二季度基金产品的净值表现提供了很大的帮助。

在继续看好AI产业趋势的基础上，我们也看到供应链出现紧张的环节越来越多。可能在一个季度前，我们仅仅看到光芯片中的EML和DSP芯片、玻纤布、HVLP4铜箔等环节比较紧张。但站在当下，为了适应供应链的新变化，我们将有限的组合仓位进一步配置到出现紧缺环节的行业中去，包括被动元件中的MLCC、PCB上游等各个紧缺物料方向。

展望下一阶段，我们会进一步跟紧产业趋势，对其他受益于AI需求拉动的紧缺方向维持配置比例。我们认为，目前这种紧缺可能会持续较长时间，短期可能很难得到根本解决。这是我们的预判，但也将根据产业链动态情况不断进行修正。

……借此提醒广大投资者，AI产业趋势虽长期向好，但上游紧缺环节的价格弹性具有周期性，板块波动难免加大。”

40:54 兴证全球基金谢治宇

“对于二季度市场热情追捧的 AI通胀链条，我们认为对于当前紧缺环节，给予一个很高的远期价格预期和远期估值，是十分危险的，参考上一轮新能源扩产周期，股价的拐点往往会领先于基本面价格拐点。参考过去众多行业的发展历程，基础设施成本的下降，才能促进新技术新应用的普及和产业规模扩张，上游过度涨价将对下游应用推广造成反噬。

……三季度认为市场将再平衡，二季度极端分化的行情不可持续。

……配置上，我们仍然在 AI 泛科技领域暴露了较大仓位，选股上我们更关注长期需求前景和竞争格局的稳定性，淡化短期价格预期，同时我们更多配置相对低位的科技股，比如晶圆制造以及国产大模型。半导体设备和材料领域，我们更关注有出海逻辑的优质个股。传统行业中，我们认为经历二季度极端下跌后，不少报表优异的龙头企业更具配置价值，而创新药企业正在增强的全球竞争力在无差别的下跌趋势中也被市场所忽视。”

44:04 中欧基金杜厚良

“伴随大模型逻辑推理能力持续迭代，代码生成、长思维链等商业化场景逐步跑通，头部模型企业年化收入（ARR）实现快速提升；收入端改善进一步夯实全产业链资本开支长期可持续性，叠加海外头部模型厂商二季度实现单季度盈利，市场对 AI 产业长期成长空间信心大幅修复，科技板块迎来趋势性行情。

而且需求端底层逻辑已发生根本性迭代。此前市场对 AI 需求的定价锚点集中于人力成本替代：仅美国白领年度薪酬市场规模便达6万亿美元，市场长期围绕岗位替代测算产业天花板。报告期内，AI for Science 迎来爆发式发展，AI 价值从单纯降本增效转向全行业研发效率革新，打开全新市场空间。中小行业企业可依托 AI 研发工具实现技术弯道超车；药物研发、数理基础科研等场景下AI 具备极强差异化竞争力，产业长期空间显著扩容。

从供给端视角复盘，本轮 AI 产业景气周期与历史科技泡沫存在本质区别。传统高景气行业在高利润率吸引下，资本、人力快速涌入，最终形成供给过剩、价格下行，行情随之终结；但当前AI 产业长期受供给约束。算力供给仅依靠产能扩张与摩尔定律迭代，行业整体供给年化增速仅 10倍左右，显著低于 Token 数十倍级别的需求增速。当前行业整体订单满足率仅 30%-40%，需求显著大于供给，是板块景气能够持续的核心底层支撑。

……我们并未对行业增长给予极端乐观假设，组合持仓标的高增长预期完全来自产业链真实在手订单。供应链企业现有订单储备将自然带动未来2-3年业绩快速上行，中长期业绩增长具备较为扎实的基本面支撑。

展望后市，中长期看，Token 需求指数级增长、算力供给扩张受限的核心矛盾短期内不会缓解，AI 产业链高景气周期具备持续性。海内外大模型商业化落地持续深化，AI for Science、智能体、代码开发等新场景持续拓宽产业空间，算力、存储、光互联、AI 设备等上游产业链业绩有望持续兑现。”

48:47 广发基金刘格菘

“这轮 AI 产业趋势不同以往，所以不能简单套用过去的历史经验。从复盘资产表现的历史发现，过去我们经历过很多次均值回归、资产轮动，是因为大部分产业的进入门槛都不够高，景气度高的产业新进入者众多，导致供给格局变差，行业周期波动明显。

这一轮产业周期与以往完全不同的表现：
1）行业门槛越来越高。AI 数据中心升级，功耗提升，意味着 AI 数据中心内部的材料、电子元器件、通讯模块的配套只有少数有技术储备的公司才能跟上节奏。这种配套不仅仅体现在技术能力的研发储备与迭代上，也体现在供应链的管理上；

2）模型迭代速度加快，大模型自我训练、长时任务出现等使得 Token 消耗呈现非线性增长，算力供不应求，导致物理世界供给跟不上 AI 的进步，电力、存储、FAB 制造、光纤、PCB、电容器、功率器件、材料等各种要素短缺，进一步提高了各行业供应链管理难度，行业进入门槛进一步大幅提升；

3）TOKEN 付费意愿与模型能力挂钩，商业模式健康的头部模型公司 ARR 月环比快速提升，全球头部模型公司的估值已突破万亿美金。这一切还只是建立在全球只有少部分人深度使用模型的前提下；

4）模型是生产力工具，Coding在工作中的渗透刚开始提升，目前处于爆发状态。生产力工具意味着，模型用的好，产出越高，模型与工作的结合是提升竞争力的重要手段。从这个角度，我们目前看到的领先的模型公司 ARR的提升可能只是冰山一角。未来 AI 创新的体系会走到哪一步，现在很难想象，但目前距离天花板还很远。

如果我们还是用过去的均值回归框架看这轮产业趋势，就会错失时代红利。从行业景气和供需格局维度分析，我们认为 AI 相关行业是下半年乃至明年最值得投资的方向。”

52:34 牛鞭效应与AI热潮（分享自CxEric的读书与投资笔记）

60:20 易方达张坤

“大模型能力的提升和带来的生产力进步都是真实的，算力的供不应求也同样是个事实。然而，从长期来看，供不应求与算力的保有量而非增量相关，供不应求更多反映的是过去 AI 累计的资本开支不足，而非 2026 年的资本开支不足。

然而对于硬件公司来说，属性依然是耐用品，业绩与每年的资本开支金额相关。即使云厂商每年的资本开支不增长，累计的资本开支也会使存量算力继续增长若干年，供应紧张也会得到缓解。

一个例子是，美国的汽车销量在70年代即达到接近巅峰水平，但不妨碍汽车保有量又上升了50年，持续满足消费者的需求。

从长周期的维度考量，如果我们假设今年7000-8000亿美元的资本开支是长期可维持的（即达到行业稳态后全部是维护性资本开支，维护性资本开支=折旧），按6年折旧计算，意味着存量资本开支达到约4.5万亿，而目前累计仅1万亿美元出头的存量算力不足，不必然代表未来4.5万亿美元存量算力依然不足（且没考虑技术进步带来的单位美元形成算力的提升），而届时每年可持续的资本开支也就是2026年资本开支的水平。如果再考虑硬件行业的扩产，同样7500亿美元资本开支对应的硬件公司盈利大概率比2026年更低。

当然，长期可维持的资本开支水平与某一年资本开支大幅高于这个水平这两点并不矛盾，事实上，大部分耐用品在渗透率提升阶段都会经历这个过程。因此，企业拥有业务的高壁垒有足够高的永续价值，并且在资本开支环节中的占比提升，或者能通过近几年迅速赚到占市值可观比例的自由现金，这些属性都会对企业价值提供更多的下行保护。

……

从社零、就业等各方面经济数据来看，经济下行的压力都超出了预期。居民端对未来的预期也越发谨慎，一个表现是生育意愿和生育率的快速下滑，虽然东亚地区的生育率普遍较低，但对比同等人均 GDP 发展阶段，国内的生育率也远远低于同时期的邻国；另一个表现是居民超额储蓄金额的不断增加，消费意愿下降，预防性储蓄上升，以应对未来就业等不确定性。

二季度，以内需为主要敞口的上市公司经营压力普遍较大，股票价格经历了业绩和估值的双重下行，这不仅体现了投资者周期性的悲观，更体现了结构性的悲观。目前内需公司的估值水平，与一个正在走向中等发达国家的发展中国家的发展空间是不匹配的。

经历了持续的困难后，一些投资者开始担忧老百姓的生活5年后是否会变得更好。居民的资产负债表衰退和悲观收入预期，可能到了需要借助外力打破负循环的时候。从海外的经验来看，一个更加繁荣的经济环境，对于科技创新的突破也是更加有利的。”

66:49 鹏华基金陈金伟

“我们看到海外在分析为什么 AI 没有泡沫，其实是在分析为什么一些可能只有个位数 PE 的全球硅基龙头，可以值 15 倍。如果你认为某种需求爆发是百年一遇，那就不要假设它能持续百年。

对于一个高速发展的行业，行业外新进入者/技术路线的变化/客户优化现有方案等风险一个都不会少，和行业多么有前景关系不大，尤其是硬件越紧缺，会加剧来自于客户、竞争对手的压力，使得该环节利润更快合理化。

而我们国内在分析为什么碳基龙头现在的10-15倍市盈率，未来仍有下跌空间，那些逻辑或许成立，但如果五年前说可能更好。

商业航天、具身智能、脑机接口、创新药都不被视为科技。市场认为这些方向短期没有业绩，但是市场对于28-30年才有可能落地的AI 相关新技术估值却十分慷慨。

业绩很好的中游化工、有色、新能源、出海、都不被视为高景气，市场认为这些方向持续性不强。比如对于涨价品种，AI 相关材料，就是“景气能看很久，因为竞争对手产能 27 年下半年才能开出来”，对于非 AI 相关材料，就是“景气看不长，因为竞争对手产能27年下半年就开出来了”，两者动态市盈率可能差数倍，市净率可能差十倍。更需要强调的是，由于产业也都看好 AI 相关材料，而不看好非 AI 材料，上述所说的 AI 材料在 28 年后过剩的概率大大高于非 AI 材料。

“均值回归”这个词本身都会被嘲讽，产业发展当然不会均值回归，但是这不意味企业盈利不会均值回归。一块铁皮，不会因为你叫“硅基铁”就能保证长期暴利；也不会因为你叫“碳基铁”就必须长期亏损。

在传统赛道中，有成长性的公司和没有成长性的公司估值可能是倒挂的。在 AI 以外，业绩超预期还是暴雷，结果是一样的，新能源和白酒、红利和机器人这些以往毫不相干甚至走势相反的行业走势是一样的，定价阶段性失灵。

以往的分化是以一类资产不涨，一类资产暴涨实现的；而这一次除了 AI 以外，所有资产都经历了一轮暴跌。很多分化程度已经创造 A 股机构化以来的极值。在一个市场中，高增长高估值，中等增长中低估值，稳定低增长但是有分红，甚至略有下滑但深度破净的烟蒂股，都有其投资价值。每个人的个性、投资目标，都不一样，因此会产生不同的想法。而二季度的市场，让人觉得全市场所有人只能有一个想法，所有投资者都变成了“相对收益”。

市场对消费方向似乎有一种“敌意”，因为 A股机构没有做空机制，宏观策略分析师不会专门说不看好煤炭或者不看好券商，但是经常会专门说不看好消费，除了真实的基本面数据，其实也有其他深层次原因，我们不展开，仅阐述我们为何看好。

市场很容易长期问题短期化，就像五六年前我没看到多少关于消费长期见顶的论断。很多人用人口见顶来否定中国消费的潜力，如果从人口角度，印度应该是全球最大的消费市场，但是印度人口是美国的4倍，总消费是美国的八分之一。中国新生儿数量见顶是 16 年，之后经历了长达五年的消费牛市。

讽刺的是，我们能找到 A 股对应人口危机冲击最大的行业之一，母婴店，今年两家上市公司都是在加速开店的。原因是这个行业的需求少了三分之一，但是供给少了三分之二，同时龙头的份额仍然只有1%，且乡镇新生儿出生率是一线城市的两倍。

市场忽略地区之间的经济水平差异，通过总量来否定整体消费。

市场部分观点在努力把消费塑造成一个“现在极差且未来会越来越差”的行业。与以前的“长坡厚雪、永续经营”对比起来看，令人感慨。

本轮必选消费龙头已经触底改善，其实是一个经典买点：
第一，几乎所有代表总量的大众消费类龙头企业均呈现向好（稳）趋势，很多公司是过去几
年首次重回增长，这是和去年不同的，其数据好转意味着消费底盘整体企稳。虽然增速普遍不快，但处于正增长通道。这些公司代表的是对应所有中国人的必选消费实质上已经企稳，(去年数据好的潮玩、零食，并不能代表所有中国人的总体消费力）

第二，L 型底的确立条件已经满足。L 型底，这个词最近几年用的有点烂，但凡当下情况糟糕，未来看不到希望都叫“L型底”，但是我们认为真正的"L 型底"至少有一个条件，就是要求龙头公司恢复不低的增长，市场当下只定价需求不定价供给，在需求下行的过去几年，很多行业格局在大幅改善，而需求从负到0，带来龙头盈利修复幅度并不低，这也是必选消费类龙头今年普遍能看到一些增长的原因。

第三，平均售价开始提升。多家消费公司披露的数据显示吨价或单价回升，通缩压力正在缓解。很多人将这种平均售价提升归因于成本，但是实际上这种提价并没有影响企业盈利和销量，说明内生需求本来就比市场一致的悲观预期要好很多。对于一部分业态我们能看到同店增长的回归。表明消费者已走出通缩预期（但还没有走入通胀）。

市场普遍认为买消费等于等刺激，但是我们观察到，无论是必选消费龙头，还是服务消费以及一部分新消费领域，都是在没有强力刺激政策的情况下自发的实现了增长。无论你能找到多少看空的理由，这些公司自下而上看已经开始增长，这种增长是没有“强力刺激”的环境下发生的，而且这种增长的广谱性是比过去几年显著提升的。

很多顺周期类资产，估值隐含的不仅是当下的糟糕，而是未来会越来越糟糕。以消费为例。如果看空高端白酒或者免税，那我们认为尚可解释，但就连必选的牛奶方便面矿泉水基础药品的估值都隐含了长期下滑的预期。还有一部分投资者认为 AI将颠覆一切传统行业，实际上我们买入的每个公司都会考虑 AI 对它的影响。

当下传统行业的基本面毫无疑问是平淡的，我们的基础假设就是未来和当下一样平淡（而不期待什么强力刺激政策，如果有政策转向的话属于意外之喜），那么我们持有的很多公司实际上就是在没有任何强力刺激的情况下实现了持续增长，那么如果市场给到合理估值，他们就有很大的空间。而市场主流投资者似乎认为未来会越来越糟糕。”

第三部分 基金经理对于自己操作的反思

76:42 鹏华基金陈金伟

“我们低估了主流投资者对未来的悲观程度。我们认为任何一种抱团都是对未来的悲观，无论是核心资产、新能源、红利还是 AI，因为这意味着你认为抱团方向以外机会成本很低。

我们低估了市场交易结构变化带来的影响，我们的策略出发点是寻找因为周期底部，或者市场的某些偏见，带来低估，但是我们认为长期看成长空间又非常大的资产。因此往往呈现一定的逆向特征。这样的好处是相对来说不会买在某一类资产的最高点，长期看预期的收益空间也不小，弊端是会牺牲效率，因此我们完全可以接受阶段跑输。

然而今年上半年的市场，不仅仅使得我们跑输，还使得我们“牛市亏钱”，我们的策略有一个前提假设，就是要有一定的流动性支撑，这也是我们很少买港股的原因，我们有自知之明，港股是一个流动性分布非常不均衡的市场，它可以在短期内把少量股票推升十倍，同时其他股票阴跌，而过一段时间继续推升另一些，比如某半导体龙头，它的港股在 24 年最低点 PB 只有 0.7 倍，而 A股仍然有 2 倍。从纯粹投资角度，毫无疑问此时的港股是更优的选择，但是从代客理财的资产管理角度，A 股可能是更优的，因为有流动性的托底，这个估值水平至少不会继续下跌，它可以保证负债端的体验不至于太差。

至少上半年的市场，市场已经呈现出港股化的特征，AI 以外的股票，近似于港股不在通流动性枯竭的股票。

这种变化一方面来自于缺乏增量资金入市（不同于15年的杠杆资金，21年的公募基金入市），而造成的纯存量博弈，

另一方面来自于量化和 ETF 在成交中占比越来越大，而这些资金大部分并不是对资产本身定价，叠加主观资金因为负债端压力而造成的被迫调仓。

如果纯从投资角度，这些问题其实无关紧要，甚至创造了更好的买点。但是从代客理财的角度，这带来了新的挑战。这种变化会不会是长期的，是值得思考和跟踪的问题，他不影响长期的投资回报，但是会影响负债端的投资体验，以及外部的考核和审视。”

81:07 中泰资管姜诚

“重视投资框架，清楚地认识到一个人的投资框架无法匹配所有风格的股票（构造的组合严重偏离于市场主线只是表面现象）。投资框架不止于投资策略（怎么做），更包括策略之上的理念（做什么和为什么做），以及市场观（在哪里做）。

姜诚的投资理念：

1、致力于给股票进行长期称重，这要求我们少关注景气度，多留意企业的长期生存能力。

2、敬畏市场的复杂性，又天性谨慎，所以在胜率与赔率的平衡中就更青睐胜率（市场上常有两种叙事，一种是未来会前所未有地好的乐观预言，另一种是天要塌下来的鬼故事。真的乐观预言提供高赔率，假的鬼故事往往带来高胜率）

3、在策略和方法上就特别强调安全边际，安全边际提供了确定性。确定性不等于精准的预测，而是在预测不准时依然能承受。老登资产中流行鬼故事，很多我们觉得没那么可怕，所以围绕长、稳、强的老登资产构造了一个看似乏味但让人安心的组合。

如同一支球队需要有负责防守的后卫和门将，而不必人人争做摧城拔寨的前锋，所有投资人也不必都追逐同一个热点，去摘取皇冠上最闪耀的明珠。

在同样的认知下，不同的框架就会催生不同的决策，不是非黑即白和非对即错。焦虑往往来自知识储备不足及逻辑不自洽，我们的长期目标依然不变，是从穿越周期的视角为持有人赚到合宜的回报，而非每个一百米都领先。

组合当前的估值水平接近历史极低位，长期竞争优势还未被证伪，股价的阶段性表现就构不成焦虑的理由。相比于追求极致收益，我们仍将以回避错误为首要目标。传统行业有阶段性压力，但长期的幸存者往往能提供不错的回报，且风险可控。这是我们保持乐观的根本原因。”

87:06 看完二季报后给大家的几点操作建议

89:48 景顺长城杨锐文

“本基金这一年以来遭遇持续性赎回，我的心情颇为复杂。一方面，由衷祝贺选择止盈的持有人达成了投资目标；但另一方面，我也深怀忧虑——担心大家赎回后，受短期业绩诱惑而追逐那些估值高企、锐度极强的资产，最终在波动中承受不必要的损失。坦率地说，我们的组合在短期内确实缺乏显著的爆发力，这恰恰是我们对“均衡配置”理念一以贯之的坚持。我们所追求的，从来不是短期业绩排名的锋芒毕露，而是在力争控制回撤基础上的“进退有余、行稳致远”。恳请各位持有人多一份耐心与信心，感谢大家在过去市场起伏中给予的宝贵信任与长久陪伴。”

欢迎关注我的新书《资产配置行动指南》，解读和购买链接在这里：158. 播客里聊了四年的资产配置，我把它做成了一本《行动指南》

欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《纽约有一种气质叫“都行”｜和杨蒙恩的临别闲聊局》最新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

Jodymoon - the long way around

节目后期：大卫翁

2026年的年度专题“算法纪”聚焦算法与媒体，第四集我们从业内视角解读人类在AI时代应如何应对“认知负债”等问题。

大家好，我是大卫翁，"起朱楼宴宾客"是我用来记录这个大时代的播客节目。

对谈嘉宾介绍：

查晟，亚马逊AGI部门基础研究团队负责人。

如果说这个系列的前几期讲的是算法如何定义身份，那么这一期我们在讲算法时代人怎么不被一起拖下去。

第一期指路：《159.算法的六副面孔：它是如何从处理数据，变成定义我们是谁的》

第二期指路：《164.算法的“兔子洞”：为什么你总在看完新闻后滑向娱乐？｜对谈黄圣淳教授》

第三期指路：《167.柏拉图、卢梭、哈耶克、阿伦特四大哲学家会如何解释算法时代？｜串台独树不成林》

简明时间轴：
06:00 最近几个月行业内最让查晟意外的是，虽然开源模型缺乏“数据飞轮”，但中国团队仍在坚持
18:12 “模型塌缩（Model Collapse）”问题：AI 用 AI 生成的内容训练，性能会逐代退化。

延伸阅读：Shumailov, I., Shumaylov, Z., Zhao, Y., Papernot, N., Anderson, R., & Gal, Y. (2024). "AI models collapse when trained on recursively generated data." Nature, 631(8022), 755–759. DOI: 10.1038/s41586-024-07566-y 2024 年 7 月 24 日

22:17 当前AI的自我迭代仍高度依赖人类的品味（Taste）来定义问题和指引优化方向

26:57 “认知负债（Cognitive ）”问题：过度依赖AI导致的注意力、工作记忆、语言处理能力下降。

MIT Media Lab 2025 年的研究：让一组人用 ChatGPT 写作，一组人不用。脑电图显示用 LLM 的人 alpha 和 beta 波在前额和颞顶区下降，这些是注意力、工作记忆、语言处理的核心区域。

31:40 “知识塌缩（knowledge collapse）”现象：过度依赖大模型可能导致人类知识收敛于少数主流观点

36:27 AI价值观由训练数据和人类反馈决定，目前缺乏广泛的外部监管

48:39 “主权AI”的战略意义：各国需要训练符合自身需求的大模型以防止文化同化

01:04:11 AI展现跨领域解决难题的能力，要求人类向通才方向发展，培养跨领域的“品味”，通识教育和掌握第一性原理变得尤为重要。

01:10:42 社会价值观的转变：从以生产为导向转向关注人际连接、影响力、艺术和自我提升

01:26:16 AI时代的生存法则：接受通识教育、做会提问的人、注重人际关系

欢迎关注我的新书《资产配置行动指南》，解读和购买链接在这里：158. 播客里聊了四年的资产配置，我把它做成了一本《行动指南》

欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《纽约有一种气质叫“都行”｜和杨蒙恩的临别闲聊局》最新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

Propellerheads - Spybreak! (来自The Matrix)

Rage Against The Machine - Wake Up (来自The Matrix)

节目后期：大卫翁

这期是《不熄灯Lights On》第22期我们讨论高善文博士的生平和学术成就的片段集锦。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

将这个片段放上起朱楼，一方面是因为我觉得中文播客圈关于他的内容并不多，而他确实在中国当代的宏观经济研究圈有着很重要的地位，但更重要的是因为他对金融乃至更大的圈子的影响不仅仅局限于学术成就，更在于他鲜明的观点表达、百折不挠的态度以及拳拳的爱国之心。

这些很多被舆论误解曲解，甚至有人在不熄灯的评论区里把他称为投降派，我觉得是需要正本清源的。

另外，在那期节目的片段之后我还有一段单口，讲了一些我更多的感受，如果已经听过不熄灯节目的朋友可以直接跳到那部分收听。

欢迎关注我和雨白、小跑制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

如果想收听完整的本期不熄灯节目，请移步：《E22 缅怀高善文、经济的“3K”型分化、恋与深空新角色风波》

简明时间轴：

【内容提要】

Part 1 高善文的生平与敢言

01:36 资产重估和“三代人”言论，他凝练的表达背后是一套严密的数据与逻辑支撑

08:29 从山西小镇到北大：感受自由市场与新思想的冲击

延伸阅读：《高善文：时光的刻痕》

12:36 为什么选择去券商做首席经济学家？

17:11 2024年的发声：对GDP、就业与社会的洞察

Part 2 资产重估理论与研究者的宿命

21:19 资产重估理论：从微观主体的资产配置行为研判市场趋势

28:32 提前预判长期资本报酬率的下降趋势

31:02 投资人是刘备，分析师是诸葛亮？

39:37 完整的思考过程：观察、假设、验证与“勇敢”的预测

Part 3 尾声

43:50 缅怀那个允许一切被放在太阳底下反复捶打的黄金年代

欢迎关注我的新书《资产配置行动指南》，解读和购买链接在这里：158. 播客里聊了四年的资产配置，我把它做成了一本《行动指南》

欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《纽约有一种气质叫“都行”｜和杨蒙恩的临别闲聊局》最新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

送别（朴树版）

节目后期：大卫翁

半年一度和思瑞投资首席投资官Ricky的打脸会时间。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

本次复盘和展望节目录制于2026年7月4日上午。

上次的节目指路：《161. 全球宏观和资本市场2026一季度复盘与展望》

本期节目特别感谢红色火箭的大力支持！

点击直达红色火箭小程序

两年前我就介绍过这款小程序，它是普通人想做指数基金投资的好帮手。我之所以愿意接这样的合作，一个重要原因在于，在红色火箭里面指数才是那个最重要的分析对象，而不是某个具体的指数基金。

最直观的差别在于，在红色火箭上查看一个指数的数据时，并不依赖对应ETF的持仓数据，而是可以获得指数公司提供的最真实和详细的数据。

我个人比较喜欢的也是它的指数数据功能。比如你想了解某个宽基指数在行业之间的配比，或者某个行业指数这些年重仓股的变化，都可以在这款小程序里很容易地得到详尽的数据。

这次要介绍的是红色火箭新上线的“火伴计划”会员体系，有点像支付宝和微信理财的会员体系，也分成黄金、铂金和钻石三档，最多每个月可以拿合计140元的福利。

这套会员体系比较有意思的一点是，它不仅以持有的资产总额作为升级标准，还包括一些其他任务，比如完成一个知识学习任务，或者分散投资任务，都可以获取相应的积分。

我觉得很用心的地方在于，它做到了投资者教育和资产积累的相互融合。如果你正好在股票账户里投了华夏基金出品的ETF产品，或者接下来有投资指数基金的计划，那薅点福利也是顺手的事情。

嘉宾介绍：

Ricky，思瑞投资创始合伙人、首席投资官。

时间轴：

02:58 什么？上半年Ricky居然背着我们偷偷赚钱了！

08:57 全球市场上半年表现复盘：狠狠打了我们一季度节目的脸

29:38 AI叙事迄今为止是如何分别影响中国经济和美国经济的？

70:08 沃什治下的美联储到底会有什么不同？

78:46 之后半年AI叙事还会如何演绎？

90:41 从产业跟资本市场这两个层面，下半年我们应该去关注一些什么样的指标来判断现在是否进入变盘阶段？

97:41 上半年没有“站在光里”的投资者，接下来该怎么办？

104:43 喜闻乐见的三季度资产排序环节，以及对市场关注的几类私募策略的简单复盘展望

欢迎关注我的新书《资产配置行动指南》，解读和购买链接在这里：158. 播客里聊了四年的资产配置，我把它做成了一本《行动指南》

欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《纽约有一种气质叫“都行”｜和杨蒙恩的临别闲聊局》最新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：大卫翁

每个季度一次的投资账复盘时间，聊聊收益、市场看法和投资心态。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

📘「投资账复盘」栏目介绍：
这里是定期更新的投资实录，我会每个季度或每半年陪大家一起复盘投资组合的状况，聊聊投资心态、市场周期、资产配置，也会分享亏损、焦虑与反思，帮你把模糊的投资冲动变成可落地的交易纪律。

📘「收听指南」
00:00 简单回顾2026年上半年的个人投资情况

06:16 上一期投资思考的复盘，以及下半年的投资思考

08:29 核心话题：为什么牛市后期更容易亏钱？

10:22 第一层原因：从投资标的的选择来说，牛市后期资金更容易被主线逻辑虹吸，导致其他不在主线上的行业板块轮动不到，反而出现亏损

延伸阅读：CMT协会《Beneath the Surface: What Breadth Reveals That Indexes Conceal（表面之下：宽度揭示了什么，而指数却掩盖了什么）》

CFA协会《The Fallacy of Concentration（集中的谬误）》

16:44 区分全面牛与结构牛：2021年与2007年的历史经验

22:05 第二层原因：从投资行为来说，牛市后期往往市场波动加大，投资者更容易出现追涨杀跌和心态不稳的情况。

延伸阅读：Brad Barber 《Trading is Hazardous to Your Wealth: The Common Stock Investment Performance of Individual Investors（交易对你的财富是有害的：个人投资者的个股投资表现）》

Kumar 《Who Gambles in the Stock Market?》

30:26 亏钱的第三层原因：最脆弱的市场撞上最容易犯错的人

延伸阅读：Li An等《Wealth Redistribution in Bubbles and Crashes（泡沫与崩盘中的财富再分配）》

44:12 普通人该怎么办？减少交易、搞懂买的是什么、设定投资纪律

50:00 彩蛋问题：牛市没赚到钱，到底算不算一种机会成本的损失？

欢迎关注我的新书《资产配置行动指南》，解读和购买链接在这里：158. 播客里聊了四年的资产配置，我把它做成了一本《行动指南》

欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《纽约有一种气质叫“都行”｜和杨蒙恩的临别闲聊局》最新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

问题 - 许钧

节目后期：大卫翁

介绍索尔金的新书《1929》，以及从“人”的视角理解1929和当下这个周期。

大家好，我是大卫翁，"起朱楼宴宾客"是我用来记录这个大时代的播客节目。

这期节目其实录了有一段时间了，我一直想找一个更合适的时机发布。直到上次录《不熄灯》的时候，跑师给了我一个很好的建议，她说发布这种“空头”言论永远没有最佳的时机点，要不就是过早，要不就是过晚。恰好我又看到最近这本书的中文版发售了，或许这就是一个好的时机让大家来翻开这本书。

不过我这期节目的主体内容并不是介绍这本书，而是从这本书里的三个“主人公”讲起，并把他们和当下AI周期里比较类似的几组人物做了对比。虽然时代不同、技术不同，其实每一轮周期并不能直接类比。但人性可能是最能穿越周期的，也是最能有所映射的。

我的史观是相信历史是由人组成的历史，一些关键人物的诞生或许是时代的产物，但确实是他/她们左右了历史的进程。希望这期节目能给大家提供一个不同的对比周期的视角，一个更“以人为本”的视角。

简明时间轴（本期时间轴由podwise生成）：

00:05 为什么看完《1929》这本书要迫不及待的来和大家分享

Andrew Ross Sorkin 的《1929》通过编年体方式还原了华尔街大崩盘期间的人类生活细节，而非单纯的宏观经济分析。1920 年代的美国股市经历了长达十年的牛市，涨幅高达 400%，其核心特征是 “第一次杠杆牛市”。证券公司提供高达 90% 的保证金贷款，诱导缺乏专业知识的普通投资者入场，这种杠杆机制与现代金融创新（如杠杆 ETF）在本质上具有高度相似性。

17:06 1929年的股市崩盘以及之后几年的大萧条为何会成为宏观经济学的“圣杯”检验场

1929 年至 1933 年间，美国实际国民生产总值减半，工业产出下降 47%，2.5 万家银行中近半数倒闭，失业率飙升至 24.9%。这场灾难是 20 世纪唯一一次导致现代经济秩序几乎崩溃的事件，成为宏观经济学各流派（货币主义、凯恩斯主义、奥地利学派等）争论的核心证据。理解大萧条的成因与持续机制，是宏观经济学研究的终极目标。

23:31 第一个关键人物：理查德·惠特尼，以及他代表的监管者道德风险

纽交所副总裁理查德·惠特尼曾被誉为 “白衣骑士”，但在崩盘后被揭露挪用公款维持奢侈生活，最终因重大盗窃罪入狱。这一案例揭示了体制内 “体面人” 的道德风险。现代金融与科技领域中，监管者或高管在利用机构信誉进行个人投机或利益冲突操作时，往往在繁荣期难以被识别，只有在周期逆转时才会暴露其真实面目。

28:41 惠特尼在当下周期的影子：凯文沃什、Sam Altman，还是特朗普家族？

39:02 第二个关键人物：威廉·杜兰特，以及他代表的投机驱动的创业者困境

通用汽车创始人威廉·杜兰特在退出实业后，将全部精力投入股市投机，参与 “股票池” 操纵，最终在崩盘中破产。杜兰特的故事反映了成功企业家在将实业洞察力转化为金融投机时，往往因过度自信和不服输的意志而陷入困境。现代科技投资中，如软银孙正义对 OpenAI 的孤注一掷，在资源绑定和对单一资产的过度依赖上，与杜兰特当年的路径呈现出惊人的历史重演。

47:00 杜兰特在当下周期的影子：软银集团孙正义？

58:07 第三个关键人物：查理·米切尔，以及他代表的金融机构“创新”恶果

国民城市银行董事长查理·米切尔通过零售网络将高风险主权债卖给普通家庭，将机构信誉转化为投机通道。现代私募信贷行业（如阿波罗与雅典娜保险的结合）通过将零售年金负债与私募信贷资产对接，构建了类似的复杂结构。尽管现代监管体系较 1929 年更为完善，但私募信贷资产缺乏市场定价（Mark to Model）、百慕大结构下的资本杠杆不透明以及零售化进程，使得潜在风险在周期逆转时更难被及时识别。

68:14 米切尔在当下周期的影子：Apollo Global Management CEO Mark Rowan？

80:22 1929 年大崩盘的根源并非单一的利率或监管失误，而是人性中对繁荣永续的非理性执念

历史经验表明，人类极易遗忘，总能找到新的方式相信繁荣可以持续。应对非理性繁荣的关键在于保持谦逊，认识到没有任何系统是万无一失的。金融周期不会因技术进步而消失，变化的仅是表现形式，而 “先是渐渐的，然后突然的” 崩盘逻辑始终贯穿于历史之中。

欢迎关注我的新书《资产配置行动指南》，解读和购买链接在这里：158. 播客里聊了四年的资产配置，我把它做成了一本《行动指南》

欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《40岁重启人生：从金融牛马到脱口秀俱乐部老板》最新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Rains of Castamere - Ramin Djawadi

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：大卫翁

为未来想要进入这个行业的高考同学们科普一下金融行业，以及在AI时代，如果想要进入这个行业工作的话有何志愿填报建议。

大家好，我是大卫翁，"起朱楼宴宾客"是我用来记录这个大时代的播客节目。

本期节目受小宇宙高考特别企划邀请，欢迎大家点击👉给普通小孩的志愿填报指南👈,收听更多企划内容。

简明时间轴：

00:54 本期节目的三类信息来源

延伸收听：

《vol.31.对话知本论：金融行业的高薪，从何而来，到哪里去》

《Vol.34.对话特许金融街：CFA对我来说绝不只是一纸证书》

04:58 第一部分：金融行业具体是指哪些工作

主体：银行、券商、保险、信托、融资租赁、会计事务所、财富管理机构、基金公司、创业投资机构、金融监管及基础设施机构……

业务：信贷、投行、资产管理、投资顾问、审计咨询、销售、风控合规、运营、科技……

职责：前台（销售、投资、交易、承揽承做、投资顾问等）、中台（合规风控等）、后台（运营、科技等）

26:42 金融行业的职业路径特征

“越老越吃香”

“资深岗位大多和人打交道，初级岗位更多和数据、流程打交道”

“三年不开张，开张吃三年”

45:35 第二部分：最近几年国内金融行业校园招聘的变化

不好的变化：“高薪”光环有所减弱、二代和关系户越来越多

好的变化：竞争在相对减少、岗位出现结构性变化

AI的影响：

1、越是与信息打交道的岗位，影响越大，越是与人打交道的岗位，影响越小。

2、由于资产管理行业的entry level工作存在大量的信息处理职责，预计受AI影响是最大的。

3、科技岗位entry level短期来看重视程度反而上升，但长期很难说。

4、总结：资深岗位是护城河不太会受AI影响的之一，但entry level岗位可能是护城河比较容易受AI影响的之一

76:18 给高考填报志愿的几点个人建议：

1、比起学什么专业，金融行业更看重学校名号和实习经历，所以学校和城市最重要。

2、专业方面基础学科>理工科>金融经济>其他学科。

3、如果想做投资等前台岗位，去实业里工作几年不失为更好的选择，不必在大学里或者应届生阶段就切入金融行业。

欢迎关注我的新书《资产配置行动指南》，解读和购买链接在这里：158. 播客里聊了四年的资产配置，我把它做成了一本《行动指南》

欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《40岁重启人生：从金融牛马到脱口秀俱乐部老板》最新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

Don’t bother none - Mai Yamane

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：大卫翁

新一期的日本杂谈系列，和听友Sue聊聊她的日本移民史博士课题。

大家好，我是大卫翁，"起朱楼宴宾客"是我用来记录这个大时代的播客节目。

这一期是久违的日本杂谈系列，要聊的话题来自于我的一个听友的博士课题，是关于日本在19世纪末到20世纪初在海外，特别是夏威夷和美国的移民向日本国内的汇款史。我一听到这个课题的就被迷住了，它是这么的小众，但又如此能反映一段历史和一些国民性。而且到录制的时候我们才发现，竟能和最近的大热电影给阿嫲的情书有了隐隐的对照感。

以下为两则广告时间：

一是我在美国访学结束前有两场线下活动，分别是6月14日下午由纽约文化沙龙主办的首届华语播客节，以及6月15日晚上由725沙龙举办的起朱楼宴宾客听友见面会，欢迎在纽约的朋友来参加！

二是起朱楼宴宾客X财新的618优惠订阅活动开始了，详情以及优惠券领取链接请见：

https://mp.weixin.qq.com/s/4mOF6qDFyGg1s77gBLHV3A

简明时间轴：

02:00 本期节目的缘起

04:16 Sue是如何进入到这个研究课题的？

19:15 关于日本移民史的“研究综述”

21:33 Sue是如何挖掘出这一批日本移民汇款的史料的？

36:40 日本官约移民的诞生与发展

44:05 从强制扣存官约移民的工资看日本政府对移民的治理逻辑

49:22 横滨正金银行在移民汇款中亦官亦民的角色，以及从官约到私约的变迁史

57:03 写真新娘——日本女性在移民潮中的剪影

64:54 移民潮中的种族化问题：迪林厄姆委员会报告

Katherine Benton-Cohen, Dillingham Commission提到的书：Inventing the Immigration Problem (https://www.hup.harvard.edu/books/9780674976443)

77:48 中国侨民与日本劳工的对比：苦力、侨批以及水客

一战华工的书：Guoqi Xu, Strangers on the Western Front (https://www.amazon.com/Strangers-Western-Front-Chinese-Workers/dp/0674049993)

“苦力”迷思的书，Mae Nai, The Chinese Question (https://wwnorton.com/books/9780393634167

95:03 国家如何保存史料？国家认为哪些史料是值得筛选保存记录的？

97:19 研究完日本侨民的汇款史后，对大时代下个体生活的一些感受

欢迎关注我的新书《资产配置行动指南》，解读和购买链接在这里：158. 播客里聊了四年的资产配置，我把它做成了一本《行动指南》

欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《大都会拉斐尔世纪特展：从天才画家到超级经理人的一生》最新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

《一封僑批》——玩具船长

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：大卫翁

2026年的年度专题“算法纪”聚焦算法与媒体，第三集我们来从政治哲学的视角探讨一下算法的本质。

大家好，我是大卫翁，"起朱楼宴宾客"是我用来记录这个大时代的播客节目。

和独树不成林的仲树录一期算法纪的节目是我从开始这个系列的时候就准备好的，五月的时候我终于找到机会在波士顿和她畅聊了一下午，于是有了这期脑洞大开又畅快淋漓的讨论。

我们从柏拉图的洞穴隐喻聊起，再到启蒙思想以及哈耶克的知识分散理论，最后收尾在阿伦特的公共空间视角，这些看似和算法八竿子打不着的理论，甚至提出这些理论的哲学家们根本不知道算法是何物，究竟对于我们理解算法会有什么样的帮助？相信听完这期节目后大家心中会有自己的答案。

第一期指路：《159.算法的六副面孔：它是如何从处理数据，变成定义我们是谁的》

第二期指路：《164.算法的“兔子洞”：为什么你总在看完新闻后滑向娱乐？｜对谈黄圣淳教授》

对谈嘉宾介绍：

仲树，政治哲学学者，《独树不成林》主播。

简明时间轴：

02:44 为什么仲树选择了这四位哲学家的视角来聊算法？

07:07 从柏拉图洞穴隐喻看待算法

30:15 从启蒙和反启蒙的视角看待算法

延伸阅读：《什么是启蒙？》康德

61:44 从哈耶克的知识分散视角理解平台审核和管理

延伸阅读：《The Use of Knowledge in Society》（1945）

102:20 从阿伦特的公共空间理解算法

延伸收听：独树不成林《332-阿伦特会如何理解社交媒体时代的青少年教育困境？》

欢迎关注我的新书《资产配置行动指南》，解读和购买链接在这里：158. 播客里聊了四年的资产配置，我把它做成了一本《行动指南》

欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《大都会拉斐尔世纪特展：从天才画家到超级经理人的一生》最新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

Propellerheads - Spybreak! (来自The Matrix)

Rage Against The Machine - Wake Up (来自The Matrix)

节目后期：大卫翁

和投资ABC的陈鹏博士以及Amiee聊一聊机构投资者究竟是如何运作的。

大家好，我是大卫翁，"起朱楼宴宾客"是我用来记录这个大时代的播客节目。

以下内容及时间轴感谢投资ABC！

「机构」 这个词我们都不陌生，但他们究竟是怎样一群人？

是在 《投资大师系列》 里出现过的传奇人物，比如把整个华尔街逼至死角的比尔·格罗斯，以及在黑色星期一里一战封神的保罗·都铎·琼斯吗？

以及，当个人投资者和机构做出同样的动作，比如止盈，驱动这个行为的底层逻辑，有什么不同？「大部分个人投资者并不具备和机构博弈的能力」，背后的根据又是什么？

这期节目，我们一起聊了聊机构投资人究竟是谁，他们如何运作，以及了解这些，对个人投资者的决策有什么帮助。当然，更加实操的是从机构投资者的实践出发，对我们的资产配置能有哪些帮助？

简明时间轴：

01:11 武装到牙齿的对手，和近身肉搏的我们？

06:08 避避风头 v.s. 低位进场：同样在市场里买卖，机构和个人，有什么不同？

16:08 收集信息：个人看年报；机构发卫星、拆特斯拉、搭算法

27:51 「别神化机构，这里面还是一个一个的人」

34:06 小怪癖：「很多基金经理，连出差都要穿熟悉的睡衣和拖鞋」「否则？」「就会混乱和不安」

40:47 赎回压力、考核周期、风控线约束，机构是巨鲸，但巨鲸也有巨鲸的难处

51:32 「原来，能够长久待在市场里，是个人投资者的重要优势」

58:55 从「刚性兑付」聊起：为什么资产配置在今天，成了绕不开的话题？

61:32 你最值钱的资产，可能不在任何账户里——

66:46 买入卖出：机构看「占组合多少百分比」，个人算「还差多少才回本」

69:19 「1 万块钱，也可以搭建自己的组合」

📋  资产配置，个人投资者的 To-Do List：

77:22 降低决策速度，减少决策数量

81:06 定期复盘

86:08 让每一个需求，都有对应的去处

欢迎关注我的新书《资产配置行动指南》，解读和购买链接在这里：158. 播客里聊了四年的资产配置，我把它做成了一本《行动指南》

欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《大都会拉斐尔世纪特展：从天才画家到超级经理人的一生》最新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：投资ABC、大卫翁

年报不是枯燥的数字堆砌，而是洞悉经济脉络、企业生存与发展状况的关键。

大家好，我是大卫翁，"起朱楼宴宾客"是我用来记录这个大时代的播客节目。

一年一度的真实中国系列，今年的关键词是：重构。

去年年报中，企业家们大多讨论的是“如何安度接下来的数个年头”，因此我用的关键词是进化。进化是动作，讲的是企业怎么动。

今年我想用的关键词是重构。重构是认知，讲的是企业怎么想。

因为读完今年的三百分多份年报后我意识到，企业家们已经不在“安度”的语境里了。他们中的一些人把过去几年熬出来的那些朦胧的判断，开始用清晰的语言表达出来，试图描述这个新世界。

对如何读年报感兴趣的朋友可以去听这期：《vol.24.年报就是公司和行业的体检报告，要读，但得有技巧》

以及这期节目的配套文章在这里（不是文字稿，是先有文章再有节目）：

https://mp.weixin.qq.com/s/yvlAIKAXezj56Fxjgoq7dQ

简明时间轴：

00:14 关于这个系列的三点说明

02:36 为什么GDP和上市公司业绩增长之间存在剪刀差？

05:29 中国企业2025年面临的经营环境总结

15:50 宏观的重构：K型分化

42:52 经营逻辑的重构：安全逻辑、贸易范式、AI算力基础设施

52:03 出海的重构：“中国籍的全球公司”要如何炼成？

70:16 长期价值的重构：打造长期，稳定，可持续创造价值的体系

75:36 把技术革命物理化会有什么后果？

欢迎关注我的新书《资产配置行动指南》，解读和购买链接在这里：158. 播客里聊了四年的资产配置，我把它做成了一本《行动指南》

欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《大都会拉斐尔世纪特展：从天才画家到超级经理人的一生》最新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

时代巨轮 - 陈奕迅

节目后期：大卫翁

2026年的年度专题“算法纪”聚焦算法与媒体，第二集从新闻传播学的视角来谈谈算法是如何作为一个新“把关人”影响我们的信息环境的。

大家好，我是大卫翁，"起朱楼宴宾客"是我用来记录这个大时代的播客节目。

📖今年的世界读书⽇，很荣幸收到 Apple 播客邀约，以“重读”为主题，回顾读过印象深刻的书籍，和因阅读带来的体验和影响。我选择的书是《Filterworld: How Algorithms Flattened Culture》（筛选世界：算法如何压平文化），关于这本书的介绍我将放在小红书上。大家可以在Apple播客上收听本期节目。

关于算法给人们营造信息茧房，一直以来是我们讨论算法和信息环境之间关系的话题基础。没想到我和黄教授坐下来对谈的前半小时，她就把这个命题给否定了。因为算法虽然确实会推荐你感兴趣的内容，但社交媒体同时也增加了“偶然遇见”不同观点的机会。

不过我们的讨论没有止于此，而是一步步深入到反馈效应、过滤气泡、算法放大、算法重定向等等听起来让人头大，但事实上和我们的信息环境息息相关的一些概念。

就像我们在节目最后说的，讨论这些问题不代表我们要逃避甚至排斥算法时代，而是在你拥抱它的同时，更清晰的知道你拥抱的是什么。

对谈嘉宾介绍：

黄圣淳，美国德克萨斯大学奥斯汀分校（UT Austin）新闻与媒体学院助理教授，在宾夕法尼亚大学安嫩伯格传播学院获得了博士学位，主要研究算法驱动的新媒体技术是如何重塑新闻的生产、传播与消费，及其对社会和公民生活带来的深远影响。

第一期指路：《159.算法的六副面孔：它是如何从处理数据，变成定义我们是谁的》

简明时间轴：

01:41 我和黄教授因算法相识的过程

05:24 为什么会从事算法相关的学术研究？

16:23 西方学界对于算法和信息茧房的研究核心聚焦在政治选举领域

20:27 过滤气泡的概念解释

22:13 学界普遍认为，信息茧房和过滤气泡（echo chambers/filter bubbles）的证据并不充分：偶然暴露（Incidental Exposure）和多渠道的“媒体食谱”

延伸收听：《风霁：优化体验，还是塑造现实？平台推荐算法探秘》

33:57 就算在算法时代，我们还是主动选择了我们希望吸收的信息，算法只不过是轻推（Nudge）的助手

38:24 算法时代，我们更容易受到情感极化（Affective Polarisation）的干扰

43:21 算法放大 (Algorithmic Amplification)：算法并非中立的搬运工，它会根据“参与度”（Engagement）给某些内容加装“扩音器”

49:34 针对算法扩大的干预，在西方世界不会被当做是影响言论自由吗？

52:53 话题过滤气泡（topical filter bubble）：娱乐内容以自我强化的方式获得比新闻内容更高的推荐概率

69:12 算法造成的文化扁平化现象是真实存在的吗？

79:19 反馈效应 (Feedback Loop)和平台功能特性 (Platform Affordance)：平台如何暗示并决定了你与信息互动

86:59 拥抱算法时代，最关键的是“有意识”，而不是被它无意识的牵着走

参考资料：

《Echo chambers, filter bubbles, and polarisation: a literature review》

《Filterworld: How Algorithms Flattened Culture》（筛选世界：算法如何压平文化）

《Algorithmic Interaction Ritual Chains》David Bazan Royuela (2025)

《Auditing Entertainment Traps on YouTube: How Do Recommendation Algorithms Pull Users Away from News》

《Reranking partisan animosity in algorithmic social media feeds alters affective polarization》Northeastern University (2025)

《Engagement, user satisfaction, and the amplification of divisive content on social media》Smitha Milli(2025)

欢迎关注我的新书《资产配置行动指南》，解读和购买链接在这里：158. 播客里聊了四年的资产配置，我把它做成了一本《行动指南》

欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《与杨蒙恩和拉疯喜剧一起纽约留学大冒险｜串台唠点扭腰嗑》最新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

Propellerheads - Spybreak! (来自The Matrix)

Rage Against The Machine - Wake Up (来自The Matrix)

节目后期：Siri、大卫翁

和《轻刀快马》的付宇时隔一年多再聊现在年轻人的一个思潮——金融虚无主义。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

和上次一样，希望没有太多说教和爹味。

其实千言万语汇成一句话：“你以为的梭哈，其实是在摆烂。”

上一期我和付宇的聊天可以见这里：《vol.102.熬过就业冰河期的日本年轻人，去哪里寻找幸福感？| 串台轻刀快马》

这个系列的上一期是这期：《132.当过度思考的打工人遇上低欲望的时代》

【感谢轻刀快马制作的时间轴！】

01:01 美国访学之行：大熔炉不再，割裂感明显

09:48 全世界可能没有一个地方像中国，AI焦虑如此喷薄而出

15:48 FOMO情绪为什么在东亚三国如此强烈？

21:49 过去四十年，到底什么才是真正穿越周期的东西？

30:08 搏一搏单车变摩托：金融虚无主义从何而来？

45:50 世界进入乱纪元，长期主义还有意义么？

58:25 哑铃策略在生物演化过程中同样存在

60:31 画风突变：你经历过那种巨大的崩塌吗？

68:34 在认识到世界的随机性之后，如何保持心力，保持行动的可能性？

76:23 资产配置作为一种世界观，工作如是，婚姻如是，人生亦如是

【名词解释】

金融虚无主义 (Financial Nihilism)

一种社会思潮，指年轻人因感到通过传统努力工作、储蓄等方式难以实现财富积累或阶层跨越，从而认为一切长期规划失去意义，转而拥抱高风险、高波动的投机行为（如加密货币、迷因股），以图“搏一把”改变命运。

FOMO (Fear Of Missing Out)

错失恐惧症。在投资和社会比较中，指因害怕错过他人正在获取的收益、机会或社交体验而产生的广泛性焦虑。在节目中，它被用来形容在股市、AI等热潮中，人们因看到他人“成功”而害怕自己落后的普遍心态。

哑铃策略 (Barbell Strategy)

一种投资或风险应对策略。形象化理解像哑铃：两端重，中间轻。在投资上，指将大部分资产配置在极其安全的一端（如现金、国债），同时将一小部分配置在极高风险、潜在高回报的另一端（如期权、加密货币），而避开中等风险的中段。其核心思想是避免中等风险暴露，同时用一端确保生存，用另一端博取巨大可能性。

YOLO (You Only Live Once)

“你只活一次”。在投资语境下，演变成一种追求高风险、高回报，甚至不惜押上全部身家进行投机的心态。它常与“金融虚无主义”关联，区别于理性的、有计划的“期权思维”。

欢迎关注我的新书《资产配置行动指南》，解读和购买链接在这里：158. 播客里聊了四年的资产配置，我把它做成了一本《行动指南》

欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《与杨蒙恩和拉疯喜剧一起纽约留学大冒险｜串台唠点扭腰嗑》最新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

我用什么把你留住 - 福禄寿

节目后期：轻刀快马、大卫翁

和十分吸引的石磊、敏姐共创的《本质三部曲》第二部。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

咖啡9块9一杯，汽车、家电接连迎来国补降价，身处人类物质文明最丰富的时代，我们却普遍陷入一种集体焦虑：赚钱越来越难，感觉自己越来越穷。

我们习惯性将财富等同于银行卡里的数字、名下的房产与资产，为了追逐这些符号拼命奔波，却在日复一日的忙碌中迷失了方向。我们把搞钱当成人生唯一目标，将存钱视为财富自由的唯一路径，最终却在陷入消费主义与搞钱主义的双重陷阱之中。

我们都知道，财富是认知的变现，投资是对世界观的投票。

那么，到底什么是财富？我们如何才能积累财富？如何实现财富自由？

本期播客，我和《十分吸引》主播石磊和敏姐，从历史、文化、经济、社会学多个维度，拆解财富的本质，探寻属于普通人的财富认知与积累之道。

本质三部曲第一集指路：《129.货币的本质，以及黄金的真正价值 | 串台十分吸引》

本期节目的shownotes特别感谢敏姐的整理！

第一部分 财富概念探讨

03:14 定义阐述：从人类社会整体看，财富是提升人类生存质量、扩大自由的真实资源和能力总和，货币是财富标志物和交易润滑剂，它的本质是信用，财富会随着社会信用、信心和参与者偏好变化而流动。

04:44 历史演化：不同语言中财富概念历史演化不同。

● 英语中“wealth”最初指幸福安康，后来逐渐向物质领域发展；

● 汉语中财富最初与货币、物资相关，汉代后接近现代概念，近现代拓展到知识、健康等领域。

文化差异：不同文化的财富观源于其生存方式。

● 拉丁语系注重财产占有和土地；

● 阿拉伯语系与商业和所有权有关；

● 汉语强调家内财物丰足；

● 英语和日耳曼语最初指幸福、能力和福祉。

15:04 传统经济学家观点

● 亚当·斯密：财富是劳动创造的产品、服务和真实福利，并非金银和货币。

● 大卫·李嘉图：财富是东西本身，钱是价值符号，不是财富。

● 欧文·费雪：财富包括实物、产权、所有权和能带来未来现金流的资本。

15:57 财富分类

● 真实财富：能直接满足需求的东西，如食物、住房、衣服和服务，无论有无金钱刻度，都是财富。

● 核心财富：持续创造价值的能力，包括健康、技能、认知、经验、人脉和解决问题的本事，对个人而言，无形资产（人力资产）比金融和实物资产更重要。

● 可兑现权利：被社会承认可稳定兑现的权利，如股权、专利、品牌等，能带来可预期的未来现金流。

第二部分 解构财富与真实案例

17:40 现代社会现象

● 矛盾感受：尽管生活在物质丰富时代，人们拥有更多追求幸福的能力和可兑现权利，但却普遍感觉赚钱难、自己变穷。

原因在于：

● 一是人性中多巴胺系统追求变化量，导致永不满足；

● 二是信息社会使人们与全世界光鲜的人比较，产生FOMO（害怕错过）心理，破坏了对财富的主观感受。

财富状态区分

● 表面富有（rich）：指收入和消费，是别人看得见的物质财富层面。

● 真正富有（wealthy）：指资产和自由，可能是别人看不见的，是更注重内在的财富状态。

28:37 布迪厄财富定义

法国社会学大师皮埃尔·布迪厄：财富不仅是经济资本，还包括社会资本、文化资本、符号资本，真正的财富往往是这几种资本的相互转化。

● 经济资本：包括钱、资产和财产，可转化为货币和产权，是其他资本的基础，但用钱买社会地位效率低且被视为粗鄙。

● 文化资本：分为身体化、客观化和制度化三种形态。身体化形态需要时间的积累，如谈吐、品味；客观化形态可以购买，如书籍、艺术品；制度化形态则由国家或机构背书，如学位证书。

● 社会资本：指能调动的关系网络及附带资源与信任，需持续投资和维护，人脉是其中一部分，但更重要的是相互认可。

● 符号资本：是最抽象和强大的资本，通过职业经历、输出内容建立声望和权威，一旦形成能产生资本效应，转化为其他资本效率高。

44:18 安娜的故事

俄罗斯女孩安娜·索罗金就是这四种资本相互转化的活生生的案例

● 虚构经济资本：零资产撬动奢华生活

● 文化资本伪装：打造精英品味

● 社会资本扩张：打入纽约上流圈层

● 利用符号资本：名媛身份自带溢价

将四种资本相互转化，但最终因为银行贷款审批环节败露。

闭环与变现：虽最初骗局败露，但她利用曾经的故事将争议性符号转化为经济收益，将故事卖给网飞改编成美剧，出狱后通过社交账号接商业合作等。

第三部分 财富创造与保管

52:37 钱与货的流转

流转机制：钱和货的流转随信用派生和湮灭而变化，会将财富在不同社会主体间转移。如果我们执着于过去经验，将某些资产视为永恒财富，可能陷入痛苦。

房地产案例：2022年后，很多人认为房地产是永恒财富，结果财富变为负债。

62:47 二级市场投资策略

市场特点：2022-2024年中国经济金融系统呈现货多钱紧状态，信用破灭导致货币紧缩，钱难赚但产能大，物价回落。

投资策略：在这种环境下，能产生稳定现金流的资产最有价值，比如债券和能创造自由现金流的企业。

2022-2024年无敌的资产配置策略是自由现金流股票策略加长期国债。

市场变化：2025年上半年产能过剩，行业差异显现，有增长空间的产业受资金追逐；下半年海外AI基建爆发，国内部分资源和中间品产能开始出清；2026年主线转向货，大宗商品牛市从有色过渡到能源、化工等。

75:41 不同市场表现

A股特点：A股短期受资金和情绪驱动，波动大，对长期价值钝化，但具有波动率的二阶价值，可利用其波动获取收益。

港股特点：港股的红利指数和现金流指数从2024年初到现在呈月线上涨趋势，科技指数波动大，对不熟悉港股的投资者较难赚钱。

——港股负责渐悟，A股负责顿悟

80:32 资产配置要点

抓住主要矛盾：资产配置应抓住当下主要矛盾，因为当下矛盾是系统运行动力来源，决定未来走向。不预测事件发生时点，但决策面向未来，需找到价值流动的主要线索。

匹配需求：资产配置要匹配生活需要、认知程度和风险容忍度，创造好的客户持有体验，才是真正的财富管理。

87:14 哲思-财富与自由的关系

财富自由公式

财富（wealth）=拥有（whatyouhave）-欲望（whatyouwant）

财富自由与认知、视野、追求高度和野心相关。

实现路径：通往富有有两条路，一是增加拥有，二是管理欲望，让欲望增长速度慢于财富增长，两者差距即为自由。

财富自由本质

掌控权：财富的最高形态是对自己的掌控权，尤其是时间掌控权，能够控制自己时间的人才是真正富有的人。

避免陷阱：若将搞钱作为目标，可能成为金钱的奴隶，离财富自由越来越远，应平衡财富与欲望，实现精神独立。

欢迎关注我的新书《资产配置行动指南》，解读和购买链接在这里：158. 播客里聊了四年的资产配置，我把它做成了一本《行动指南》

欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《与杨蒙恩和拉疯喜剧一起纽约留学大冒险｜串台唠点扭腰嗑》最新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

Bird on the Wire - Leonard Cohen

节目后期：十分吸引

半年一度和Ricky的打脸会时间，此次为一季度加更版。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

本次复盘和展望节目录制于2026年3月23日北京时间晚上。

上次的节目指路：《153.全球宏观和资本市场2026展望：大年之后，仍是大年？》

本期的赞助伙伴【科沃斯机器人】，带来了2026年新款扫地机器人T90 PRO的起朱楼宴宾客听友专属福利：点击【科沃斯机器人】购买，下单备注【起朱楼宴宾客】，即可获赠配件包！滚筒活水洗地，强力去污！

科沃斯，创造无难事。让生活里的麻烦变少，让轻松变多。

再次感谢【科沃斯机器人】对本期节目的支持！

嘉宾介绍：

Ricky，思瑞投资创始合伙人、首席投资官。

时间轴：

04:11 复盘：一季度市场回顾，散户以及机构投资者体感

09:34 时事跟踪：伊朗战争与地缘政治

34:49 中国经济：一季度表现其实比预期要强

45:51十五五规划的关键词必须重视——科技自立自强、国家安全屏障

52:18 焦点讨论1：AI叙事还走不走得下去？

59:53 焦点讨论2：私募信贷会不会崩？

67:22 焦点讨论3：黄金和大宗商品怎么了？

78:10 资本市场：二季度怎么看？三个最看好的资产类别有调整吗？

欢迎关注我的新书《资产配置行动指南》，解读和购买链接在这里：158. 播客里聊了四年的资产配置，我把它做成了一本《行动指南》

欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《与杨蒙恩和拉疯喜剧一起纽约留学大冒险｜串台唠点扭腰嗑》最新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：大卫翁

新书分享会成都线下场，和播客“三点下班”的浩哥聊聊如何应对当下市场的波动。

大家好，我是大卫翁，"起朱楼宴宾客"是我用来记录这个大时代的播客节目。

欢迎支持我的新书：《资产配置行动指南》

简明时间轴：

01:11 我们两不同的看盘习惯

05:18 不忘初心环节：如何定义这场牛市？

13:10 这一轮我们能拥有长牛慢牛吗？

16:48 在原有的1:1:1配置基础上，我有了一个新的时间维度上的账户区分方式

17:31 第一层（5年以上持有期）：不忘初心，对应的长期逻辑是中国家庭财富的转移与配置趋势。对应资产：宽基指数、央国企中的红利股

22:06 第二层（1-5年持有期）：美元体系会被重塑，市场对“中国在这轮技术革命中扮演的角色和目前资本市场给它的估值之间存在系统性差距”。对应资产：黄金和其他中国资产，比如创新药、部分科技指数还有制造业的逻辑。

25:34 短期：左手AI，右手地缘政治，哪个更值得焦虑？

36:03 如何看待HALO（Heavy Asset Low Obsolescence）资产？

45:08 如何判断信息到底是信号和噪声？地缘政治风险是被低估还是price in了的？

48:04 如何在黄金大幅波动的过程中依然拿得住？

50:39 如何在调整期遵守投资纪律？

55:11 如果美股大幅回调，中国资产能走出独立行情吗？

58:30 浩哥的投资三叉树：简单题、复杂题、选择题

62:44 想知道行情是否还能继续，就要看市场上还有没有明显的赚钱机会

67:09 第三层（1年内持有期）：应对世界的随机性。对应资产：类现金

69:51 有了一定的储蓄后，迈出资产配置的第一步应该是什么？

现场回答环节：

81:52 现在应不应该考虑买刚需房？

85:31 关于信息获取有何建议？

93:52 如何让通过AI获取的信息进到心里去？

欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《去堪萨斯城，看一个美国人梦中的中国“伊甸园”》新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：大卫翁

2026年的年度系列“算法纪”聚焦算法与媒体，第一集让我们从人文视角把算法大卸八块。

大家好，我是大卫翁，"起朱楼宴宾客"是我用来记录这个大时代的播客节目。

今年启动的新系列和投资没什么关系，至少表面上没有，是我在哥伦比亚大学新闻学院研究课题的延伸。这个系列想聚焦于算法驱动的社交媒体时代，对我们的信息获取、对世界的感知与认知，乃至整个社会结构，究竟产生了哪些我们还未完全意识到的深层影响。

这一集是系列的第一期，也是一期单口，在后续的对谈陆续展开之前我想先搭好舞台：如果从人文的视角出发，应该如何定义算法？

这期节目的骨架来自两个主视角。学术层面，是Tarleton Gillespie（塔尔顿·吉列斯皮）发表于2014年MIT论文集中的《算法的相关性》，被称为算法研究领域的"创世文献"，以六个维度完整覆盖了算法从数据输入到身份构建的全过程。

感性层面，是记者Kyle Chayka（凯尔·恰卡）2024年出版的《Filterworld: How Algorithms Flattened Culture》（筛选世界：算法如何压平文化），提供了很多普通人在算法时代的切身感受。

本期节目引用的其他节目、报告、论文和书目，请见文末参考资料。

简明时间轴：

00:46 为什么要做这个系列？

02:33 第一期单口的目的，以及两个主要信源的介绍

07:55 算法的定义：它不只是工具，它是一种新的"权力意志"

15:59 第一个维度：包含模式（Patterns of Inclusion）

26:52 第二维度：预判循环（Anticipation）

35:46 第三维度：相关性评估（Evaluation of Relevance）

42:11 第四维度：客观性的承诺（Objectivity）

47:36 第五维度：与实践的纠缠（Entanglement）

59:15 第六维度：计算出的公众（Publics）

参考资料：

蜉蝣天地：《风霁：优化体验，还是塑造现实？平台推荐算法探秘》

创业启示录：《揭秘抖音、小红书算法内幕｜算法到底怎么看内容》

硅谷101：《E160｜重新理解信息茧房：为何科学研究与我们主观感受相反？》

Anderson, C. W. 2011. Deliberative, agonistic, and algorithmic audiences: Journalism's vision of its public in an age of audience. Journal of Communication 5:529–547.

Beer, David. 2009. Power through the algorithm? Participatory web cultures and the technological unconscious. New Media & Society 11 (6):985–1002.

boyd, danah. 2010. Social network sites as networked publics: Affordances, dynamics, and implications. In Networked Self: Identity, Community, and Culture on Social Network Sites, ed. Zizi Papacharissi, 39–58. New York: Routledge.

Brunton, Finn, and Helen Nissenbaum. 2011. Vernacular resistance to data collection and analysis: A political theory of obfuscation. First Monday 16 (5).

Bucher, Taina. 2012. Want to be on the top? Algorithmic power and the threat of invisibility on Facebook. New Media & Society 14 (7):1164–1180.

Cheney-Lippold, John. 2011. A new algorithmic identity: Soft biopolitics and the modulation of control. Theory, Culture & Society 28 (6):164–181.

Gillespie, Tarleton. 2012. "Can an algorithm be wrong?" Limn 2.

Gillespie, Tarleton, and Hector Postigo. 2012. "Five more points." Culture Digitally, May 4.

Gitelman, Lisa, and Virginia Jackson. 2013. Introduction. In "Raw Data" Is an Oxymoron, ed. Lisa Gitelman, 1–14. Cambridge, MA: MIT Press.

Goffey, Andrew. 2008. Algorithm. In Software Studies: A Lexicon, ed. Matthew Fuller, 15–20. Cambridge, MA: MIT Press.

Grimmelmann, James. 2010. Some skepticism about search neutrality. In The Next Digital Decade: Essays on the Future of the Internet, ed. Berin Szoka and Adam Marcus, 435–459. Washington, DC: TechFreedom.

Introna, Lucas, and Helen Nissenbaum. 2000. Shaping the Web: Why the politics of search engines matters. Information Society 16 (3):169–185.

Ito, Mizuko. 2008. Introduction. In Networked Publics, ed. Kazys Varnelis, 1–14. Cambridge, MA: MIT Press.

Light, Jennifer. 1999. When computers were women. Technology and Culture 40 (3):455–483.

Longford, Graham. 2005. Pedagogies of digital citizenship and the politics of code. Techné: Research in Philosophy and Technology 9 (1):68–96.

Marshall McLuhan, 《理解媒介》

Morozov, Evgeny. 2011. "Don't be evil." The New Republic, July 13.

Pariser, Eli. 2011. The Filter Bubble: What the Internet Is Hiding from You. New York: Penguin Press.

Pasquale, Frank. 2009. "Assessing algorithmic authority." Madisonian.net, November 18.

Rieder, Bernhard. 2012. "ORDER BY column_name: The relational database as pervasive cultural form." Presented at The Lived Logics of Database Machinery conference, London.

Smythe, Dallas. 2001. On the audience commodity and its work. In Media and Cultural Studies: KeyWorks, ed. Meenakshi Durham and Douglas Kellner, 253–279. Malden, MA: Blackwell Publishing.

Stalder, Felix, and Christine Mayer. 2009. The second index: Search engines, personalization and surveillance. In Deep Search: The Politics of Search beyond Google, ed. Konrad Becker and Felix Stalder, 98–115. London: Transaction Publishers.

Striphas, Theodore G. 2010. "How to have culture in an algorithmic age." Differences and Repetitions, July 13.

Tushnet, Rebecca. 2008. Power without responsibility: Intermediaries and the First Amendment. George Washington Law Review 76 (4):986–1016.

van Couvering, Elizabeth. 2007. Is relevance relevant? Market, science, and war: Discourses of search engine quality. Journal of Computer-Mediated Communication 12 (3).

van Couvering, Elizabeth. 2010. "Search engine bias: The structuration of traffic on the World Wide Web." PhD diss., London School of Economics and Political Science.

Walter Benjamin, 《机械复制时代的艺术作品》（1939修订版）

Zimmer, Michael. May 9, 2007. "Google: 'Did you mean: "He invented"?'"

Zimmer, Michael. 2008. The externalities of search 2.0: The emerging privacy threats when the drive for the perfect search engine meets Web 2.0. First Monday 13 (3).

欢迎支持我的新书：《资产配置行动指南》

欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《去堪萨斯城，看一个美国人梦中的中国“伊甸园”》新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

一些Gemini生成的声音片段

节目后期：大卫翁

聊一聊新书的出版始末，以及我希望通过它可以达到的那些目的。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

大家听到这期节目的时候，我的第一本书《资产配置行动指南》已经正式发售了！做一期短节目来给王婆卖瓜一下，希望大家多多支持。

销售链接：《资产配置行动指南》

简明时间轴：

00:33 关于这本书出版的来龙去脉

节目里提到的我在2024年做的专题策划：迈出资产配置第一步

05:35 为什么要做这本书？

12:30 希望通过这本书达到的目的以及为此我对它做的一些“设计”

18:42 三月的线下活动计划（报名链接会提前一周左右通过知识星球、听友群、公众号、小红书等平台发布，以上平台有先后顺序）

欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《去堪萨斯城，看一个美国人梦中的中国“伊甸园”》新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：大卫翁

每个季度一次的投资账复盘时间，聊聊收益、市场看法和投资心态。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

农历新年后的第一期节目，在这里先给大家拜个晚年！其实这期节目的录制时间稍微有点早，是在2月10日左右，迄今已经过去半个月了，所以那些什么复盘之类的内容听听就好，重点是第二部分！未雨绸莫的来和大家聊聊如何把我们获得的牛市果实带走这一关键问题。

简明时间轴：

02:09 简单回顾2025年及2026年1月份的个人投资情况

08:55 2026年截至目前为止的几个投资思考和行动

保存牛市胜利果实的四条原则：

21:24第一条原则：牛市后期，千万不要为那些“为梦想窒息”（the bezzle）的故事投入大量资金

延伸阅读：约翰·肯尼斯·加尔布雷思《1929年大崩盘》

41:28 第二条原则：谨记新手败于追高，老手死于抄底

48:15 第三条原则：如果实在舍不得部分仓位，可以将其转成更加利于长期持有的方式

感谢中国工商银行对本期节目的大力支持，了解更多详情请点击如下链接：

如意金积存金相关介绍

如意金条相关介绍

55:30 第四条原则：作为一个普通人，请把牛市作为积攒永久资本的机会，而不是单车变摩托的赌场

58:53 我在过去几轮牛市里各保留了多少胜利果实？一些经验和教训分享

65:01 这一轮牛市我准备用哪几种方式保留胜利果实？

欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《去堪萨斯城，看一个美国人梦中的中国“伊甸园”》新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：大卫翁

和一线药企早研科学家小P的生物医药行业年度复盘和展望时间。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

和小P的对话已经成为每年的惯例，在今年进行尤为重要。2025年对于中国生物医药行业来说是波澜壮阔但又跌宕起伏的一年，有被国际大药企认可的BD狂潮，有二级市场的节节攀升，但也有四季度开始投资者的“翻脸不认人”，以及许多人对于行业前途的分歧和争论。

听完小P从行业技术进展角度的观察，以及我从资本市场关心角度的提问，或许我们可以对生物医药的2025能够有更加全面的认识，从而对2026也会有更多的信心。

这期节目里依然会有很多的术语，如果不太明白的朋友可以移步这个系列的前几集节目，里面有不少术语解释环节：

《vol.62.和一线创新药企早研科学家，聊聊这两年生物医药行业究竟发生了什么？》

《vol.70.一款新药的诞生，比你我想象的更复杂》

《vol.117.生物医药的2025：抄底中国、研发焦虑和新王继位》

简明时间轴：

01:59 BD（跨境授权）狂飙：从“万物皆可出海”到四季度的冷思考

07:19 为什么2025年疫苗行业会这么“惨”？癌症疫苗又进展到了哪一步？

12:26 MNC撞上“专利悬崖”后，为什么纷纷来中国买管线？

16:01 康方在头对头赢了K药之后，为何股价反而陷入低谷？——从PFS和OS说起

25:26 这两年中国本土的临床数据变得更加可信了？

29:46 小P的2025 BD心水之作：信达生物和武田制药达成合作的IO基石疗法IBI363 （PD-1/IL-2）（关于这个BD模式的讨论见44:23）

关于这个BD的更多信息可以看这里

42:46 小P为何对现阶段的生物医药技术发展重新乐观、干劲满满？

48:04 为什么双抗成为现阶段的研发热点？

54:26 技术的黑天鹅：当CAR-T遇上Tecvayli与Darzalex的联合应用

60:21 八卦时间：关于GLP-1的一些幕后故事

69:46 2025的政策面变化：“商保创新药目录”正式落地、“全链条支持创新药”政策全面执行

73:17 2026年需要关注的一个点：BD交易进入数据验证期

78:35 小P科普时间：放射性核素偶联药物（RDC）和小核酸药物

96:12 交易、技术、政策，2026年的全面演进

欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《去堪萨斯城，看一个美国人梦中的中国“伊甸园”》新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：大卫翁

这是一期临时加更节目，聊聊上周五的黄金史诗级波动，以及新的美联储主席到底会有什么样的影响。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

广告时间：

起朱楼宴宾客和财新的2026新春订阅优惠活动已经上线！详细信息请点击链接查看：

mp.weixin.qq.com

本期活动时间为2.2-2.28，最大的亮点是有纸质版！

此外，购买任意一项产品的朋友，都可以获得我的知识星球的半价加入或续期优惠券，同时可加入财新专属听友群。如有需要的朋友，请加微信号qizhulou220112（注明财新订阅），并发送使用优惠券成功订阅的截图进行领取。

简明时间轴：

第一部分 关于黄金

03:39 黄金发生了什么？

06:26 对商品资产我的一个简明分析框架

08:57 短期看情绪和流动性

16:37 中期看叙事

延伸阅读：中金《当黄金超过5500》

21:20 长期看供需

24:41 超长期看世界格局

延伸收听：《vol.83.黄金行情走完了吗？上游资源品的投资机会可能才刚开始！》

延伸阅读：《央行是否助长了不可持续的政府赤字》

32:26 总结：你以什么样的维度持有这个资产，就应该更以这个期限的视角看待这个资产的投资价值。

第二部分 关于新任美联储主席候选人沃什

38:47 推荐收听：emma的碎碎念的warsh专题

推荐阅读：《新美联储主席Warsh的五个关键问题》

推荐阅读：How Fed Pick Warsh Survived Trump’s Ultimate Reality Show

43:13 我认为沃什得到提名的原因

49:17 我对这个人的判断

60:59 我对他上任后的政策的基本判断

第三部分 对资产配置的影响

62:52 对黄金的配置比例取决于你的投资时间期限

63:59 对美联储的关注程度取决于你的政治经济学学的好不好

67:02 把黄金的波动看作是一个预演，流动性泛滥的资产周期末尾会出现越来越多超过6 sigma的事情。要么做好保护，要么控制好配置比例。

欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《非洲人民为什么可以忍受三条腿的凳子？| 和李奕聊美非中日的文化差异》新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：大卫翁

四十岁生日这天，破例在起朱楼这档节目里聊聊我自己。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

简明时间轴：

00:36 为什么我想录这期节目？

第一部分：过去十年我生活中的四个转折点

02:44 第一个转折点：从体制内离开，身处历史的当下你不会知道自己正在见证历史

如果对我30岁以前经历感兴趣的朋友：《大卫翁：早读大学，早入社会，早做牛马，早知天命》

20:12 第二个转折点：开始做内容，不要为了积累所谓的‘资本’而去从事不相关的职业

延伸阅读：《人才》（Talent）by Tyler Cowen

31:10 第三个转折点：遇到贵人，以及Connect the Dots

延伸阅读：《我看见的世界》by 李飞飞

43:44 第四个转折点：离开金融行业，我不愿再做温水里的青蛙

延伸阅读：《第二座山》（The Second Mountain） by David Brooks

第二部分：这十年我对自己的认知以及由此带来的收获

52:28第一个感受：意志力强是我的优点，但如果一件事情是需要用“坚持”二字的话，大概率是做不好的。

60:28 第二个感受：更加清楚地知道自己的缺点了，毕竟我们的“能力圈”边界通常是由弱点和无知决定的。

67:20 第三个感受：认识到很多事情都是对世界观的投票

71:44 对40岁的期许：拥有更多的自主性

延伸阅读：《跑外卖：一个女骑手的世界》by 王晚

欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《非洲人民为什么可以忍受三条腿的凳子？| 和李奕聊美非中日的文化差异》新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

Don't Bother None - Cowboy Bebop

Brandi Carlile - The Story

节目后期：大卫翁

半年一度和Ricky的打脸会时间。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

本次复盘和展望节目录制于2026年1月6日北京时间上午。

上次的节目指路：《133.全球宏观和资本市场2025年中盘点：中国的三个温差和美国的三个预期差》

嘉宾介绍：

Ricky，思瑞投资创始合伙人、首席投资官。

时间轴：

01:03 复盘一下2025年的资本市场

宏观：

09:43 过去一年股市的上涨和基本面之间出现了一个巨大的GAP

17:39 2026年还能靠出口来撑住增长吗？

23:20 “短期看需求，中期看改革，远期看科技突破”的分析框架下，2026最重要的应该是消费

36:05 就业的情况，以及AI究竟对初级职位就业有什么影响的一些讨论

41:03 关于中国汇率、利率和通胀，众望所归的人民币升值能走多远？

57:35 美国经济：通胀下行+经济刺激，2026是否真的增长无虞？

64:54 2026的特朗普政府还会使出什么幺蛾子吗？

67:14 关于黄金的一些最新看法

资本市场：

72:35 美国资本市场的all in AI，2026年能兑现吗？

80:30 中国股市2026年的两条逻辑：Alpha行情和消费股的机会

85:14 发展新阶段的公募基金：指数化配置+越来越平庸的超额收益

89:57 2026最值得关注的增量资金来源：保险资金

资产走势预测：

96:30 Ricky2026年上半年最看好的三类资产：H股、A+H消费板块、空缺

103:23 大卫翁2026年上半年最看好的三类资产：H股、A股（沪深300+红利低波100+科创板）、黄金

欢迎订阅我的Substack频道，它是一个以英文为主的频道：hubris2025.substack.com

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《非洲人民为什么可以忍受三条腿的凳子？| 和李奕聊美非中日的文化差异》新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

路上小心(いってらっしゃい) - ヒグチアイ樋口爱

节目后期：大卫翁

2026年度猜想的关键词：量变引发质变。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

广告时间：

《投资大师系列》完结撒花！欢迎通过小宇宙和Apple播客购买：

也欢迎订阅我的Substack频道，它是一个中英文的频道：https://hubris2025.substack.com/

又到了一年一度的猜想环节，和不熄灯上的猜测节目不同（指路：《E09 关于2026年的六个预测：赤马红羊、反AI浪潮、身心灵盛行、股市新高》，在起朱楼这边，是我看了很多的研究报告和机构预测后，自己对于接下来一年的一些不成熟的想法。

另外，公众号文章的版本会和播客节目有些不同，因为这是一篇先有文章后有节目的内容，所以如果节目更像是写文章时的一些想法的汇总，对文章版本感兴趣的可以去这里看：《关于2026年的四个猜想和三十八张图》

文章的英文版：《2026: Four Hypotheses and 38 Charts》

视频版：B站

Youtube

时间轴：

04:24 广告时间结束，复盘一下去年四个猜想的兑现情况

19:47 猜想一：世界，尤其是美国，可能会出现一场声势浩大的反AI浪潮。

（这里我只放几张关键图表，更多请参阅本期节目的文章版）

49:05 猜想二：这一轮的资产泡沫正在我们不熟悉的地方滋生。

68:16 猜想三：中国居民部门的超额储蓄总要找到个出口，而股市可能终于会成为这一轮的答案。

85:46 猜想四：西方从未像如今这样不了解中国，而这一切在今年可能会有所改变。

104:07 最后的两张图

部分参考资料：

https://www.naceweb.org/research/reports/job-outlook/2026/

https://www.sanders.senate.gov/wp-content/uploads/10.6.2025-The-Big-Tech-Oligarchs-War-Against-Workers.pdf

https://www.nytimes.com/2025/12/29/technology/new-billionaires-ai-boom.html

https://www.nli-research.co.jp/report/detail/id=52140?pno=2&site=nli

中金：《存款搬家系列（2）：银行理财活化助力A股资金正反馈》

中金：《中国图说中国宏观周报：分行业看贸易盈余》

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《非洲人民为什么可以忍受三条腿的凳子？| 和李奕聊美非中日的文化差异》新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

In the Pool - Chainsaw Man Reze Arc OST

节目后期：大卫翁

“楼塌了”系列最新一期，聊聊还在宴宾客阶段的私募信贷行业。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

2025年的最后一期，我终于来填坑了。这一期我把私募信贷这个行业原原本本的和大家做了介绍，对于金融行业之外的朋友来说，内容可能过于硬核，但我已经尽可能的、在不影响专业性的前提下做了简化。

另外，我还就节目中提到的Apollo发布的一百多页PPT做了一个视频版的解读（网课），感兴趣的朋友可以移步收看：

《阿波罗资产管理公司125页私募信贷主题PPT逐页解读》：Youtube版本、B站版本

这也应该是我对这个行业追踪系列的第一期，到明年合适的时候，我们再来看看事情的演变吧。

简明时间轴：

00:05 为什么要做这期节目，以及为什么拖了这么久才做

延伸收听：《E02 币圈闪崩、美国政府关门、First Brands破产、娃哈哈风波》

延伸阅读：《Jeffrey Gundlach says cracks forming in America's multitrillion-dollar private credit market》

08:34 第一部分：什么是私募信贷

Preqin 《Asset Class 101》 

Morgan Stanley《evolution of direct lending》

Apollo《Private Credit - Fact vs. Fiction》

42:05 第二部分：为什么私募信贷在最近十几年会迎来爆发式的发展？

66:24 第二点五部分：为什么投资者爱私募信贷?

87:10 第三部分：私募信贷行业2024年到2025年的发展趋势

1、参与者众

2、资产支持融资结构日益流行

3、竞争加剧

126:22 第四部分：还会有什么问题？

其他参考资料：

Wall Street Journal《Three AI Megadeals Are Breaking New Ground on Wall Street》

Blackrock 《Global Credit Quarterly: 4Q2025》

Goldman Sachs《Private credit’s outlook amid rising volatility》

Morgan Stanley《2025 Private Credit Outlook》

KKR《Private Credit 2025: Navigating Yield, Risk, and Real Value》

标普信评《Global Refinancing: Pressures Linger For The Lowest-Rated Credit》

Akin《Market Update and 2025 Outlook》

Dechert《Private Credit Trends and 2025 Outlook》

Paulweiss《2025 Private Credit Market Outlook》

New York Times《Debt Has Entered the A.I. Boom》

Invest Like the best: How Apollo Built an $800 Billion Capital Markets Giant | John Zito Interview

9Fin《The AI house that private credit built 》

The Money Insights《Private Credit: What it is, Why it's hot, and whether it's worth it》

Money Maze Podcast 《Private Credit: Hype, Hazard, or the Next Big Thing in Long-Term Growth》

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《非洲人民为什么可以忍受三条腿的凳子？| 和李奕聊美非中日的文化差异》新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

Feel Good Inc - Gorillaz

节目后期：大卫翁

一年一度书单系列，今年分享2+1本外国视角看中国的书。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

2023年的推荐：《vol.25.为什么我会推荐将《置身事内》和《镜厅》放在一起读？》

2024年的推荐：《vol.95.在《小镇喧嚣》和《中县干部》里，读懂更真实的基层中国》

今年推荐的书是：

1. 洪源远 《中国如何跳出贫困陷阱》

2. 李录 《文明、现代化、价值投资与中国》

2.5 DAN WANG 《Breakneck》。

四个小时的节目剪辑已经让我精疲力竭，就不写更多文字了，大家听就完事了。

简明时间轴（会真的简明）：

00:01 为什么挑这三本书？又为什么把它们放在一起？

12:16 第一部分：什么是现代化，以及为什么不是中国率先实现现代化？

投资大师系列中的李录：《SP08 李录、比尔·阿克曼、琳达·拉施克：通往投资大师的路，从来不止一条》

李录推荐的四本书：

贾雷德·戴蒙德(Jared M. Diamond) 《枪炮、病菌与钢铁》(Guns, Germs, and Steel)，

伊恩·莫里斯(Ian Morris)《西方将主宰多久》(Why the West Rules——For Now)

戴维·多伊奇(David Duetsch)《无穷的开始》(The Beginning of Infinit)

爱德华·威尔逊(E. O. Wilson)《社会性征服地球》(The Social Conquest of Earth)

52:10 第二部分：中国在过去几十年做对了什么，如何跳出了贫困陷阱，一举实现了四个现代化的基础上，甚至在部分领域引领现代化？

1、有什么用什么

2、政府与产业的共演

3、引导创变

推荐阅读：布莱恩·阿瑟《技术的本质》

2:18:55 第三部分：未来会发生什么？

延伸阅读：香港中文大学经济学系教授宋铮《中国需要什么样的经济学研究》

新闻编辑室《The Newsroom》第一季第一集中Daniel的演讲部分翻译稿：

“所谓"我们是世界上最伟大的国家"这种说法，根本没有任何证据支撑。 

我们在识字率排名第七，数学排名第二十七，科学排名第二十二，预期寿命排名第四十九，婴儿死亡率排名第一百七十八，家庭收入中位数排名第三，劳动力规模排名第四，出口额排名第四。 

我们仅在三项指标上领跑全球：人均监禁公民数量、相信天使真实存在的成年人比例，以及国防开支——我们的军费支出超过排名前二十六国的总和，其中二十五国还是我们的盟友。 

这一切都与二十岁大学生无关，但你毫无疑问属于史上最烂一代——句号——代——句号——所以当你问什么让我们成为世界最伟大国家时，我真XX不知道你在说什么？！优胜美地？！！！

我们曾经确实如此。

我们曾为正义挺身而出！我们为道德而战，为道德而立法，也为道德废除法律。

我们向贫困宣战，而非向穷人开战。 

我们甘于奉献，心系邻里，言行一致，从不夸夸其谈。

我们建造宏伟建筑，实现惊人科技突破，探索宇宙奥秘，攻克疾病难题，孕育世界顶尖艺术家与最强经济体。

我们勇攀星辰，以男子汉之姿行动。

我们追求智慧，不轻视智慧，智慧也不令我们自惭形秽。 

我们不因上次选举的投票对象定义自我，也不轻易被恐慌所困。

正因我们掌握着知识——源自受人敬仰的伟人——才得以成就这一切。

解决任何问题的第一步是承认问题存在——美国已不再是世界上最伟大的国家。”

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《非洲人民为什么可以忍受三条腿的凳子？| 和李奕聊美非中日的文化差异》新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

Labi Siffre - Bless the Telephone

节目后期：大卫翁

第150期节目是和《去现场》的杨一，以及《725沙龙》的欧阳斌老师的一次串台。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

过去几年，内容创作者快速涌现，从机构走向个人，从记者变成主播，他们的声音，正在构成这个时代新的面貌。

本期，我和JustPod联合创始人、《忽左忽右》早期主播杨一，以及《725沙龙》主理人欧阳斌，一起聊聊我们是如何走上内容创作之路，播客为什么能在中国快速壮大，以及在竞争加剧、商业化受限的背景下，一个新的播客秩序是否正在形成。

再次介绍一下725沙龙，这是一个在纽约的中文文化艺术对话项目，已经有十多年的历史，欢迎订阅他们刚刚起步的播客节目：《725沙龙》

感谢725沙龙制作的时间轴：

01:37为什么要做播客？

07:36从小众赛道到“播客元年”

13:32早期红利与听众增长

19:57商业化与行业生态形成

32:50为什么听众开始转向长对话，并更追求“活人感”？

49:29 播客未来的新秩序会是什么样？

64:17 做播客的核心是什么？什么样的人适合做播客？

73:24 声音比文字更容易建立连接感

79:10 播客与传统媒体的不同

89:57 听众是哪些人？你们是怎么跟听众互动的？

105:33 做播客真的能养活自己吗？

115:43 播客难以走资本高速增长那条路，“时光机”经验也不再适用

126:53 做播客之后，你自己有什么变化？

节目中提到的概念和人物：

PGC：Professionally Generated Content，由专业团队或机构制作的内容

UGC：User Generated Content，普通用户自己创作、上传的内容

NPR：National Public Radio，美国国家公共广播电台

赫伯特·马歇尔·麦克卢汉 Herbert Marshall McLuhan，20世纪最重要的传播学家之一，被誉为“媒介理论之父”

RSS：Really Simple Syndication简易信息聚合，是一种消息来源格式规范，用以聚合多个网站更新的内容并自动通知网站订阅者

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《非洲人民为什么可以忍受三条腿的凳子？| 和李奕聊美非中日的文化差异》新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

Don't Bother None - Mai Yamane

节目后期：725沙龙

日本杂谈系列的最新一期，和有日本医疗行业一手经验的听友茕茕漫谈日本医院工作经验和照护行业最新发展。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

如果有跟踪我的“日本杂谈”系列的朋友，可能还记得我在今年初有一期节目叫做《vol.120.日本医疗体系的崩溃与重生：医院、药品、医保三角困局的一种解法》。

而这期节目出来几个月后，我又在公众号上发了一篇《致歉声明》，讲了听友茕茕是如何针对这期节目发了一篇事实核实文，而我又是如何深受触动的。而这篇公众号最高赞的留言是——“我觉得可以找这位听友一起录一期播客，效果会更好。”

于是就有了这期节目。

我和茕茕坐下来，对她颇为传奇的学业和职业生涯进行了回顾，聊了她在北海道当护士的经历，以及现在翻译上野千鹤子的《照护社会学》的种种。这期节目让我对日本的医疗行业有了更多一手的认识，也希望你会喜欢。

茕茕的播客：《触动杂货铺》

公众号：触动杂货铺的事实核查文

简明时间轴：

01:48 茕茕写那篇事实核查文的前因后果和心路历程

04:09 茕茕颇为传奇的学业和职业经历：国内本科学护理，去日本学日语加当护士，又在日本读了医学新闻的硕士，现在在翻译上野千鹤子的书。

19:38 在日本当护士和在国内的第一点不同，是“无家属陪护”带来的

21:12 详解日本的多职种合作医疗模式：营养师、康复师和医院社工有多重要？

37:55 日本医院是如何解决住院患者的洗澡问题的？

46:15 日本医疗体系设计的基础理念：让必要的人接受必要的治疗

58:37 日本的公立医院和私立医院有何不同？

62:43 日本医疗体系其中一个问题：被保险者之间负担的不平等和照护质量问题

64:52 日本照护体系最核心考虑的是人类的尊严与自立

80:12 关于照护行业未来能否用AI和机器人解决的一些争论

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》，《E05 纽约新市长、马斯克万亿薪酬、考公考编热、王家卫「塌房」和绝望写手》新上线！

欢迎关注我的生活方式类节目《犬生活》，《非洲人民为什么可以忍受三条腿的凳子？| 和李奕聊美非中日的文化差异》新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

Brandi Carlile - The Story

节目后期：siri

狂喜播客节上与《美轮美换》三位主播的一次连线串台，录制于11月1日。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

美国经济究竟是好是坏？一边是各大公司纷纷裁员，物价持续上涨，民众叫苦连天；另一边却是股市高歌猛进，AI叙事如火如荼。

本期节目我们探讨美国经济体感与宏观数据之间的巨大鸿沟。尽管经济前景充满不确定性，美国股市却在AI叙事的驱动下持续上涨，将科技巨头、普通投资人都绑上了一艘“大船”。这艘船能航行多久？

本期嘉宾：

美轮美换是一档深入探讨当今美国政治的中文播客。

王浩岚：美国政治爱好者，岚目公众号主笔兼消息二道贩子

Talich：美国政治和文化历史爱好者

小华：媒体人

时间轴：

03:47 美国政府关门还要持续多久

12:09 美国经济真的差吗？各行业体感差异巨大

20:06 矛盾的宏观数据：经济增长与就业疲软并存

37:54 特朗普对美联储和经济数据统计机构的挑战

44:25 美联储的独立性从何而来？

57:13 经济下行，为何美股持续上涨？除了AI还有什么原因？

1:08:28 听众问答

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》，《E04 北方调研、白宫被“拆”、川普访亚、短剧“太奶”》新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目封面：狂喜播客节赛博现场

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：美轮美换

《金融机构是如何运作的》第五期，来聊聊基金投顾这个在中国刚满六年的新生态。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

这也是“蓄谋已久”的一期，自从我发现这轮行情启动以来，越来越多的财经大V开始转型做自己的基金投顾组合之后，就想来聊聊这个话题了。结果真正开始准备的时候，正好发现迎来了中国的基金投顾行业诞生六周年，也算是一个巧合吧。

听完之后大家可能会发现我对于中国基金投顾行业的发展现状是非常不满的，但爱之深责之切吧，看着我们白白丢掉了在周期底部的时候好好发展这个行业的机会，以至于没办法让更多的人可以享受到这一轮行情带来的财富效应，真的是又遗憾又痛心。痛心的是如果接下来行情走向高潮的时候更多的人涌向投顾，那么这个行情很有可能又会在周期结束后迎来至暗时刻——就想上个周期的基金行业一样。

希望是我想多了吧。

简要时间轴：

00:27 简单介绍一下基金投顾是什么

01:10 为什么这次选择基金投顾的话题？

04:27 第一部分：为什么要有基金投顾这个行业？

06:20 金融行业和其他客户服务业有两个本质不同

12:34 普通人做基金投资的成功诀窍只有一个：信任

15:28 基金投顾服务可以分为三个部分

第二部分：基金投顾在美国和中国的发展历史

22:56 美国投资顾问市场发展的两个基石制度

27:11 美国投资顾问市场目前的三个特征

36:46 中国基金投顾行业的发展简史

第三部分：中国基金投顾行业为何发展的如此步履蹒跚？

41:15 第一点：顶层设计不清晰

42:51 第二点：不懂客户

47:36 第三点：费率高

50:27 第四点：投资者陪伴很不够

54:10 第五点：基金大V们的利益冲突问题

58:18 为什么这五点里没有一个与投资能力有关？

第四部分：接下来怎么办？

60:47 对于行业的一些建议

62:41 目前普通投资者如何选择基金投顾服务？

64:09 《希利报告》(Healy Report)和它指出的当年美国投资顾问行业的问题

参考资料与推荐阅读：

《Investment Adviser Industry 2025 snapshot 》

《Misconduct Under the Microscope: Examining Bad Behavior by Financial Advisers》

《基金投顾试点六周年：零到近两千亿元跨越式增长》

《一篇报告铸春秋 两部法律定江山——回顾美国《投资公司法》与《投资顾问法》的历史》

《客户的游艇在哪里》，作者：施韦德（Fred schwed）

《1929: Inside the Greatest Crash in Wall Street History--and How It Shattered a Nation》 作者：Andrew Ross Sorkin

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》，《E04 北方调研、白宫被“拆”、川普访亚、短剧“太奶”》新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：大卫翁

我们与云南马坪关民宿女老板段四合的一次火塘夜谈，聊聊这个09年刚通电、15年刚通路的乡村的变化，和她自己的成长史。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

本期节目由飞书智能纪要功能生成的图：

上述的节目内容总览图由飞书智能会议纪要生成。飞书智能会议纪要近期全面更新，会后 AI 精准理解内容，生成总览图清晰展现会议框架、重点及解决方案，一目了然掌握结论与后续方向。欢迎大家点击链接尝试，www.feishu.cn。

这是一期很特别的节目，雨白和我说它可能不适合放在起朱楼，但我依然坚定的认为这期节目应该要让更多的人听见。

在这期节目里可以听到乡村的变化、村民的成长，他们对于罗伯特议事规则和自组织的运用，以及她对于村子发展旅游业独特的思考。四合用她惊为天人的表达能力贡献了大量让我当场起鸡皮疙瘩的金句，同时也向我们展现了一位土生土长的云南乡村人的蜕变全过程。

上个月在我的《犬生活》里发布了一期“场外观察”节目，是我们结束了云南之旅后回到知了老师家吃完饭后的一段聊天，里面的后半段也大量提到了我们对去了的几个云南村落的所思所想，欢迎移步收听：《把自己运到菌山上，才能吃到最新鲜的松茸、看到最真实的山村》

简明时间轴：

01:43 四合曾经是一位十年前还不怎么会说普通话的白族家庭妇女

04:02 马坪关是哪里？

08:14 马坪关2009年刚通电

11:34 马坪关盛产松茸，如今是村民重要的经济来源

13:33 村落和村民重要变化的外部助力：黄印武老师

17:32 罗伯特议事规则如何在中国边远乡村落地生根？

22:43 让村民们换抽水式卫生间都难于上青天

24:25 是什么让四合从一个害羞的家庭主妇走到今天？

30:02 马坪关的包菌山制度

36:26 自组织如何帮助马坪关解决大小纷争？

44:46 马坪关如何解决撤并学校后的学前教育问题？

53:54 四合第一次也是唯一一次去大城市的体会

58:39 关于妈妈会这个“神秘组织”

65:57 四合如何带领村民去找县长解决孩子教育问题？

70:57 “我们世世代代都是守关人”

74:42 四合为何拒绝短视频平台网红对于合作推广马坪关的邀请？

77:14 另一位女性老师“边边远侠”对于女村民们的影响

80:02 四合未来想在村里修个博物馆，向外人和后代展示村子的来时路

欢迎关注我和雨白、小跑新制作的时事聊天节目《不熄灯Lights On》，第三期《E03 艺术和知识失窃、No Kings抗议、AI发“情”、东南亚动荡》 新上线！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

白族调

节目后期：甜食、大卫翁

给我和雨白、小跑的新节目《不熄灯Lights On》导个流。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

💡 夜深了，但我们不熄灯。这是一档三位好友的聊天节目，我们分别生活在纽约、香港和北京，不同的时区，聊同一个世界。

第二盏灯亮起。谁在为冲击买单，谁在稀释风险，谁又在借机重写规则。

小跑刚去了日本，对游客之多感触至深，也对日本获得诺贝尔奖后的欣喜若狂有了一手见闻。

大卫翁在纽约，亲历了美国政府关门对自己生活的影响，同时看着First Brands破产就像看到当年P2P那熟悉的配方。

雨白在北京，对娃哈哈二代大女主的最新动态有自己的看法，以及对如何预测诺贝尔经济学奖花落谁家给出了小窍门。

灯光各异，思绪同频，欢迎关注。

视频版在这里：https://b23.tv/4qa9uV5

🗒️ 时间轴

03:50｜ 日本政局突变：高市早苗上台受阻，派系、联盟、权力暗战

06:30｜ 「日本泰国当下政局的共通之处：在野党通过短期妥协试图谋求远期利益

10:30｜ 「她如果上台，那这是她的来时路；如果没上，那才会是黑历史。」——女性与日本政治的「玻璃顶」

13:10｜ 游客挤爆京都：当「第三产业的支撑』变成生活的负担

18:00｜ 一觉醒来天都变了：聊聊币圈史上的最大崩盘

21:30｜ 美元回魂——从「悲观纠偏」到「信仰回归」？

29:00｜ H1B签证要收10万美元？政策的不确定性比收钱更可怕

36:00｜ 美国政府关门：当「国家运转」成了党争的筹码

42:40｜ 「美国已经不是民主制，而是『否决制』。」——福山对美国当下的锐评

46:10｜ 美国最大汽车零件商First Brands破产：「尽职调查，只存在于PPT里。」

49:40｜ 私募信贷狂飙：影子银行重返舞台，P2P的幽灵在美国复活。

54:10｜ 「这个配方太熟悉了——2008年才看过。」

56:00｜ 香港放信号、美国收紧手——全球金融的「你退我进」

59:40｜ 赵长鹏回港、张一鸣露面——资本风向重新转向东方？

60:20｜ 娃哈哈风波：「半年前是正宫大女主，现在成了『娃小宗』」？

62:00｜ 宗馥莉辞职背后：商标、股份、家族企业的权力转移

67:00｜ 娃哈哈只是冰山一角：中国式企业传承的艰难与「父权余震」

74:00｜ 聊聊今年诺贝尔奖：为什么诺贝尔奖在中国社交媒体的声量越来越低了？

74:30｜ 外网特朗普得诺贝尔和平奖的呼声很高，他们居然不是演的？！

78:00｜ 展望今年诺贝尔经济学奖得主，看看AI能否正确预测？

🏠 创作团队

主播：大卫翁、肖小跑、雨白

音频后期：大卫翁

视频后期：雨白

💾 相关资料

《日本等待新首相》

《Government shutdown continues as Smithsonian museums, National Zoo temporarily close》

《Behind the Collapse of an Auto-Parts Giant: $2 Billion Hole and Mysterious CEO》

每个季度一次的投资账复盘时间，聊聊收益、市场看法和投资心态。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

我在小红书上的每个月投资账复盘合集

简明时间轴：

03:17 三季度市场表现复盘

10:11 我自己的投资组合在三季度的表现

14:13 我在三季度的一些操作

16:19 我对驱动三季度市场表现的一些马后炮看法

36:43 AI叙事是什么类型的泡沫？

抱歉这里有一个口误：阿里巴巴吴妈的演讲不是在外滩大会上，而是在云栖大会上，特此更正。

54:11 四季度的一些操作准备

59:39 如何判断一段行情是回调还是结束？

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《把自己运到菌山上，才能吃到最新鲜的松茸、看到最真实的山村》新鲜出炉~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

问题 - 许钧

节目后期：大卫翁

日本杂谈的最新一期，聊一聊日本的季节限定文化，以及商家们是如何利用这种文化卖出更多东西的。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

感谢友台《跨海电波》的邀请，这一期来聊一聊我一直很感兴趣，相信来日本旅游过的朋友也都很熟悉的“季节限定”这件事情。

话题开始前先介绍下「跨海电波」。这是一档由亚马逊广告出品的出海商业观察类播客，节目聚焦出海人最关心的问题，汇聚真实的经验和前沿的讨论，锁定值得深耕的高潜力目的地，与听众一起探索全球化路径中那些真实故事。欢迎点击「跨海电波」关注收听。

不过我们没有局限于季节限定本身，还聊了很多关于如何让商品和人产生情绪链接，以及中国的跨国卖家如何可以打入日本市场等问题。就像我在节目一开始说的，关于这些问题我不是专家，除了日常的观察之外，也仅仅是在准备节目的时候参考了一些营销相关的资料和文章，所以如果有说的不准确或者不充分的地方，欢迎大家在评论区留言补充，或者给我的小红书账号后台发信。

感谢跨海电波提供的时间轴：

01:44 不追求大牌？深藏仪式感？我们需要重新认识日本消费习惯，分层和从众是我总结的两个关键词

05:31 风靡日本的「限定」文化，源头是极度快节奏和短周期的供应链，以及供不应求的优质货架

08:25 “季节限定”文化来自于日本人对季节感的重视，以及对什么时候该做什么事情的执着

20:07  侘寂、物哀，日本人的美学意识如何塑造消费行为？

22:51 从中川政七商店的崛起，聊聊日本人现在是如何追求“有故事”的品牌

延伸收听：东京脱线时间《在奈良逛中川政七：看这家老铺盘活日本民艺》

32:51 “地域+季节”的双重限定，也许是让日本人买单的王炸组合

延伸收听：Top of Japan 《50｜mont-bell，户外品牌也可以很可爱！》

37:40 在日本，好的营销动作往往先铺氛围

41:32 在日本的特殊消费文化里，我们如何决定卖什么？

44:52 想让更多人看到你的商品，别忽略杂志！

46:32 线下购物发达的日本，线上店铺可以做什么？

53:11 在国产更吃香的日本，中国出海品牌的破局机会在哪里？

57:10 日本人是“细节控”，售后服务需要做到啥？

61:29 做日本市场不能心急，“慢就是快”才是最主流的打法

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《把自己运到菌山上，才能吃到最新鲜的松茸、看到最真实的山村》新鲜出炉~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：跨海电波、大卫翁

本期无干货，聊聊我要去做访问学者这件事情的来龙去脉以及心路历程。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

直到签证拿到手里的那一刻，我才敢确信明天我真的可以成行了。

毕竟年初这个机会找到我的时候，我还是满脸的不可置信。

什么？只是因为听了我几期播客，就邀请我去做访问学者？

在项目推进的过程中，又经历了特朗普政府对美国大学的无情打击，哥大首当其冲被反复摩擦，我一度觉得这事儿大概率是要黄了。

直到学校那边发来对我研究提纲的修改意见，以及新闻学院的副院长给我发来热情洋溢的邮件，表示对我的履历和研究课题都很感兴趣的时候，我才开始认真对待这件事情。

我应该不是中文播客圈第一位去美国大学做访问学者的人，但应该是第一个因为播客受到邀请，而且去研究的也是播客相关课题的。

我希望借助哥伦比亚大学新闻学院这样一个对于新闻、媒体、叙事都有着深厚积淀和研究的平台，能够为我做播客这几年一直思考的一个问题寻找答案——

“在传统媒体式微、个体内容创作者日益掌握话语权的当下，在算法和订阅成为普罗大众获取信息的两大关键机制的今天，宏观、经济乃至资本市场的叙事，究竟会被如何重塑？”

我想没有比美国更适合观察、探讨、思考这个问题的国度了，毕竟这是一个播客极其主流，甚至政要可以通过社交媒体来影响民众意志的地方。

当然，或许这个课题根本没有答案，但作为一个大时代的观察和记录者，如果能够捕捉到一些碎片和现象，我想也已经足够了。

同时，也希望我得到的这个机会可以告诉所有正在和想要做播客的朋友：做一档播客，你的目的未必就是要商业化，通过这个媒介你也可以链接到更多的可能性。

谢谢听友们的鼎力支持，没有你们，我也不会有这次机会。当然更要谢谢为我提供这次机会的朋友，以及背后一直默默支持我的家人。

背起行囊，我又要开启一段新的旅程了。

简明时间轴：

00:28 为什么要为此录一期播客？

01:32 说说这个机会的来龙去脉

07:38 我想去研究一个什么样的课题？

欢迎在美国的朋友与我联系，希望这一年能和很多的人探讨这个话题。

27:47 聊聊我在得到这样的一个机会后的一些感受

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《番外：我们为什么热爱度假酒店？》新鲜出炉~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

封面：机器人之梦剧照

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

自然卷 - 三十岁以后

节目后期：大卫翁

与《远行者与碎冰匠》的猫草老师和Cindy聊一聊关于酒店行业的那些事。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

上个月去深圳的时候，我和前“同行”暨我最喜爱的公众号作者TOP3猫草老师面基了。我俩之前就串台该聊什么话题纠结了很久，最后选择了酒店行业这个她和Cindy从专业角度比较熟悉，我从消费者角度比较熟悉的话题。我们从会员和积分体系聊起，还涉及到了OTA、酒店行业的盈利模型等方方面面。

另外我们还岔开话题聊到了度假酒店，因为和主题关系不大，且过于中产阶级趣味，我把它放在了犬生活里，感兴趣的朋友可以移步收听。

以下为简易时间轴：

开头提到的公众号文章链接：《北京住宿业下滑为何如此夸张？》

02:59 一些商业互吹，可以跳过

05:30 为什么我们想聊这个主题？因为现在代币系统玩的，酒店和航空系统都玩过了

09:35 我们三个对于五星级酒店的最初印象

11:38 不同国家酒店连锁化率的比较

13:08 酒店业会员忠诚计划的开端

15:07 关于星级酒店标准的前世和今生

19:05 酒店业除了喜欢做会员计划，还爱搞不同的品牌

29:38 真正让酒店会员和积分体系上台阶的是已经消失的喜达屋（Starwood）

33:03 关于喜达屋为什么会被万豪收购的一些猜测和始末

41:38 酒店热衷于打造会员和积分体系的心理学理由

46:47 为什么中国的连锁酒店集团还没有玩明白会员体系？

52:05 关于中国OTA平台体系的一些科普

56:57 日本的本土连锁酒店集团为什么不太重视会员和积分体系？

65:41 对于消费者，为什么要利用酒店的会员和积分体系？

70:47 猫草老师金句：SOP是服务的下限，人和人之间的关系是服务的上限

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《番外：我们为什么热爱度假酒店？》新鲜出炉~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

山下达郎 - RECIPE

节目后期：大卫翁

和Fay漫谈茨威格《昨日的世界》，以及她长居欧洲的一些感受。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

许久不见的Fay返场！这次不聊量化和交易，我们来聊都是最近读完的一本书。

相信大家对茨威格这位作家并不陌生，他的自传《昨日的世界》是对19世纪末到20世纪初欧洲政治、文化乃至战争的一张全景图。Fay看完后有很多急迫的感受想要分享，于是我们就有了这次漫谈。

简易时间轴：

02:00 对谈的契机和我俩对这本书的第一感受

08:26 简要回顾这本书的结构和茨威格的一生

12:24 热衷“无效”社交的阶层、游历各国的欧洲年轻人、伊拉斯谟计划

19:12 拥有一个开阔的视野，对于“反战”思想有多么重要

23:13 战争对茨威格的折磨以及他晚年心态的转变

29:15 如果说一战前的经济状态一定程度上决定了战争必然发生，那现在的欧洲经济一体化是否可以避免战争再次降临？

34:53 然而欧洲财政预算和军事预算开始再次扩张，这意味着什么？

37:34 Fay身边的两个乌克兰人

40:15 在历史事件的现场，和从媒体上看到事件的发生之间有多大的割裂

44:28 欧洲右翼其实并不够“右”？

47:17 欧洲公民乃至是世界公民的进程还在继续吗？

53:38 或许比起国籍，语言对于文化认同的影响更大

57:55 数字游民的兴起以及欧洲南部国家的抗议

60:08 Fay为南欧国家站台：希腊人卷的程度堪比中国？

65:34 Belle Epoche（美好年代），它还存在吗？

73:54 欧洲人民对美国当前关税以及外交政策的看法

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《都在酒里了！酒里到底有什么呀 | 狂喜播客节·feat.大雄/馋虫/小跑》新鲜出炉~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

福禄寿 - 我用什么把你留住

节目后期：Siri

日本杂谈的最新一期，我和霓虹电波的美佳、魔方一起聊聊关于日本养娃的那些政策和补贴。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

前段时间中国正式公布了生育补贴政策细则，看到很多媒体开始和海外的生育补贴进行比较。作为上世纪七十年代就开始刺激生育的日本，自然是少不了被拉来做比较对象的。但说实话，看了很多文章，发现真正全面、系统、且有第一视角的日本生育补贴政策介绍几乎没有。而我作为一个无娃人士，自然不可能做到第三点，所以就拉来了友台霓虹电波两位已经为人父母很多年的主播美佳和魔方一起聊聊他们在养娃过程中感受到的日本政策和补贴。

当然，就算他俩有育儿经验，也依然难免受到视角的局限。如果有更多相关信息的补充，或者我们在交流过程中有哪些说的不到位的，欢迎大家在评论区留言指出。

本期嘉宾：

美佳，《霓虹电波》主播，准高二学生的母亲。

魔方，《霓虹电波》主播，有一个在日本读初一的女儿。

由castwise协助制作的时间轴：

00:11 引言：国家帮我养娃的瞬间

08:58 日本育儿补贴制度的历史沿革与现状

育儿补贴政策背景

育儿补贴政策阶段：

第一阶段 (1972年起)

第二阶段 (1990年起)

第三阶段（2024年起）

日本生育率推移

日本最新的生育补贴制度

26:18 美佳和魔方对育儿补贴的实际体验与政策细节

30:36 日本的生育支持政策：出产育儿一时金与产假制度

39:56 日本的养育支持政策：托育制度与教育观念

横滨政府官网上关于0-5岁儿童的托育引导图

50:49 日本的教育支持政策：是否真的没有中国那么“卷”？

日本私立高中补贴制度

01:00:23 日本生育支持政策的特点与启示：渐进式加码、系统化、普惠趋势

横滨小学生放課後的居場所（放課後児童育成事業）

01:14:03 补充：单亲家庭补贴和单身税

参考文献：

国立社会保障·人口问题研究所

www.ipss.go.jp

横滨市政府网站

www.city.yokohama.lg.jp

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《都在酒里了！酒里到底有什么呀 | 狂喜播客节·feat.大雄/馋虫/小跑》新鲜出炉~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

タテタカコ - 宝石（《无人知晓》插入曲）

节目后期：Siri

《金融行业是如何运作的》第三期，聊聊银行理财以及它背后的银行理财子公司。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

《金融行业是如何运作的》这个系列聚焦普通人日常可能会接触到/也可能接触不到但很有意思的金融行业的业务单元，聊一聊这些业务单元是如何运作的，以及他们的产出对我们的投资理财会有什么样的影响。

第零期的链接：《vol.77.我买的保险，要“打破刚兑”了吗？》

第一期的链接：《vol.119.券商研究报告还值得读吗？》

第二期的链接：《vol.126.公募基金还值得买吗？》

中国老百姓最熟悉的投资产品莫过于银行理财，但是关于它的历史，以及生产它的机构——银行理财子，可能熟悉的人就没那么多了。

我在节目一开始就“妄言”，银行理财的历史，也是中国资管行业爆发的历史，理解中国资管行业的关键其实就在银行理财。

所以希望用这一期节目彻底还原一下银行理财的前世今生，带大家回到那个影子银行的大时代。当然，最后也会有一些来自内部人士的关于银行理财现在应该如何买的实用小tips，希望对大家有所帮助。

简明时间轴：

01:10 为什么要聊银行理财和理财子公司？

第一部分：银行理财的前世今生

05:08 银行理财的第一个发展阶段：2002-2006年的起步阶段

08:33 银行理财的第二个发展阶段：2007-2014年的爆发阶段，也是银行和监管斗智斗勇的开始

15:38 2012年开始的金融创新周期加速期让银行理财资金成为大资管的龙头，嵌套各类资管产品，涌向股市、债市、房市“兴风作浪”，刚性兑付预期强烈。

22:21 银行理财的第三个发展阶段：2015-2017年的规范转型阶段，影子银行已经发展到了不能不管的程度

延伸阅读：多篇财新封面文章

2016年《重塑影子银行》、《大资管硬着陆》

2017年《统一大资管》、《约束大资管》

2018年《重塑百万亿大资管》

29:00 银行理财的第四个发展阶段：2018年至今的资管新规落地阶段，博弈进一步加剧

35:06 解释几个理解影子银行乱象的核心词汇：非标、摊余成本法、资金池

44:09 资金池的问题在当年到了何等地步的一个案例

延伸阅读：《金融我闻》2022年的《浦发资管关键人物被查，影子银行时期的表外理财风险暴露》

第二部分：银行理财子的诞生

53:07 其他平行宇宙里的解决办法

55:53 银行理财子的诞生和规模现状

57:56 理财子诞生后的第一个任务：尽快度过过渡期

银行理财是公募还是私募产品？

如何解决非标、摊余成本法和资金池三大顽疾？

成立合资理财子，寻找海外经验

68:36 理财子诞生后的第二个任务：寻找自己的定位

获取客户？经营客户？利润中心？

73:59 吐槽并提醒大家警惕如今购买银行理财的一个“大坑”

78:05 银行理财要成为真正的资产管理机构，先要解决“三座大山”：母行的信贷文化，客户的刚兑文化，监管的行政文化

92:13 标准化资产供应短缺，也是国内理财行业面临的挑战之一

第三部分：银行理财还能怎么买？

93:39 过去数年的债券大牛市救了理财子，但也隐藏了更大的问题

96:19 第一个建议：扬长避短，银行理财买现金管理，低波固收类，不要买权益类。

98:16 购买低波固收类理财的技巧：在A银行的APP上找B银行的理财产品

100:55 第二个建议：能力分化，关注部分银行理财子的固收+产品体系

104:03 第三个建议：关注能以“广义并购”整合产业链的理财子公司

107:52 最后想说的话：

“没有什么是免费的午餐，我们经历的那个时代，在背后是乌烟瘴气的资金池，是银行不像银行券商不像券商的金融乱象，还有很多饱中私囊的监管套利者。那个持续了十年的阶段，不但让中国的金融市场陷入到数次股灾、债灾和房地产泡沫的危机之中，也让中国的资产管理行业走了十年的弯路。目前理财子、信托机构，以及其他很多资产管理公司的投研能力如此羸弱，与这十年有很大的关系。”

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《都在酒里了！酒里到底有什么呀 | 狂喜播客节·feat.大雄/馋虫/小跑》新鲜出炉~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

许钧 - 问题

节目后期：大卫翁

复盘上半年个人投资情况，思考如何应对宏观事件影响，以及展望下半年的一些投资计划。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

一个季度一次的投资账复盘节目，这次也有了一些新的想法。

简明时间轴：

01:47 上半年我个人的投资成绩如何？

05:18 做错了什么：为什么在上半年投资过程中我没有什么遗憾？

08:34 做对了什么：四月初市场大跌时管住了手，主要归功于录制了这期节目：《SP03 霍华德·马克斯：投资中，真正重要的那些事》

11:20 先说第二部分的结论：宏观对现阶段的专业投资者越来越重要，但对于普通投资者越来越不重要

12:10 现阶段，我们遇到的是什么样的宏观情况？

12:53 数量：会影响到生活和投资的宏观大事确实越来越多了

13:35 程度：是否真的越来越重要了？还是被媒体过度渲染了？

17:55 影响：大类资产波动确实非常明显

18:57 对普通人的影响分为两层：生活上必须关注，投资上尽量远离

21:11 后者有两个原因：一是变化太快、反转太多；二是资本市场正在越来越脱敏

25:58 对于股票之外的其他资产，债券持有到期、外汇只考虑自用、黄金就是压舱石

28:22 什么样的人需要紧密跟踪时事？

31:51 普通人真正该关心的是什么样的宏观趋势？

36:31 下半年的个人投资计划：进一步管住手、将杠铃策略推至极致、用更多的现金来打新

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《都在酒里了！酒里到底有什么呀 | 狂喜播客节·feat.大雄/馋虫/小跑》新鲜出炉~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

人生浪费指南 - 夏日入侵计划

节目后期：大卫翁

投资是一场与世界的对话。欢迎收听《投资大师系列：穿越周期的人》，本系列由有知有行出品，由大卫翁、肖小跑和雨白共同录制。我们将探讨那些真正穿越牛熊、无视喧嚣，以自己的风格定义投资时代的传奇人物。

他们不只赚了很多钱，更创造了理解世界的方法。

投资大师系列介绍（购买链接请点击节目主页上方banner，或者点击这里购买）：

前两期免费节目（Ray Dalio和西蒙斯）请点击这里收听

此外，起朱楼宴宾客、油条配咖啡、文理两开花周边酒开卖：购买链接（需在浏览器里打开）

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《都在酒里了！酒里到底有什么呀 | 狂喜播客节·feat.大雄/馋虫/小跑》新鲜出炉~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：知行小酒馆

半年一度和Ricky的打脸会时间。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

这次的年中盘点节目来的有点早，当然也就意味着下半年被打脸的概率增加了。不过，上半年发生的事情这么多，早点带大家回顾复盘一下也是有必要的。

另外这期节目其实是我俩上周在上海的线下活动现场录制的，如果希望下次有机会报名参加线下活动的朋友，请加入我的知识星球。有了具体安排我会在星球里发起报名。

简明时间轴：

01:58 我和Ricky分别复盘了一下上半年跌宕起伏的资本市场

Ricky总结的三句话：

1.普通投资人很难赚钱，专业投资人赚了大钱（心塞）

2.在投资中，宏观比过往更加重要（我有不同意见）

3.很多资产出现了情绪性的转向趋势

12:21 年初大家关注的都是政策面，但为何上半年过去了，政策会如此有“定力”？

23:05 三个温差之一：新旧消费的温差——新消费如何被纳入经济运行现状的讨论范围之内？

延伸阅读：《“比较优势已死”的年代如何和盟友正确共生？》

41:46 三个温差之二：出海造成的温差——出海后的企业发展如何被纳入国民经济的计算中？

51:05 三个温差之三：中外投资者的温差——为何海外投资者很难理解真实的中国现状？

延伸阅读：《解读2024年全球创新指数科技集群排名结果：探索专利技术和全球协作》

59:59 中国资本市场：港股大幅跑赢A股，下半年怎么看？

69:57 创新药：不是新的情绪泡沫，而是重大的转折点。如果要投，恒生医药ETF（159892）这样的指数基金比主动管理基金更靠谱。

延伸收听：《vol.117.生物医药的2025：抄底中国、研发焦虑和新王继位》

76:26 中国债券和人民币汇率：下半年人民币升值和利率下行可能会同时发生

81:24 去美元化：是在真实发生的趋势，但不会被另一个货币取代

延伸阅读：《中金 | 美元之困：当“火星”遇上“水星”》

89:21 美国市场：三个预期在上半年都被打破，为何美股还能V回来？

101:51 私募信贷会成为下一场危机的导火索吗？如果会，什么时候会来？

107:24 欧洲和日本：经济和股市是两码事的最典型案例

109:11 黄金：依然是分散风险的最佳减震器

110:23 我和Ricky分别对下半年最看好的三类资产

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《都在酒里了！酒里到底有什么呀 | 狂喜播客节·feat.大雄/馋虫/小跑》新鲜出炉~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：Siri

和游猫猫的职场系列，这一次来聊聊日本牛马是如何应对过度思考和低欲望的。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

去年差不多这个时候，我和游猫猫录过一期《vol.76.35岁是什么东亚魔咒啊，打工人就该到点“报废”了吗？》。一年过去了，她也成为在日打工人一整年了，我们又坐在了一起，聊了聊她的日本职场感受，以及如何应对过度思考这个问题，还有为什么现代人的欲望会越来越低。

这一期的灵感来自于两篇财新周刊的专栏文章，分别是2025年第16期的《走出第一步，已经在中途》，和2025年第17期的《压抑会降低欲望，满足也会》。

简明时间轴：

01:58 游猫猫：“我的职场全是脏话”

08:05 日本人解决过度思考的方式是把自己变成人机

11:29 中国年轻一代解决过度思考的方式是不发言

19:55 讨厌日本职场文化的一代有自己的逃离方式

延伸收看：英剧《道格拉斯被取消了》

24:02 更理想的解决过度思考的方式可能是过更具体的生活，更专注于眼前的事情

30:19 信息的密集非但不会勾起欲望，反而会压抑欲望。日本可以满足受众任何欲望的动漫游戏行业，或许也是这一代人变得低欲望的“罪魁祸首”之一。

32:36 算法平台会提前预知到受众的欲望，然后直接在虚拟世界里满足它，导致欲望直接就不产生了。

37:21 日本当代人对于算法平台的抵触超出想象，因为他们已经经历过那个信息过载的时代

40:27 优绩主义的教育和经济的实际情况是导致年轻人落差的重要原因

44:24 日本人曾经是最积极拥抱时代变化的民族，现在出现了180度逆转。

延伸收看：日德合拍片《完美的日子》

47:31 给普通打工人解决过度思考和低欲望的三个建议

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《都在酒里了！酒里到底有什么呀 | 狂喜播客节·feat.大雄/馋虫/小跑》新鲜出炉~

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

みゆな - ふわふわ

节目后期：Siri

日本杂谈的最新一期，来聊聊日本的住宅房地产市场。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

这个系列的第一期聊租房，中间聊了团地，这次来聊聊买房。

当然，我买的是一套新筑公寓，自身对日本的住宅房地产接触也没有那么多，所以这期节目里其实不会给来日本买房这件事情本身提供任何的意见建议。和这个系列主旨相同，这期节目主要是对比了一下日本和中国在买房过程中的诸多不同，以及和大家一起来看看当今日本住宅房地产市场的一些生态和趋势。

简明时间轴：

01:27 日本几种住宅的区别：一户建、マンション（Mansion）、アパート（Apartment）、塔楼

第一步：（没）挑选房子

10:29 为什么我买房一般都只看一两套？因为功课做在了前头，知道自己想要什么

14:09 简单介绍一下日本五种类型的房地产企业

延伸阅读：《日本房地产系列》FT中文网 李海燕

21:19 日本订房过程中和中国的几点不同：预售制的区别、面积计算的区别、管理费和房屋修缮基金的区别

37:57 订房后对于房屋本身有很多的修改和增加选项

第二步：从订房到交房的一年间

40:48 日本买房过程中可以获得的信息量惊人：重要事项报告书、长期修缮计划书、土地利用履历书

45:46 每三个月受到一次的工期报告

47:51 交房前又收到的一沓厚厚的资料

51:36 申请日本住房贷款的全过程

56:29 日本住房贷款和中国的几个区别：自住房和投资房严格区分、团信保险制度

60:27 日本租房和买房必须购买的火灾和地震保险

第三步：交房啦！

64:34 内览会时的一些感慨：好多人啊、分工细致、装修品质比较高

69:35 专门介绍一个应该引入国内的设备：浴室换气暖房干燥机

72:03 在日本，千篇一律是好的，但个性是最贵的

延伸阅读：知乎博主“丘主”以及他们的播客《日本浮游》

公众号“隐于市者”

公众号“45岁开始的第二人生”

最后一部分：日本住宅房地产的几个趋势观察

75:20 观察一：日本的房地产是如何从不动产变成负动产的

83:30 观察二：房子是消费品，不是投资品。但核心区域的土地是投资品。

90:44 观察三：日本住宅的固定资产税其实不高，但因为它、管理费以及长期修缮基金等持有费用，让“房住不炒”走进现实

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《都在酒里了！酒里到底有什么呀 | 狂喜播客节·feat.大雄/馋虫/小跑》新鲜出炉~

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

たのしいひとり - 0.5の男

节目后期：大卫翁

和百大UP主“大物是也”的核心团队成员大白牛，以及小P一起，聊聊创新药的行业格局。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

去年，我和小P录了一期关于一款新药的诞生历程，回听请戳：《vol.70.一款新药的诞生，比你我想象的更复杂》

今年我想换个视角，聊聊创新药这个行业的产业链，以及内部的生态现状。正好，小P作为早研科学家，大白牛作为临床医学专家，我作为资本市场的投资人，三个视角加总，可以相对完整的讨论清楚这个行业的格局。

想录这期节目的起因可以参见这篇文章：《Biotech搞创新，Big Pharma造爆款》

简明时间轴：

05:14 创新药这个产业链上到底有多少类“玩家”？

08:03 Biotech和Biopharm到底应该如何区分？

15:58 从汽车行业类比当前创新药行业的生态格局

18:20 医药行业的MNC又是什么？

23:06 从MNC的诞生路径，看中国最可能成为MNC的药企有哪些？

32:11 CXO从众人追捧到风光不再，发生了什么？

39:44 为什么美国的学术机构和药企的关系可以如此紧密？

关于FDA监管的播客推荐：《监管、药企和患者是新药研发的不可能三角么？｜与FDA专家聊聊创新药的审评与上市 （上） E41》

44:34 讨论一：“小公司提供创新，大公司负责兑现价值？”

57:31 讨论二：“大公司主导的项目更容易成功？”

63:09 讨论三：“不同类型公司的资金来源完全不同？”

延伸阅读：《【光大医药&海外】美国创新药与美元霸权： 钱到底怎么来的？》

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《都在酒里了！酒里到底有什么呀 | 狂喜播客节·feat.大雄/馋虫/小跑》新鲜出炉~

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

Massive Attack - Teardrop

节目后期：Siri

这一期和十分吸引的石磊、敏姐一起复盘货币的历史，以及“当财富的基础开始动摇”时该怎么办？

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

石磊是我非常喜欢的一位投资人/专栏作家。看他的文字很多年，同频的感觉非常强烈。这次能托敏姐的福和他对话，我受宠若惊。

当然，与其说是对话，不如说是他的深度分享和我的课堂提问，以及一点点感受交流。希望通过这一期，能让大家对货币这一全球财富的度量仪和价值参照系有着更深入的理解。

简明时间轴（感谢十分吸引帮忙整理）：

🎯part 1：货币的起源

05:44 黄金的100年，相较美元上涨158倍，年化收益9.8%；而凝结了人类智慧和汗水的标普500，算上复利之后的年化收益是9%，与地产的涨幅相当；

07:16 黄金与白银：货币属性与工业品属性的分道扬镳；

10:46 根本不存在所谓的“资金流”，是一种假象；

12:04 大卫翁对货币理解的三个阶段：从一般等价物到通货膨胀到汇率体感，对应三个问题：货币怎么来？货币的价值如何确定？货币与货币的关系？

16:26 货币的来源：是我们每一个参与者在货币交易过程中交易出来的；

20:30 货币的幻觉与时间的幻觉：从相对到绝对、从工具到目的的偏离。狭义相对论把时间恒定的概念打破了，货币也一样，并没有锚，有的只是共识；

26:10 货币的起源：从以物易物到全世界不约而同的海贝共识：稀缺、耐磨、易便携；

33:41 马尔代夫环纹货贝作为货币的消亡：大航海和殖民时代的开启，海贝打孔技术的快速提升导致货币形态的海贝不再稀缺；

34:31 主权货币的诞生，与一国的税收有关：从唐代的飞钱到北宋的交子到张居正的一条鞭法到清代的摊丁入亩，国家权力确定了债务记账和清偿，也需要国家权力来保证执行；

39:39 欧洲也一样，从罗斯柴尔德家族到英格兰银行，共识需要向更高层级推进；

🎯part 2：货币的本质

41:55 信用与约束，是货币的AB面：从古典经济学的货币数量论到奥地利学派的黄金本位制再到凯恩斯学派的财政赤字大政府，最后到08年和疫情期间的无限量化宽松，出现不可调和的系统性矛盾；

47:19 处于经济运行的拐点时刻，货币的信任体系就变成一个关键矛盾；

48:32 货币的本质就是欠条，从最开始的支付工具逐渐演变成记账工具；

50:58 我们存在商业银行的1块钱不等于央行的1块钱，无论是国内还是国外，商业银行都会有破产的可能性；

52:38 政府为什么要救河南村镇银行？其实是为了挽救老百姓对银行作用或者说国家信用的裂缝；

57:00 银行体系像一个钢结构大楼，看上去非常稳固，但却更脆弱，一旦超出承载重量，有可能瞬间崩塌；而资本市场则更包容和柔软，哪怕投资者在熊市亏损，但却更持续；

62:46 货币的关键问题——是内生还是外生？外生指由体系之外的力量创造货币，而内生则是人类在使用货币的过程中，又会派生也新货币。石磊更倾向于货币是内生的；

68:12 货币的第二个关键问题——是存量还是流量？货币只有在交易的过程中才会产生价值，所以是流量而非存量；

🎯part 3：货币的未来

69:22 为什么用油金比、铜金比度量黄金的价格是错误的？因为黄金已经呈现出货币属性，而非商品属性；

71:21 黄金的性质：货币备胎，它的价值上涨是人们对美元等主权货币的信任缺失导致。但备胎也无法在路上长期行驶；

75:00 比特币的稀缺性与支付效率，是利还是弊？

78:42 美元体系看似腐朽，实则生命力极其顽强，正在推进把比特币的价值凝结在美元上，而人民币，凝结的则是以制造业为核心的实物价值；

80:37 黄金的备胎价值，主要出现在美元、人民币、比特币等等三个轮子都不确定的时期，一旦一个轮子确定，则黄金价值也会下降；

81:40 黄金不是金融资产，就不能用我们常见的度量金融资产的比例尺度去度量它；

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《都在酒里了！酒里到底有什么呀 | 狂喜播客节·feat.大雄/馋虫/小跑》新鲜出炉~

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

すずめ - RADWIMPS

节目后期：十分吸引

本期节目录制于5月11日北京时间上午9点的第三届狂喜播客节·贰狂现场。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

能和独树不成林的仲树以及美轮美换的Talich隔空对话，要多亏了关雅荻老师组织的场子，我对此期待已久。

但万万没想到，这是一次在隔天就要经受重大考验的对话。

但就像我在节目一开始说的那样，我希望把一些“被打脸”的部分也原汁原味的保留下来，因为它恰恰是在乱纪元里应当尽可能不做预测，也不要因为一两个新闻就随意调整自己投资头寸的最佳例证。

另外这期节目里有很多对我来说也很新鲜的，来自大洋彼岸的一手感受，希望能给大家带来一些增量信息。

简明时间轴：

01:53 正片开始，商业互吹环节（我的部分不幸没有录上）

03:39 复盘此轮贸易战截至目前为止的进程

08:12 特朗普的政策对美国的教育行业究竟造成了多大的影响

13:19 补充日美贸易谈判的一些视角，以及截止昨天为止中美谈判的进展

17:32 特朗普的贸易谈判，要的可能只是面子上的胜利

20:43 特朗普唯一不愿意/不能让步的谈判对手就是中国了，但这又是他最想达成的deal

25:19 特朗普心理学是个什么玩意？

27:31 美国人如何看待美国籍的教皇和星战里的内部梗

31:46 关税持续对美国普通民众生活的具体影响到底是什么？

40:20 鲍威尔还能坚守独立性吗？

53:23 特朗普如此明显的操纵资本市场，真的没人管吗？

58:45 马斯克真的会淡出政府事务码？

延伸收听：《Elon.Inc》

67:49 加拿大和澳大利亚为何会瞬间左倾？

72:30 特朗普促成中美谈判的核心动力到底是什么？

74:23 国内尤其是外企，会因为中美贸易战而裁员，这个时局下如何自保？

77:35 日本国内如何看待中美贸易战？会觉得这是机会吗？

79:26 中期选举会如何？2028年又会如何？

80:39 主播私藏信息源推荐环节

延伸收听：Trumponomics

Unherd

Wall Street Journal Podcast

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《参加完亚洲TOP50餐厅颁奖活动，美食的文化输出必须提上日程了！》新鲜出炉~

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

The Rains of Castamere - Ramin Djawadi (Game of Thrones)

节目后期：大卫翁

年报不是枯燥的数字堆砌，而是洞悉经济脉络、企业生存与发展状况的关键。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

五一黄金周前后在家看了七天年报，总算是把今年的这一系列写完/录完了。

这次我可能会偏正能量，不是因为我真的很乐观，而是现在的宏观环境逼迫我们必须要去寻找一些支撑因素。

当然，也是因为我节目一开始说的，做了这么多年年报季的总结，我可以很清晰地看到一些公司的进化路径，其速度和程度让我十分惊叹，也很希望可以去探究一下背后的原因。

对如何读年报感兴趣的朋友可以去听这期：《vol.24.年报就是公司和行业的体检报告，要读，但得有技巧》

去年的这个系列节目在这里：《vol.78.年报季中的真实中国2024》

以及这期节目的配套文章在这里（不是文字稿，是先有文章再有节目）：https://mp.weixin.qq.com/s/uC75tNBJkGW7VquXxuRbTA

简明时间轴：

03:28 重温去年恒隆地产陈启宗老先生的一段“预言”

第一部分：从年报中看中国经济的真实水温

06:25 投资失速，PPI持续走低，但也因此引出了宏观政策的转向

14:07 消费依旧低迷，但也有新消费异军突起

16:35 用高速公路和产业园REITS的数据再验证一下经济真实状况

18:00 恒隆地产陈公子对于经济情况的表述可以很好的代表当前企业家视角的观察

第二部分：中国企业进化的源动力

21:37 从阜丰集团的年报看一个典型中国企业的成长历程

29:51 源动力之一：低廉的要素价格

延伸收看：腾讯视频《激流2》

34:25 源动力之二：站在巨人肩膀上的改良技术路线和国产替代红利

36:26 源动力之三：三重规模经济效应

延伸阅读：中金研究院《关税之后是规模经济之争》

38:22 内部规模经济效应的来源：足够大的市场和敢于拥抱新技术的客户

41:50 外部规模经济效应的来源：以新能源汽车产业为例看产业集群的共生共荣

46:57 除了制造业之外，上游原材料行业同样受到产业集群效应的助力

50:01 规模经济效应在消费行业的体现案例：安踏体育和蜜雪冰城

55:53 一个有点刁钻的角度：顺丰等物流基础设施服务对泡泡玛特等消费公司在海外扩张的助力

1:00:32 规模经济效应的基础依然是低廉的生产要素价格，所以我们依然不能高枕无忧

第三部分：中国企业未来的竞争力来源，以及一些隐忧

1:02:05 科技创新所带来的规模经济效应正在创新药和家电领域逐渐体现出来

1:12:47 从《激流2》的TEMU案例悟出中国企业之所以能快速进化的根本原因：供大于求、规则缺失以及强烈意愿

1:18:25 快速进化的能力给了很多上市企业以应对关税战的勇气和能力

1:23:13 但快速进化能力也是有代价的，劳动者和企业家都是代价，应当有政策和资源的支持

1:26:47 奋斗景观是让中国走到现在的重要支撑因素，但或许不应该（也不太可能）继续成为下一个时代的主旋律

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《参加完亚洲TOP50餐厅颁奖活动，美食的文化输出必须提上日程了！》新鲜出炉~

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

时代巨轮 - 陈奕迅

节目后期：大卫翁

《金融行业是如何运作的》第二期，聊聊基金公司和主动型权益基金。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

《金融行业是如何运作的》这个系列聚焦普通人日常可能会接触到/也可能接触不到但很有意思的金融行业的业务单元，聊一聊这些业务单元是如何运作的，以及他们的产出对我们的投资理财会有什么样的影响。

第一期的链接：《vol.119.券商研究报告还值得读吗？》

第二期聊聊我曾经作为业务负责人参与过的基金公司的运作，尤其是公募基金的销售生态。尽管整期节目以悲观和负面为基调，但我还是坚持把它录完了，希望可以给没有在这个行业里呆过的朋友一些不一样的视角——不是聊基金经理，而是看向他背后的公司。

简要时间轴：

01:15 为什么说这个话题我很熟悉？

延伸收听：《vol.12.我还能信任我的基金经理吗？》

第一部分：世界共同基金行业概况

05:20 第一支共同基金的诞生

07:25 《2024美国基金业年鉴》里的一些数据

13:58 美国投资公司协会（ICI）主席埃里克·潘对共同基金行业100周年的评价

第二部分：中国公募基金的三个悖论

19:26 业绩悖论：销售渠道和基金公司，这两者的目标存在悖论

21:29 “明明新基金对基金公司来说是亏本买卖，但却还要一直发新基金”

39:22 “监管在鼓励基民长期持有，这个行业却依然在力推适合短期持有的C类份额”

48:16 投资悖论：基金公司和基民之间的利益竟然也并不统一

49:17 “基金的净值不能涨，一涨上去就会被赎回”

52:40 "基金公司也要顾全大局"

53:14 深层次原因：契约制的中国基金和公司制的美国基金

56:16 业绩悖论：“基金赚钱，基民不赚钱”

63:51 中国的基金行业问题实质：不是一个以受托人责任为核心的生态，而是一个以把规模做大，以获取更大的流量为核心的生态，叠加上大幅波动的资本市场，结果就是还不那么成熟的投资者群体得不到他们希望得到的这种收益。而这又会促成他们更加去做一些短线交易，或者是转向指数基金的怀抱，那么最终就让整个生态越来越恶化。

67:21 另外两个容易被忽视但实际存在的基金生态参与者：指数发行商和支付网关机构

第三部分：未来怎么办？

73:19需要个人养老金这样的革命性制度

延伸阅读：资管风铃《共同基金的百年倒影》

80:02 需要嘉信理财这样的破局鲶鱼

83:59 指数化真的会成为公募基金的终极答案吗？

86:52 “监管、金融科技、金融教育、技术和费用”，这四者共同决定了中国基金行业什么时候迎来翻盘局

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《参加完亚洲TOP50餐厅颁奖活动，美食的文化输出必须提上日程了！》新鲜出炉~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

问题 - 许钧

节目后期：大卫翁

本期节目是和《东亚观察局》串台的下半场。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

上个月我回到北京的时候，和樊叔约了一次串台。在《东亚观察局》那边播出的上半期里面，主要针对我在日本居住这两年对日本人、事、物的一些观察进行了交流。而下半期，我们更加聚焦于金融市场。

时间轴：

03:57 日本政府为了鼓励个人投资推出的NISA账户，却被日本人买成了美股指数定投器

07:49 去年我说日本生活“便宜”，一年多的通胀体验下来我被狠狠打脸了

16:06 工资不涨服务人数却暴增，日本的服务业大不如前也是情理之中的事情

20:40 日本股市为什么涨不动了？没有成长性可能是很重要的原因之一

23:33 日本经济这一轮回暖，与美国景气周期外溢关系密切

25:58 买商社股，其实是巴老爷子在针对逆全球化买的一个期权

延伸收听：《vol.108.日本五大综合商社：重返舞台中央》

29:30 熊本建个台积电的工厂，就可以成为全村人的希望？

34:12 移民问题是日本政府必须要面对，但迟迟不肯面对的问题

42:52 游客公害？但日本离不开啊！

48:44 日本跟不上这一轮技术革命的几个原因：产业政策、消失的年轻人

53:52 国家的衰落，不意味着在这里过不上好日子

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《参加完亚洲TOP50餐厅颁奖活动，美食的文化输出必须提上日程了！》新鲜出炉~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：大卫翁

关于信息过载、1 : 1 : 1的投资策略，以及REITS和可转债投资的复盘和展望。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

很久没做的投资帐复盘系列，由于最近有了一些新的想法，所以来更新一期。

简明时间轴:

02:23 信息过载怎么办？对于我而言，“尽量的屏蔽，静静地观察，以不变应万变，好好的思考自己的投资思路之后，再做出一些改变。”

延伸阅读：《2025年4月：无人知晓（再续）》

06:03 原因一：没有人真的知道。

10:59 原因二：不行动不意味着不负责任

14:34 复盘一下2023年三季度提出的“伊利里亚计划”

延伸收听：《vol.46.那我应该在伊利里亚做什么？| 投资账三季度复盘》

《vol.47.他说，金融市场过去四十年最重要的自动步道停运了》

20:32 复盘一下2024年中提出的“买入红利资产”

延伸收听：《vol.87.为什么经济奇迹往往带不来投资回报？| 投资账复盘》

23:12 复盘一下前两期提出的警惕杠杆基金的观点

延伸收听：《vol.121.从昙花一现的分级基金到风头正劲的杠杆ETF：永远不要低估人性的疯狂》

26:18 复盘2024年和2025年一季度的收益

27:43 解释一下我给自己资产配置设置的新锚——1 : 1 : 1

36:03 复盘内地REITS的投资经历

延伸收听：《稳稳收租买REITS》系列

43:43 复盘这一轮可转债的投资经历

延伸收听：《vol.94.普通人可转债投资指南：为什么我要杀回这个鬼故事越来越多的市场？》

46:55 分享一个最近比较失败的投资武器：美股期权

48:31 解决信息过载的根本办法，是找到主线，以及让自己能睡得着的配置比例。

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《疯了吧！到底是谁在自虐玩铁人三项啊》新鲜出炉~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：大卫翁

聊一聊特朗普政府最新推出的“对等”关税到底是什么、为什么、然后呢。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

既然这档播客想要记录这个大时代，那这个周末的更新题目几乎就是板上钉钉的了。美国政府最新推出的对等关税案，无论从任何维度来说都是一个“划时代”的产物，将逆全球化推向了一个新的阶段。

由于本人并非贸易专家或者国际关系专家，所以和上次《vol.113.从几千页智库文件中，勾勒特朗普2.0执政计划背后的人、机构、思想和脉络》 类似，这期节目也更多是一个学习笔记。我会将涉及到的文章、播客节目放在shownotes里，大家可以配合着来看。

简明时间轴：

第一部分：是什么

04:16情况就是这么个情况，简单粗暴的“逆差金额/出口总额=对等关税x2”，这个匪夷所思的计算公式是真的

05:49 从这个公式可以看出，特朗普政府一开始就没有想做正常的商业谈判

07:51 如果实施，这一轮的关税影响有多大？

延伸阅读：Gavekal 《The Worst-Case Tariff Scenario》

延伸收听：发现叙事《当历史记忆变为武器：特朗普为何迷恋古老的关税政策？》

12:50 站在中国的视角看，影响有多大？

20:10 市场接下来会紧密关注中国会不会推出新的刺激政策，或者对货币政策和汇率进行调整

第二部分：为什么？

22：28浅层次原因：一场大型服从性测试

延伸阅读：Gavekal《To Bargain Or Not To Bargain,That Is The Question》

延伸收听：铜镜 《07 “解放日”关税：特朗普贸易政策的全球影响》

24:20 一些支持关税的声音

延伸阅读：

《Trump’s tariffs aim to reset global trade — and boost America’s workers》

《How to Think About Liberation Day》

《The One Word that Explains Globalization's Failure, and Trump's Response》

26:01 不同类型的国家对于服从性测试可能会有什么样的反应？

29:03 很多国家可能会选择不完全服软，这背后有充分的理由

33:15 深层次原因（中的一个）：全球化不但导致了部分国家的制造业衰落，还因为跨国企业的税收优化玩法让发达国家政府受损

延伸阅读：Gavekal 《Tariffs and The Platform Company model》

第三部分：然后呢？

44:21 短期：主叙事进入迷茫期，避险情绪主导

47:53 中期：大大的问号

49:02 长期：世界贸易缩水，区域贸易活跃，全球化驶入未知的未来。

延伸收听：Trumponomics 《The Roots of Trump's Global Trade War with Martin Wolf》

尾声：如何看待特朗普一系列的“离谱”行为

52:08 特朗普正在建立学者们所称的“家产制”（patrimonialism）

延伸阅读：Jonathan Rauch 《one word describes trump》

54:58 马克思韦伯以为家产制会逐渐消亡，但事实正好相反

58:00 特朗普真正的政策目标，或许就是积累和行使权力本身

63:22 一个补录的结尾：来自美的集团股东信的一段话

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《疯了吧！到底是谁在自虐玩铁人三项啊》新鲜出炉~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

路上小心（《进击的巨人》最终季ED）

节目后期：大卫翁

“楼塌了”系列的最新一期，聊一聊曾经在A股昙花一现的分级基金，和如今在海外风头正劲的各种杠杆ETF。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

作为普通投资者可以接触到的杠杆产品，分级基金曾经在2014-2015年的大牛市里风靡一时。这类产品究竟是如何一步步进化，却最后满盘皆输的？我想在这期节目把它作为一个历史案例和大家好好复盘一下。

当然复盘是为了更好的进行现在的投资。在这一轮美股大牛市里，两倍甚至三倍杠杆ETF，反向ETF，还有个股杠杆ETF都登上了历史舞台，并受到了众人追捧。而在我看来，这类产品就算有优点，对于普通投资者来说也极为有限。正相反，从长期看它是价值的毁灭器，并将在下一轮的牛熊转换中给很多投资者带来重大损失。为什么这么说？听我慢慢道来。

简明时间轴：

00:28 聊这个话题的由头是我看了一篇关于一个美股市场奇葩产品（代码FNGO）的文章

延伸阅读：《那个涨得最猛的三倍杠杆产品，怎么下架啦？》

第一部分：昙花一现的A股分级基金

03:25 分级基金是个什么东西？

07:55 分级基金1.0时代：从创新型封闭基金瑞福分级的诞生聊起

17:53 分级基金2.0时代：发行突破百亿的长盛同庆

22:47 分级基金3.0时代：三大特点——持仓透明、配对转换、折算机制

关于下折套利的科普文延伸阅读：《如何玩转分级基金下折套利？》

32:11 分级基金“宴宾客”的时候，市场认为它是能满足四类投资者需求的六边形战士

36:56 大厦崩塌时，才发现分级基金是如何“吃人”的

40:35 为什么看起来只有1.5倍杠杆的产品，可以在短短几周时间内让投资者损失90%？

44:01 分级B的灾难对于分级A来说是一个欢乐的节日

45:35 分级基金彻底从中国资本市场舞台退场究竟是遗憾还是活该？很难说

47:56 复盘分级基金历史的目的只有一个，永远不要低估人性的疯狂

第二部分：如火如荼的海外杠杆ETF

50:28 杠杆ETF的发展历史和目前的大致情况

53:50 杠杆ETF和分级基金最大的不同之处是杠杆的产生机制

54:48 虽然杠杆ETF不需要付利息，但是每日重置杠杆带来的损耗远比利息可怕

57:21 从纳斯达克100指数三倍杠杆ETF（代码TQQQ）的真实案例看波动率损耗有多么可怕

60:12 反向ETF为数不多的好处，是比起裸空来说，至少你最多也就亏掉所有本金

61:23 个股杠杆ETF：为什么它比普通的杠杆ETF损耗更大

（摘自GraniteShares 2x Long NVDA Daily ETF （NVDL）说明书）

66:26 债券杠杆ETF：TMF用来赌三两天利率涨跌可以（可普通人真的赌得对么？），但拿来长持试图获得降息周期的收益，那就属于没苦硬吃了

69:38 三倍集中火力杠杆ETF：黑心的发行商要通过替换利率基准进一步提升融资成本

75:12 关于杠杆ETF的三个结论

78:03 工具确实没有善恶之分，但工具却给人性的疯狂带来了放大的可能

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《疯了吧！到底是谁在自虐玩铁人三项啊》新鲜出炉~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

Feel Good Inc（《大空头》片尾曲）

节目后期：大卫翁

日本杂谈系列的最新一期，聊一聊日本医疗体系的过往与现在。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

这个话题想聊很久了，特别是在上个月底那期单身养老的节目出炉后，不少朋友来问我日本的医疗体系到底是什么样的。

为了这期节目，我已经啃了好几本相关的书籍，以及更多的论文、播客。毕竟就像我在节目一开始和最后都反复表达的那样，在所有可以中日对照的话题里，我觉得医疗和养老是最有必要，也是最有可能去比对、学习，以及吸取教训的。毕竟东亚文化、老龄化进程以及大政府主义是相通的，日本曾经走过的弯路、拥有的教训也足够惨痛，而现如今建立起来的体系也十分“诱人”……

希望这期节目能够对普通人、行业内的人，甚至监管内的人，都能有不同程度的启发吧。

开头致歉声明里提到的文章链接：《事实核查：90年代的日本医疗真的崩坏了吗？》

时间轴：

02:55 先聊三个我自己在日本对医疗体系的真实体会：买商业医疗保险、做体检，以及去诊所

日本商业医疗保险针对“健康年龄”的相关条款

15:05 为今天的讨论建立一套框架：需求-人（老龄化情况、健康情况）、资金（医保覆盖、自付部分），供给-医疗服务、资金（医保支出）、药品

延伸收听：《EP7在日本一个人做手术也不需要陪护，中日医疗政策的不同》

22:31 另外一个切割维度是时间上的，分为90年代-05年的崩溃时期，和05年至今的重生时期

需求端的第一个部分：人

24:08 崩溃时期：虽然1963年就有了《老人福祉法》，但日本政府还是低估了：第一、老龄化的速度，第二、以慢性病为主的老年人需要的医疗资源强度

28:43 重生时期：老龄化更加严重了，但是对生活习惯病的重视程度大大提高。政府采取了免费健诊、控烟等一系列措施延缓生活习惯病的出现速度和概率。

需求端的第二个部分：资金

37:31 日本医保的三个重要特征：全覆盖、有上限、独立的老年人保险制度

供给端的第一个部分：医疗服务

45:13 崩溃时期：巨大的医生缺口和愈演愈烈的医患矛盾

54:54 重生时期：分诊制、社区化、提升医疗效率（插曲：日本厚生省的重构）

供给端的第二个部分：资金投入

68:53 崩溃时期：医疗费亡国危机、医疗削减法案、廉价医疗

延伸收看：《白色巨塔》（2003）、《医龙》（2006）

71:54 重生时期：DPC（Diagnosis Procedure Combination）、门诊重要性增加及康复护理市场的快速发展

延伸阅读：《DPCはいかに誕生したか—DRGとDPCの違い— 》 厚生労働省老健局老人保健課 迫井正深

《老龄化背景下日本医保体系与卫生体系的协同变革与启示》

供给端的第三个部分：药品

82:50 崩溃时期：集采中的低价竞争策略带来药品质量危机、创新药断崖危机

90:06 重生时期：定价改革、中小企业兼并重组、药剂师改革

104:36 结语：不可能三角是有平衡的可能性的，只要别头痛医头、脚痛医脚，同时法律先行、系统规划、未雨绸缪，方能迎来崩溃后的重生

除了以上之外的参考书籍：

《日本医疗指南》张浩川、关丈太郎主编

《日本医疗崩坏》小松秀树

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《疯了吧！到底是谁在自虐玩铁人三项啊》新鲜出炉~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

Amazing Grace（日剧《白色巨塔》片尾曲）

节目后期：大卫翁

《金融行业是如何运作的》第一期，聊聊券商研究所和它们生产的研究报告。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

是的，我又给自己挖坑了。

《金融行业是如何运作的》这个系列会聚焦普通人日常可能会接触到/也可能接触不到但很有意思的金融行业的业务单元，聊一聊这些业务单元是如何运作的，以及他们的产出对我们的投资理财会有什么样的影响。

第一期聊一聊我自己曾经作为一个亲历者参与过的券商研究所，它的起承转合以及业务模式。当然更关键的是，券商研究报告还有必要读吗？如果有的话，适合什么样的人读？怎么读更好？

简要时间轴：

04:40 第一部分：券商研究报告适合有什么样需求的人来读？

1、希望自己主动投资个股的人

2、希望紧密跟踪宏观和市场的人

3、其他人基本没必要读，原因有三

11:40 以《论一名分析员的基本素养》为例，看看当年的券商研究报告都是怎么写的？

18:55 第二部分：券商研究所的构成和研究报告的生产流程

延伸阅读：大力如山 《卖方的肉与谷》 《记取卖方种花人》

《华尔街之肉:我从股市绞肉机中死里逃生》 安迪·凯斯勒

21:05 券商研究所的服务对象

23:17 券商研究所的研究模式

27:30 券商研究所的商业模式

延伸阅读：《新财富季流量焦虑症》

33:23 券商研究所的三个类型

36:36 券商研究所的内部结构

42:46 研究报告的分类和产生过程

45:45 介绍两个阅读个股研报的小技巧

49:57 行业研报里面比较有价值的只有一类

53:47 策略研究报告的起与落

延伸阅读：《策略分析师之死》

58:28 宏观研究报告为何越来越没有阅读价值了？

61:38 第三部分：读谁的？怎么读？

68:03关于券商研究所和研究报告，我最后的两个结论

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《关于2025年的六个预测（犬生活X油条配咖啡版）》新鲜出炉~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：大卫翁

和知行小酒馆的雨白，聊聊如果一个人养老，要做哪些提前准备。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

写下这段shownotes的时候，我刚刚看完《团地的两人》。关于一个人养老会可能会有的各种问题，这部日剧都有着完整和温情的描写，感兴趣的朋友可以去找资源看看。

在这期节目里，我们完整聊了关于一个人养老最好要做的几项准备工作，此外还破除了一些迷思，介绍了一些日本目前的现状。希望对于无论是二三十岁的年轻人，还是四五十岁的中年人的大家，都能有所帮助。

感谢小酒馆帮忙制作的时间轴：

00:00 《团地的两人》让我看到了单身人士养老的最佳形态

延伸收听：《vol.96.日本团地时代始末：是住宅政策，更是针对中产阶级的社会实验》

Part 01  我们为什么讨论单身养老

03:35  老龄化 vs 超高老龄化：日本人语境里的「养老生活」，居然往往是从 70 岁开始的？

08:10  不论在日本还是中国，高龄独居人士与终身不婚者的人数，都在持续增长中

12:44  无论是否有伴侣、子女、家庭，「人最终是要走向单身生活的」

15:36  独居的老人，幸福程度比较低？还真不一定

Part 02  单身养老指南

18:58 老年生活满意度三要素：在自己熟悉的地方 + 拥有真正信赖的亲友 + 过随心所欲的生活

财富

20:41  到底多少钱才够我安心养老？这笔账我真的算不清啊😫

29:58  调查显示，较早开始规划养老的人，退休后往往过得更舒适

34:10  养老金版《无人生还》😱 建立一个共享养老金账户，谁最后去世，谁能领到的收益越多

居住环境

39:59  梦想退休后隐居山谷、面朝大海？从现实角度考虑，养老还是在自己熟悉的城市比较稳当

42:40  上野千鹤子的养老观转变：从「找一个好的养老机构」到「在熟悉的家中，向世界道别」

健康

49:07  衰老已成日本人前三大死因，社区医院成为了许多老人的「社交热门地」

52:15  除了身体的健康，心智的健康也很重要（期待人类早日攻克阿尔兹海默症！

人际关系

55:07  尽早为我们的「深度人际关系账户」储值，这件事，和存养老金一样重要

56:53  一个不交朋友的人，不可能在八十岁凭空拥有一个相伴终老的挚友/伴侣

情绪

63:29  人类享受独处，一如人享受陪伴，「孤独终老」是个很有误导性的词汇

🟤 尾声

69:57  总结

74:57  死亡是一段必须独自经历的旅程，但无需恐惧孤独

💾 延伸资料

08:10  根据日本国立社会保障・人口问题研究所（简称社人研）于 2024 年 4 月发布的《日本の世帯数の将来推計（全国推計）》报告显示，预计到 2050 年，65 岁以上的独居人口将达到约 1084 万人。

08:20  根据中国社会科学院社会学研究所于2024年8月发布的研究报告，2020年中国 50 岁及以上未婚人口总数为 830.5 万人，男性终身未婚率为 3.11%，其中农村男性终身未婚率达到 4.49%。 该研究指出，大龄未婚人口规模正在快速增长，终身未婚人口呈现稳定、持续增长的趋势。

10:59  团块世代（団塊の世代）：日本在二战后出生的一代人，TA们经历了日本战后经济高速增长，人口基数庞大

13:36 日本于2000年4月实施了介护保险制度（即长期护理保险制度），旨在应对老龄化社会，为需要护理的人员提供支持。 关于该制度详情可查看日本厚生劳动省的 PDF 介绍：《关于介护保险制度》

14:26  本期播客中提及的上野千鹤子老师的书籍：《一个人的老后》，原版于 2007 年在日本出版；《在熟悉的家中向世界道别》，原版于 2021 年在日本出版。

2000年，护理保险刚实施的时候，有49.1%的⽼⼈和他们的⼦⼥住在⼀起，但在此后⼤约20年间，这⼀⽐例下降到了30.9%。（内阁府，2017年）2007年我出版《独居者的晚年》的时候，独居的⽼⼈所占的⽐例为15.7%，但到了2019年，这个⽐例已经激增到 27%。⽽住在⼀起的⽼年夫妻的⽐例是33%，加上独居的⽼⼈，⽐例就超过⼀半了。考虑到住在⼀起的⽼年夫妻将来可能因为⼀⽅去世或者离婚⽽变成独居⽼⼈，那么，在不远的将来，独居⽼⼈的⽐例应该会超过⼀半吧！《在熟悉的家中向世界道别》[⽇]上野千鹤⼦

29:19 《经济学原理》 [美] 格里高里·曼昆，译者梁小民

33:13  汤⿍⽒养⽼⾦制基⾦：由意大利数学家罗伦佐• 汤⿍ (Lorenzo Tonti) 在17世纪设计的年金制度，称为“汤⿍制”（トンティン）。在这种制度中，一群年龄相近的人共同出资建立基金，每年将投资收益按生存者人数平均分配。随着成员的逐渐去世，剩余成员获得的收益份额会增加，直至最后一位生存者获得全部收益或本金。

34:09  《无人生还》：阿加莎·克里斯蒂于 1939 年出版的经典推理小说，讲述十位互不相识的人被邀请到孤岛别墅，随后逐一离奇死亡的故事。

36:47  房屋净值转换抵押贷款 (ReverseMortgage)：⼜称「逆向抵押贷款」 ，是⼀种以⾃⼰名下的房⼦做抵押的贷款⽅式。东京武藏野市是⽇本第⼀个引进这种贷款⽅式的地区， 因此⼜称为「武藏野模式」。

49:28  根据日本厚生劳动省于 2019 年发布的《2018年人口动态统计月报年计（概要）》，2018 年日本人的主要死亡原因排名如下：，第一位，恶性新生物（癌症）；第二位，心脏病（不包括高血压性心脏病）；第三位，老衰（衰老）；第四位，脑血管疾病。 衰老有史以来首次挤进日本人死因排名前三。

67:59 《理想的死亡方式》 （満足死 ―寝たきりゼロの思想―），作者奥野修司

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《关于2025年的六个预测（犬生活X油条配咖啡版）》新鲜出炉~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

《团地的两人》配乐

节目后期：知行小酒馆

和早研科学家小P一年一度的生物医药行业复盘和展望时间。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

去年初我和在一线药企做早期研发的科学家朋友小P畅聊了过去几年生物医药行业在研发端究竟发生了什么。一年过去了，我把他请回了节目中，来复盘一下2024的生物医药又有了哪些变化，对于2025年，行业内的人又有怎样的期待。

必须要说的是，我们录制的时候还是春节前，那时这个行业的股票依然深陷泥沼之中。然而一个月后，创新药公司的股票，尤其是在港股上市的18A公司们，突然集体迎来了“春天”。

这究竟是反弹，还是反转？抛开那些估值端的纷纷扰扰，多听听研发端的声音，对于我这种长期看好医药行业的投资人来说有着宁神静气的作用，也希望与各位共享。

这期节目里依然会有很多的术语，如果不太明白的朋友可以移步我俩的前两期节目，里面有不少术语解释环节：

《vol.62.和一线创新药企早研科学家，聊聊这两年生物医药行业究竟发生了什么？》

《vol.70.一款新药的诞生，比你我想象的更复杂》

简明时间轴：

00:57 小P上的第一期节目给我的2024带来了财富代码！

03:34 2024年生物医药的研发端：“今晚是无事发生的平安夜”。

06:29 MNC疯狂“抄底”中国管线是2024年生物医药行业的最大事件

11:09 Newco模式：“所有人都知道为什么Newco会大火，因为我们没有别的选择”

15:59 因为焦虑，所以全世界的药企都在一窝蜂地FOMO，不想错过任何一个可能性：比如PD-1/VEGF双特异性抗体……

21:29 ……还有TCE（T细胞衔接器，T cell-engager）……

27:13 ……以及去年提过的ADC

32:00 2024年值得关注的生物医药企业：在迎来全面“卷”时代的GLP-1行业中奋斗不已的礼来……

36:48 ……开发出HIV长效预防药物的吉利德……

43:47 ……以及即将成为中国“新王”的百济神州

49:08 今天的中国创新药行业，是否就是昨天的新能源车行业？

51:29 2025年小P最期待的几个行业趋势：第一个是AI在医药行业中的应用能否有亮眼的临床数据

55:31 第二个是双抗双Payload ADC的发展

58:02 第三个是In vivo CAR-T的诞生

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《关于2025年的六个预测（犬生活X油条配咖啡版）》新鲜出炉~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：Siri

半年一度和Ricky的打脸会时间。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

春节前我和Ricky录的年度复盘和展望节目，今天终于放出来了~这一期难得以中国为主，希望对大家有所帮助。

简明时间轴：

01:09 录制当日是1月19日，后面发生了什么我们都还无从知晓。

中国Part

02:51 打脸一：最重要的转折点不是七月的会议，而是九月

06:25 2024年12月的那次会议到底有没有低于预期？短期的考量，中期的方法，和长期的投入

09:40 将货币政策和财政政策拆解来看，才能对这个转折点到底有多大能有更清晰的感受

15:42 对于财政政策，2025年我们能有什么样的期待？一个是量，一个是方向。

21:48 目前的财政力度可以解决地方政府的困境吗？

28:15 关于消费的刺激政策，2025我们能有什么样的期待？共同富裕是“棋眼”

33:16 我看到的矛盾一：西方投资者和政客看到的中国，跟中国实际情况之间的矛盾

41:43 我看到的矛盾二：中国传统发达经济体从合作走向竞争的关系，和东南亚、南美南部国家地区日益紧密的经济和技术合作关系的地缘矛盾

42:53 我看到的矛盾三：中国飞速发展的先进制造业为代表的新经济，和以房地产为代表的处在泡沫出清阶段的旧经济之间的产业矛盾

46:27 我看到的矛盾四：对中国心情复杂的西方企业家，和同样对中国心情复杂的海外投资者之间的矛盾

49:17 赚钱效应可能才是影响AH股过去两年投资者情绪最重要的原因

52:54 关于中国汇率和股市的2025，Ricky的三个判断

打脸二：去年底并没有看到盈利的改善，要改到今年一二季度了

57:39 关于风格：2025年是红利继续高歌猛进？还是风格切换？

61:38 关于红利风格的另一个思考角度

63:35 关于策略：2025有什么样的策略是更合适的？打板、多空、适度配置科技

66:15 打脸三：国债利率去年打脸很严重，错的一塌糊涂，但，今年坚决不改

69:46 汇率：国家保汇率的决心很强，对2025没有那么悲观

71:12 今年大家对于债券基金收益的预期一定要下调，甚至要防范短期的波动风险

美国Part

72:35 打脸四：2024的降息频率高于我们的预期

73:15 Trump 2025年到底会做些什么？

我的预测：《vol.113.从几千页智库文件中，勾勒特朗普2.0执政计划背后的人、机构、思想和脉络》

74:34 Ricky的判断：2025年美股依然会是偏右侧的交易，反转概率较小，相当于纳斯达克泡沫周期的97-98年

77:46 关于机器人行业短期前景的一些分歧

欧洲Part

81:57 欧洲经济正在风水轮流转，曾经的欧猪五国成了闪耀的明星……

83:24 ……但是德法的经济和政治现状都非常不乐观

大宗商品Part

88:52 如果世界经济并不是非常强劲，为何很多机构看好大宗商品？

90:52 黄金：作为风险的分散配置，长期依然非常看好，但2025波动会加大，会出现很多交易的机会

92:06 油价：美国压降油价的动力和地缘政治风险抬升油价的矛盾

预打脸Part

94:13 Ricky2025年最看好的三个资产：Barbell策略的A+H股、美国的中大盘股、美债+商品

96:19 大卫翁2025年最看好的三个资产：Barbell策略的A+H股、美股的波动率策略（Put Option）、类现金资产

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《关于2025年的六个预测（犬生活X油条配咖啡版）》新鲜出炉~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：Siri

和复旦大学张奇教授关于AI行业的2024复盘和2025展望。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

这是一期提前放送的节目。本来准备春节后发布的，毕竟谁都知道假期就是播客流量黑洞，更何况是春节这种级别的假期。谁想到AI行业真的是日新月异，去年sora没有让中国人过好年，今年轮到DeepSeek让美国股市暴跌了。得，赶紧后期处理一下上线吧。

不过，虽然标题里有提DeepSeek，但抱歉，这只是蹭一下热点，我和张教授更多探讨的是2024年这个产业在技术端和应用端都发生了什么，以及2025年我们可以期待些什么。不过相信我，听完你一定会有所收获。

本期节目的文字版本在同名公众号上：链接在这里

本期是和第一财经的串台，指路第一财经https://www.xiaoyuzhoufm.com/podcast/64c75555e8176c3ff81de98c

关于张奇教授的介绍：

张奇，复旦大学计算机科学技术学院教授、博士生导师。兼任上海市智能信息处理重点实验室副主任，中国中文信息学会理事、CCF 大模型论坛常务委员、CIPS 信息检索专委会常务委员、CIPS 大模型专委会委员。复旦眸思大模型负责人。

主要研究方向是自然语言处理和信息检索，聚焦大语言模型、自然语言表示、信息抽取、鲁棒性和解释性分析等。在ACL、EMNLP、COLING、全国信息检索大会等重要国际国内会议多次担任程序委员会主席、领域主席、讲习班主席等。

近年来承担了国家重点研发计划课题、国家自然科学基金、上海市科委等多个项目，在国际重要学术刊物和会议发表论文200余篇，获得美国授权专利4项，著有《自然语言处理导论》和《大规模语言模型：理论与实践》，作为第二译者翻译专著《现代信息检索》。

获得WSDM 2014最佳论文提名奖、COLING 2018 领域主席推荐奖、NLPCC 2019杰出论文奖、COLING 2022杰出论文奖。获得上海市“晨光计划”人才计划、复旦大学“卓越2025”人才培育计划等支持，获得钱伟长中文信息处理科学技术一等奖、汉王青年创新一等奖、上海市科技进步二等奖、教育部科技进步二等奖、ACM 上海新星提名奖、IBM Faculty Award等奖项。

简易时间轴：

04:12 中文播客圈的AI节目缺少学界视角，希望这一期可以补上

应用Part1：

07:19 我和张教授最常用的AI应用：大卫翁——Chatgpt、沉浸式翻译和Podcastle.ai

一个沉浸式翻译的邀请链接（利益相关：用这个链接注册并购买会员后我会有返利，但相信我，真的好用）：https://immersivetranslate.com/?via=david-weng （如果显示页面崩溃请放到浏览器里打开）

张教授——Cursor

14:07 生成式AI的核心是场景，而不是通用或者垂直

底层Part：

18:01 大模型们会出现幻觉，以及无法回答常识问题的底层原因是什么？

22:37 大模型最重要的有四个能力：长文本、跨语言、多任务和生成式

25:22 但底层逻辑没有变，AGI用这套框架就遥不可及

29:04 所以普通人更好的使用生成式AI的方式是根据不同的场景使用不同的应用

延伸收听：硅谷101：《E177｜“没有AI我会难受至极”：与大学生聊聊智能工具的依赖与适应》

37:34 大模型的底层依然是统计学而不是逻辑学的结果，就是我们需要一个AI行业的爱因斯坦把底层的架构从统计机器学习转换成新的范式，才可能迎来真正的通用人工智能时代

应用Part2：

42:57 除了AI编程之外，2024年最印象深刻的行业进展还有视频生成……

47:02 ……以及chatgpt o1、o3的范式切换

53:23 DeepSeek的横空出世，是中国AI行业的范式突破吗？

商业Part：

59:27 从四小龙，到六小虎，再到进击的巨头字节和阿里，AI公司的烧钱何时是个头？

66:40 2025年很可能是大量服务行业+AI后，行业格局洗牌的一年

71:39 AI搜索也是绝佳的新机会，但为什么传统搜索巨头做不好？

73:38 Agent会是2025年AI产业非常明确的突破点

延伸收听：十字路口《2025 开年对谈：AI 关键之年，Agent 开启元年 | 对谈真格基金戴雨森》

76:34 AI行业的加速发展是从生成式AI开始的吗？还是之前就已经开始加速了？

77:46 再加速下去，最先下岗的会是AI研究员和算法工程师

81:35 虽然技术的天花板就在那里，但对于生成式AI浪潮来说，百花齐放的应用和对日常生活的改造是可以期待的

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《关于2025年的六个预测（犬生活X油条配咖啡版）》新鲜出炉~

串台收听：

大卫翁对话复旦张奇教授：AI的2025和DeepSeek们的未来 | 周末会客听

https://www.xiaoyuzhoufm.com/episodes/67a318dcd74435e4a3355e3c

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：甜食、大卫翁

这是一期对于过去数年美国共和党智库文件的学习笔记。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

如果说2025最大的不确定性，大洋彼岸的新一任美国政府绝对是当仁不让的头号原因。然而对于普通人来说，政治本来就已经足够复杂了，更不要说是美国的政治，更更不要说是出了名难以琢磨的川普。

所以最近我在做的事情不是研究他，而是过去两年共和党不同智库的各种政策建议材料。不要说他不会跟从这些建议，因为这一次他不是一个人在战斗，有着一整股新右翼的势力在他背后出谋划策、蠢蠢欲动。

但就像节目一开始我说的，我不是政策学者，也不是在美国生活过的人，所以这期节目更像是一期学习笔记，和大家一起来梳理一下这些政策建议的脉络。至于结论是什么，听完之后可能每个人都会有自己的想法。

最后，小宇宙最近上线了“PLUS会员体系”，官方也给了十个月度会员的免费名额让我赠送给听友们，那我就借花献佛，为大家送上一份新春礼物。欢迎大家踊跃留言，留下你对于这期节目的看法，我会在评论区里抽选出十位朋友送出“月度PLUS会员”的资格~

祝大家蛇年大吉，新春快乐！

简易时间轴：

02:47 这一期的启发，来源于纽约客的一篇文章《Inside the Trump Plan for 2025》

延伸阅读：www.newyorker.com

05:38 这一期主要参考的材料有三份：《Mandate For Leadership 2025》，《2024 GOP Platform》，《AFPI Agenda》

08:52 以《Mandate For Leadership 2025》作为这一期节目主框架的三个理由：历史传承、创作者团队以及系统完整性

15:30 这份劝谏书的目标其实不是直接转化为政策，而是将川普主义制度化（Instituionalizing Trumpism），所以从它的四个承诺着手分析是更加合适的。

19:30 “第一、将家庭恢复为美国生活的中心，并保护我们的孩子。”

20:39如此激进的一条承诺是如何在党纲以及AFPI Agenda里一步步弱化成可以被全民接受的政策建议的？

24:44 “第二、拆除行政国家，将自我治理归还给美国人民。”

25:44这会是一场“邪恶”的国家机器和维护人民利益的总统和国会之间的斗争

31:18 拆除行政国家的建议之一：将联邦政府部门搬出华盛顿

35:03 插播小跑老师的图书推荐《当灯光暗淡之后》，这是一本聊美国政坛和经济学家之间关系的宝藏书籍。

37:29 这本书与这期节目相关的内容：美国政治的核心法宝是妥协，但随着美国政治的阳光化，“阳光是最好的消毒剂，但它也会无差别的消灭其他有价值的东西”

39:19 拆除行政国家的建议之二：因为通货膨胀高企的重要原因之一是联邦预算失衡，所以要大幅削减联邦预算

41:53 拆除行政国家的真正原因：掌握政府的控制权

43:59 拆除行政国家的建议之三：解散或者削弱一系列的联邦政府部门

46:59 马斯克负责的政府效率部DOGE，看起来是为了削减预算和开支，但可能更重要的任务是配合特朗普“拆除行政国家”

47:54 “第三、捍卫我们国家的主权、边界和财富，抵御全球威胁。”

50:31关于移民：比起劝谏书对移民的全面反对态度，AFPI Agenda中“优先根据个人优点和技能来选择新移民”的表述是更可能的政策路径

52:57 关于供应链：AFPI认为要“建立仅依赖美国工人和我们的盟友的供应链”

54:13 关于通胀：释放美国能源是所有文件最一致的政策建议，但AFPI提到的“增加经济供给”是更符合逻辑的政策方向

59:31 劝谏书里面也有专门的一章说美联储实际上导致了通货膨胀和衰退周期，不但要约束其权力，甚至建议实施自由银行制度以取代央行

62:46 一个有意思的插曲：“为什么国会最早会把货币政策这么重要的政策制定移交给了美联储这样一帮没有经过选举洗礼的技术官僚？”

67:05 “第四、确保我们可以按照上帝赋予的个人权利自由的生活——这就是我们宪法所称的‘自由的祝福’。”

67:40什么是武器化的政府（Weaponized Government）？

69:49 联邦教育部，新一任政府治下最岌岌可危的政府部门

73:50 关于贸易赤字：最担心的是不在商言商，而是将其上升到“美国制造业和国防工业基础及供应链被外包到外国”的高度

77:41 关于关税问题，推荐一个公众号——“太阳照常升起”，一系列关于全球的贸易体系、全球化，包括美国的川普主义的文章都值得阅读。

延伸阅读：https://mp.weixin.qq.com/s/Pyd1EoeNyYd3GCpDwod0sw

78:30 关于贸易互惠reciprocity这一美国贸易保护主义核心理念的历史研究

81:56 为什么美国贸易保护主义之前可以忍受全球化？因为美国在二战后很长一段时间拥有近乎所有的产业优势，所以贸易互惠等于自由贸易

86:10 以中德关系为例，证明未来的国际贸易的背后不只是消费，更重要的是产业竞争及背后的就业

90:38 川普对William Mckinley的崇拜，以及这对于未来政策的影响

95:13 事实上，特朗普是“保守运动的起点和终点”

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《关于2025年的六个预测（犬生活X油条配咖啡版）》新鲜出炉~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

9 Crimes - Damien Rice

节目后期：大卫翁

和中欧基金基金经理蓝小康，民生证券策略首席牟一凌的一次“围炉夜话”。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

这是一期由中欧基金和起朱楼宴宾客联合特别呈现的节目，录制于去年12月中旬回国期间。我们从对2024的反思聊起，进而探讨了2025年世界可能的变化以及中国潜在的机会。

就像在节目一开始我说的，这期节目充斥了非共识，甚至我在谈话的当下也经常想要反驳或者质疑两句。但回听的时候我反而觉得，这些非共识是很必要的，它们让我知道了资本市场里另外一些想法，君子和而不同，反倒让我有了很多启发。另外这两位的逻辑都非常自洽，因此听逻辑，可能比听观点更加重要。

必须得道歉的是，这期节目的后半段由于录音设备的缘故完全没录上，目前的版本是用手机备份录音加上AI修复还原的，难免音质有所影响，还请大家多多见谅。

简易时间轴：

序章 关于2024年的反思和总结

02:52 蓝小康的2024反思：年初开始拿着不动是对的，但没有配置消费是不应该的。

06:18 牟一凌的2024总结：也无风雨也无晴，是成长风格和红利风格殊途同归，最终“皆大欢喜”的一年，也是预期的大风险和大机会都没有兑现的一年。

12:34 大卫翁的2024总结：“金”字的三重含义。

第一部分 关于美国

20:31 中美关系的变化是表象，世界秩序的变化、多极主导体系的分化才是根本。

27:37 当大国政治秩序、安全秩序和经济秩序都发生变化的时候，投资框架在宏观权重上放的重一些也是理所应当的。

30:27 从Trump的政策聊起，他的提案之间存在明显冲突，猜测在这其中，制造业回流应该是他最想要的。

34:24 如果真如Trump所愿，油价被压低，那么受损的到底会是谁？

37:44 Trump上台后，最高优先级的目标到底会是什么？

40:25 有一个结论是肯定的：相比过去两年逐渐收敛的美股波动来说，2025年市场的波动一定会加大。

42:21 经济孤立主义的结果是海外的美元会越来越少，新的货币秩序也可能因此孕育而生。

45:08 AI是美国向全世界发起的一个新议题，但是否能成功还未可知。

第二部分 关于中国

53:50 国家的竞争力变强，是否一定意味着上市公司更赚钱？

63:59 明年上市公司的盈利不会明显好转，但是会见底，所以股市好与不好关键要看估值端怎么给。

65:17 提升劳动者回报的比例，对于中国的长期发展，对于产业生态或经济结构生态是更有利的。

70:53 日本和中国在经济方面不可比的重要原因之一是日本从属于美国秩序，而中国必须也只能构建新秩序。

76:30 劳动者在分配体系占比的提升，长期利于经济发展，但短期企业端会承压，甚至居民端体感也不明显。

第三部分 关于价值

78:51 关于企业价值的判断，新秩序下会不会和以前不同了？

83:29 中国的央国企所承担的社会价值被严重低估。

85:11 稳定的现金流和在精细化发展阶段依然能够胜出的竞争力，是新阶段企业价值的基础。

90:41 对于基金经理来说，不做面目模糊的标签化，而是拥有一个鲜明的形象才是更重要的。

97:40 究竟什么样的投资者适合指数基金，什么样的投资者适合主动管理型基金？

第四部分 总结

102:24 牟一凌的2025展望：一带一路的突破是最期待的事情

106:15 蓝小康的2025展望：股市向好的核心是估值的修复

115:32 大卫翁的2025展望：现在看上去的非共识，在新的秩序下或许会成为新共识

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《关于2025年的六个预测（犬生活X油条配咖啡版）》新鲜出炉~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：大卫翁

2025年度猜想的关键词：殊途同归

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

又到了一年一度的猜想环节，和犬生活上比较轻松愉快的商业和兴趣向猜测不同（指路：《关于2025年的六个预测（犬生活X油条配咖啡版）》，在起朱楼这边，是我看了很多的研究报告和机构预测后，自己对于接下来一年的一些不成熟的想法。

另外，公众号文章的版本会和播客节目有些不同，因为这是一篇先有文章后有节目的内容，所以如果节目更像是写文章时的一些想法的汇总，对文章版本感兴趣的可以去这里看：《关于2025年的四个猜想和十二张图》

简易时间轴：

00:15 为什么要做年度猜想？今年又多了一个理由

02:00 猜想做到第六年，我的一个小小心得：永远不要将上一年的情况线性外推到下一年

05:28 如果用一个词总结我写完这篇文章的感想，那就是殊途同归

06:28 猜想一：化债或许就是解决中国这一轮“完美风暴”的那个扣，但问题是，力度够不够

07:17 关于完美风暴的词条解释

08:59 几件单独拿出来都很有道理、甚至可以拍手叫好的事情，为什么会组合成了“死亡链条”?

14:53 从财新专栏文章《关注存量型财政开支的重要影响》看为什么地方政府是那根“最后的稻草”

24:00 当然发现扣和解决扣是两码事

26:15 猜想二：特朗普政府会更加刀刃向内，以国内事务为主，中美关系反而可能迎来一个短期转机。

26:48特朗普的第二个任期会和第一个任期截然不同，无论是从执政思路上还是从执行效率上

30:59 他在2025年最可能的新官上任三把火是排干沼泽（Drain The Swamp），因为这对他来说是一石三鸟的事情

35:20 为什么特朗普和马斯克不会分道扬镳？以及为什么马斯克的政府效率部可能会取得意想不到的效果？

38:36 特朗普对外会做什么？如果能和中国达成一个贸易协定，那将是明年“最温暖的意外”

41:22 延伸猜想：美国的长期通胀预期在可以预见的未来会抬升

44:15 猜想三：中国企业的内卷短期到了一个临界点，无论内部舆论还是外部压力，都在要求改变。

45:44新三样从敲锣打鼓庆出口，到组织行业研讨会防内卷，之间只过了一年的时间

47:12 很多行业呈现出“无利润繁荣”可能的三个原因

50:14 之所以判断明年可能会是一个临界点，主要是卷的影响已经扩散到了国际关系领域

55:38 猜想四：中国的企业主动或者被动的，都会在与海外不同的技术路线和“以我为主”的道路上越走越远。

56:09半导体行业卷出了全球前十大设备厂商，也“被迫”走上了一条自主可控的技术路线

60:17 汽车零部件行业则是主动地实现了跨越式发展，掌握了先进的技术路线

62:53 一个希望是“杞人忧天”的担忧

64:54 基辛格在百岁时的采访谈话就映证了中美两个大国殊途同归的近期目标，也指明了我们应该努力的方向

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《关于2025年的六个预测（犬生活X油条配咖啡版）》新鲜出炉~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

进击的巨人 最终季后篇ED「路上小心」ヒグチアイ

节目后期：大卫翁

《迈出资产配置第一步》系列的最后一期，聊点我对投资这件事情的理解。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

今年每月一更的这个系列终于走到最后一期了，第一次尝试如此长跨度和系统性的输出，还是有点感慨的，不知是否能给大家带来一些帮助，欢迎用赞赏的方式表达，也欢迎在评论区里告诉我。

这也是2024年的最后一期节目，感谢大家的陪伴，新年快乐，让我们2025继续一起见证大时代吧。

简易时间轴：

03:09 世界观是我们把对这个世界的认知投射到我们自己的思想里所得出的一系列观点和结论。

04:33 中国人对房地产投资的执念，正是我们这个农耕民族的世界观的投影。

06:58 我们自己如何看待这个世界，也直接决定了我们更喜欢什么样的投资品种和投资风格。

12:39 顺着自己的世界观做投资，事半功倍，而如果你非要对着干，那一定会事倍功半的。

延伸阅读：雪球ID：C4Cire

14:52 金融投资这件事情本身到底要不要做，其实也和我们的世界观密不可分。

17:52 回顾这个系列每一期的目的和制作历程

21:18 最后的书籍推荐：世纪三部曲，特别是《巨人的陨落》和《世界的凛冬》

起朱楼宴宾客和财新周刊合作的年末订阅特惠活动还有最后两天！

本次活动共有三种产品可供选择，分别是一年期的财新通年卡（原价648元，限时优惠价为498元，平均每个月41.5元），一年期的金融我闻升级版年卡（原价1998元，限时优惠价为1518元，平均每个月126.5元），以及财新的15周年纪念特刊《财新人物志》（原价100元，限时优惠价76元）。

此外，购买任意一项产品的朋友，都可以获得我的知识星球的半价加入或续期优惠券，同时可加入财新专属听友群。如有需要的朋友，请加微信号qizhulou220112（注明财新订阅），并发送使用优惠券成功订阅的截图进行领取。

1、财新通年卡

财新通年卡优惠券领取链接

有了财新通年卡后，可以在财新APP、网页和公众号里畅读所有文章，包括财新周刊、过刊以及其它原创深度调查报道。这是财新的旗舰版产品。

2、金融我闻升级版年卡

金融我闻升级版年卡优惠券领取链接

金融我闻升级版年卡除了拥有财新通年卡的所有权限之外，还包括了“金融我闻”系列文章的阅读权限，以及数据通PRO的所有权限。

关于“金融我闻”具体有哪些内容，我截了一张图在下面，想了解更多内容的可以在财新APP里搜索“金融我闻”，或者关注“金融我闻”公众号。（官方目前单独订阅“金融我闻”产品的价格是499元）

3、财新15周年纪念特刊：《财新人物志》

15周年纪念特刊优惠券领取链接

15年间，财新专访过中外一系列重要人物。他们或为决策者，或为行动者，或为思想者。抚今视昔，一个时代的厚度与深度，尽在于此。

具体为什么要读，可以参考我最新播客节目最后的介绍。

以下为优惠券使用的具体须知：

1、此次合作内容是产品优惠券，不是兑换码，因此用手机号获取优惠券后需要在财新APP或者网页版进行登陆，然后在我的优惠券里使用并激活订阅/购买。

2、请注意，前两款订阅优惠券都是针对“连续包年”产品的，但订阅后可取消。

3、每个手机号仅限领取一次优惠券，且使用期限为领取后7天。请务必在7天内使用，否则优惠券过期后将无法再次领取！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《拖家带口去新西兰旅居，让生活let it be》新鲜出炉~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：大卫翁

和工银瑞信基金FOF投资部总经理蒋华安针对个人养老金账户里该投什么的一场“辩论”。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

两年前的这个时候我做过一期节目，叫做《vol.17.我尝试开了个人养老金账户，结论是…》，对个人养老金账户到底该不该开这个问题提出了一些我自己的看法。当时评论区的高赞留言几乎清一色的是质疑的声音，质疑规则会不会变，质疑钱会不会不见了，质疑收益跑不赢通胀。

两年过去了，个人养老金制度也正式实施了，可是针对它的质疑一直没有消失过。毕竟过去两年这个账户能投的公募基金都是养老FOF基金，而其中的大部分表现却乏善可陈，甚至有些还是负收益。当然这和资本市场的周期有关，但依然会让投资者的心拔凉拔凉的——我想用它来节税，它却想要我的本金。

不过这次正式实施的个人养老金制度里把大量的指数基金纳入了可投资范围，让很多朋友看到了一些希望。如果从欧美日的实践来看养老第三支柱确实是必不可少的，那么是不是往这个账户里配指数基金才是更合适的选择？

这期节目是工银瑞信基金的特约呈现节目，工银瑞信FOF投资部总经理蒋华安，和我进行了一场针对到底该往这个账户里配指数基金还是配FOF基金的辩论。相信大家听完之后，就能对到底该在里面买指数基金还是FOF基金有一些自己的想法了。

另外，这期节目的很多内容不仅适用于个人养老金账户，也适用于我们用于养老准备的任何理财账户。不要觉得这是很遥远的事情，厚雪长坡这个理念，最最适合的就是用于养老的准备了。

简易时间轴：

前置问题：个人养老金账户到底该不该开？

02:01 两年前录的那期节目里说的个人养老金账户的好处，节税实现了，收益可真不怎么地。

03:54 养老金投资最核心的一点就是复利效应和定投法则。

06:37 个人养老金账户到底是一个什么性质的账户？税收优惠、长期强制、适合定投。

08:20 探索推广默认模式是这次的新提法，它也是未来个人养老金账户做大做强的潜在利器。

第一个问题：个人养老金账户里到底该买指数基金还是FOF基金？

12:21 指数派的第一个论点：在海外，指数基金势不可挡，尤其是在养老账户里。而在国内，指数基金也已经超越主动管理基金成为主流的投资选择。

FOF派的反驳：海外指数盛行是因为有Beta，有整体性的行情，且效率高，所以更适合指数基金。

20:39 指数派的第二个论点：指数基金的费率更低，更符合厚雪长坡的要求。

FOF派的反驳：费率低对于FOF也是好事，因为FOF底层资产也可以是指数基金。另外海外如果投指数基金的话，往往还要交一份投顾费才能获得一个更好的投资组合。两者相加未必比FOF费率更低。

24:51 指数派的第三个论点：指数基金的底层逻辑更容易理解，所以更拿得住。

FOF派的反驳：表现好的行业和风格指数往往带有后视镜效应，因此买指数其实更容易追涨杀跌。

29:59 FOF派的论点：在养老金账户里选择产品，核心要选匹配你自己的产品，其次要注意被动指数本身是否有长期向上的趋势。从这两点来看，能做到多资产和分散化的FOF其实更适合大部分人的养老金配置。

第二个问题：在养老金账户买FOF产品里究竟有什么特别的优势吗？

33:13目标日期基金是不是更容易做到匹配不同退休年龄的人的养老需求？

37:14 同样一个目标日期的养老FOF基金表现差距这么大，到底要如何选？

39:43 养老FOF和普通FOF，在选择主动管理型基金经理的标准上会有什么差别吗？

43:31 当看到一个行业或者一个风格有机会的时候，什么时候该选择对应的指数基金？什么时候该选择主动管理型基金？

46:19 为什么可以信任FOF基金经理能挑选到更好的主动管理基金，或者能够配好多资产？

49:50 养老金账户做多资产配置，和普通的理财账户做多资产配置，应该有什么差别吗？

53:06 除了股票和债券之外，养老金账户里还适合放入什么样的资产类别？

55:33 普通投资者该信任什么样的机构去做自己的养老金投资？

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《拖家带口去新西兰旅居，让生活let it be》新鲜出炉~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：Siri

观点仅供参考，具有时效性，不构成投资建议或收益承诺。基金有风险，投资须谨慎，详阅产品法律文件。基金“养老”的名称不代表收益保障或承诺，产品不保本，可能发生亏损。

日本杂谈的最新一期，我对巴菲特为什么投资于五大商社有一个传统认知之外的猜想。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

简易时间轴：

00:43 巴菲特投资商社是中国人了解商社的起点，但其实在日本，商社一直是耀眼的存在。

03:40 1995年，《财富》杂志首次发布“世界500强”榜单，榜单第一名三菱商事，第二名三井物产，第三名伊藤忠商事，第四名住友商事，第六名丸红，第九名日商岩井，都是日本企业。

第一部分：商社到底是做什么的？

06:21 五大商社的历史简述

13:42 伊藤忠和丸红的故事体现了商社文化里最根本的一些东西：利益三分主义和三方よし

15:46 如今的综合商社主要有两种业务模式：贸易和事业投资，其中后者占比越来越高

19:29 五大商社的第一个共性：多元化

23:36 五大商社的第二个共性：全球化

25:27 多元化和全球化之上，就是全产业链

29:13 五大商社做事业投资的原因之一：垂直整合，提升利润率

32:51 五大商社做事业投资的原因之二：应对出海带来的水土不服和保护主义情绪

34:04 这两个原因加起来，就形成了著名的打通产、商、融的雁行模式

36:55 日本在出海过程中以“商权”思想为代表的长期战略思想，是五大商社可以做到多元化、全球化和投资成功的根本原因

41:29 五大商社的情报能力反而是被吹得有点太神了

第二部分：商社模式的本质到底是什么？

44:47 日本经济奇迹的一个关键因素是 Keiretsu（系列），而商社企业就是 Keiretsu 的重要载体

46:52 Horizontal keiretsu（横向系列）：也称“环型企业集团”，以银行为首，采用交叉持股

51:45 Vertical keiretsu（垂直系列）：将一个产业链上下游的供应商、制造商和经销商联系起来的“锥形企业集团”

54:01 keiretsu成为五大商社成功本质的原因之一：银行提供融资，商社提供信息情报、贸易及海外发展机会，大量中小企业在背后提供生产和制造能力

55:16 keiretsu成为五大商社成功本质的原因之二：股东背景多元，借款成本低廉

56:16 keiretsu成为五大商社成功本质的原因之二：以集体主义、互利互惠、社会责任为代表的“和”的思想

59:45 成也萧何，败也萧何，战后时代商社模式的诸多优势，也为新时代日本没有跟上技术革命埋下了祸根

第三部分：商社模式可能即将重返舞台中央

65:33 一个暴论：巴菲特投资五大商社看重的可能不光是上游资源品和公司治理改善，还包括中间商模式会在逆全球化周期里重新发光发热

本期节目参考资料：

《日本商社公司启发：产业链价值重估与一带一路机遇》 中信建投证券

《中企出海之鉴：无孔不入的综合商社》长江商学院

【総合商社：業界研究】五大商社（三井物産・三菱商事・伊藤忠商事・丸紅・住友商事）を比較！業績比較・ランキング・平均年収・社風／強みの違い

《Keiretsu: Inside the Hidden Japanese Conglomerates 》宫下健一和戴维·拉塞尔合著

《日韩企业集团组织结构对比及展望》施卓敏, 欧阳建颖, 王海忠，中山大学管理学院

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《拖家带口去新西兰旅居，让生活let it be》新鲜出炉~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：大卫翁

85后的大卫翁和95后的Siri每年一度的对话，这一次的主题是年轻人。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

2023年我和我的播客合伙人Siri有过一次长谈（指路：《vol.40. 95后提问85后：当这个世界没有了beta》），但那次主要是她问我问题。

这一次身份反转，我对她的状态、工作、生活以及心态进行了连环“拷问”，原因当然是最近我对代际问题以及年轻人思潮的兴趣正浓。另外按她的话说，“好像也没什么想问你的了”。

简易时间轴：

01:51 这一年，我们过得都怎么样？

16:58 关于心态：为什么现在的年轻人喜欢叫自己尸体？或者活人微死？

19:04 活人微死是对切身利益相关的事情就兵来将挡水来土掩，但如果这个事情对当下的我并没有那么重要的话，那就装尸体旁观。

25:52 关于工作：工作三年了，后悔进入金融行业吗？

29:12 因为过去一年市场的大幅变化，我才更坚信了金融行业是年轻人可以深耕的行业。但是，要分岗位。

36:59 关于生活：现在的生活，和当时在大学的时候想象中工作之后的生活，会有什么样的区别吗？

41:37 关于亲密关系：年轻人真的都放弃进入亲密关系的尝试了吗？

49:29 关于阅读和观影：siri推荐了《荒原狼》和《燕食记》，大卫翁推荐了《太白金星有点烦》和《葬送的芙莉莲》

这期节目涉及到的其它播客链接：

《01.对话袁长庚：“一切青年问题都是历史债务问题”》

《<不谈恋爱的年轻人>：性萧条与亲密关系的未来》

《154. 从60后到90后的代际对话：打破“社会时钟”在当代做年轻人是种什么样的体验》

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《拖家带口去新西兰旅居，让生活let it be》新鲜出炉~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

Anytime Anywhere - milet （《葬送的芙莉莲第一季》片尾曲）

节目后期：Siri

和Ricky聊了聊他去迪拜两周的感受。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

这期其实是十月份我回国的时候，和刚从迪拜回来的Ricky录的节目。Ricky一改一贯的谨慎作风，兴奋的和我说了很多关于迪拜的好。把我搞得也很好奇，这个城市到底有什么魔力能让他如此激动，明年应该也会去看一看。就像我们在节目里说的，“世界上总有某地在牛市”，多走走不单能让我们对这个世界增添一些信心，也说不定会有一些意外的收获。

当然我也很欢迎对于迪拜，或者中东其他地方熟悉的朋友在评论区“泼冷水”或者“添把柴”，告诉我们一个真实的中东到底是什么样的。

这期节目依然受到了麦克风问题的困扰，不过Siri同学后期处理的比较干净，应该没什么太多遗留，可惜就是把一个小时的对谈几乎对半砍了。

简易时间轴：

00:52 Ricky对迪拜的第一印象是一个鲜衣怒马少年时的城市

01:30 迪拜的人口结构介绍

03:49 迪拜和阿布扎比，就像一个是深圳一个是北京

08:01 如果想在迪拜做项目的话一定要小心鉴别，碰到的人里可能有七八成都会是掮客和骗子

10:30 迪拜酋长到底下了一盘什么样的大棋

13:37 中东的战火会影响到阿联酋和迪拜吗？

15:51 迪拜的国企多不多？政府到底在经济中发挥了多大的作用？

19:00 迪拜的气候环境对于中国人来说还是不太好适应的，但是居住条件弥补了这一切

21:12 迪拜的房地产市场现在有多火？

26:58 对于普通人来说，迪拜到底能有什么样的机会？

30:08 往迪拜的产业链转移走到哪一步了？劳动力问题能解决吗？

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《拖家带口去新西兰旅居，让生活let it be》新鲜出炉~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

节目后期：Siri

《迈出资产配置第一步》的第九期，分析一下资产配置组合的结构问题。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

实操篇的第三期，从资产属性来到了结构这一层，聊聊我们的投资组合里应该放入哪些资产这件事，到底有没有什么原则可以遵循。

插播一条赞助信息：

本期节目由华夏基金旗下公司出品的「红色火箭」小程序赞助播出。

「红色火箭」是一个专门针对指数产品投资的数据分析和决策辅助工具，帮你更好地冷静观察和全面了解市场。小程序不涉及开户和交易，也不构成对于投资人的任何实质性建议或承诺。

必须要提醒的是，市场有风险，投资需谨慎。

点击下方链接一键直达，输入本期节目开头提到的口令，即有机会获得88元或0.88元微信红包，先到先得。

红包入口：红色火箭

时间轴：

03:00 以打包行李为例，说明在决定资产配置结构的时候到底该关心什么？

05:28 好的资产配置结构应该具有两个适应性：一个适应当下的市场环境，一个是适应自己的生活状态

06:29 让资产配置结构拥有对外部因素的适应性可以遵循的原则：“你能看到多远的过去，就能看到多远的未来”

12:03 第一个能做的是摈弃听风就是雨，一有风吹草动就想改弦易辙，大幅调整自己投资组合的冲动

13:58 针对投资行为的一个公式：投资金额达到了我流动资产总额的1%，那我会强制给自己设置一天的冷静期。如果2%，那就两天，以此类推。同时每个月的换手率不应该超过5%

16:00 第二个要做的是要打造一个具有弹性的投资组合。

延伸收听：石磊的播客《十分吸引》的两期节目——

《大变局来临，我们如何成为新时代的赢家？（上）》

《大变局来临，我们如何成为新时代的赢家？（下）》

22:18 让资产配置结构拥有对内，对自己生活状态的适应性可以遵循的原则：“做自己擅长的事，回避自己不擅长的事情”

23:43 这个原则其实call back回了梦开始的地方，不是，是这个系列的第一期节目：《有多少钱才该考虑做资产配置？》

24:13 第一条坐标轴：自己需要什么，a.k.a投资的目的

25:14 第二条坐标轴：自己能接受什么，a.k.a认知边界&风险承受边界

29:00 针对不同人群和不同年龄阶段的组合建议可以回听这个系列的第一期节目后半段，带着这几期的内容回听可能会有不同的感受

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《拖家带口去新西兰旅居，让生活let it be》新鲜出炉~

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目后期制作：大卫翁

节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon

节目封面图：ximalaya AI

《深度价值买港股》三部曲的第三弹，我和《三点下班》的浩哥聊聊在港股投资这十几年的很多故事。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

我有一个系列叫《深度价值买港股》，已经一年多没更新过了。当时做的时候就想好要做三期的，第一期聊概述，第二期投基金，第三期买个股。结果去年底就和浩哥约好来聊聊个股，没想到他一竿子打到了新西兰，去那边旅居了半年，于是就耽搁了。

关于浩哥去新西兰旅居的故事，欢迎移步犬生活收听：《拖家带口去新西兰旅居，让生活let it be》

前段时间他独自杀来镰仓玩，我们终于有机会把这期节目录了，也了我一个心愿。但未想到录制过程中麦克风出了问题，我们后期花了好大功夫，但依然有很多不完美的段落，请大家见谅。不过我们聊得痛快，浩哥还和盘托出了很多从未分享过的故事，相信大家听下来对港股也会有更多接地气的理解。

为什么取名生存指南？听完你就知道了。当然必须要说的是，普通人去投港股还是用指数基金和行业基金的方式会更合适一些。比如像盈富基金（2800.HK）、恒生科技指数ETF（513180）等等的，都是非常具有代表性的港股指数基金，盈富基金对应的是反映港股整体表现的恒生指数，而恒生科技指数ETF对应的则是最具先进生产力和技术属性的科技企业群体。

免责声明：本期节目里提到的所有股票名称均不代表投资建议，我们目前可能依然持有其中的某些股票，因此有利益相关，请大家根据自身风险承受能力选择适合自己的投资品种。

时间轴：

04:54 我们两接触港股的契机，一个正统机构派，一个典型草根路

12:38 生存指南1.1 在投资中，运气有多重要：浩哥买“阿里巴巴”赚钱的故事，但其实是阿里曾经在港股上市的一个业务板块。后来其让无数人唾骂的私有化，却让浩哥尝到了甜头。

17:52 浩哥买“美即面膜”赚钱的故事，同样以基本面分析开始，私有化收尾。

19:39 生存指南1.2 同股不同价，折价看得到未必吃得到：大卫翁买“南方航空”赚钱的故事。

24:51 生存指南1.3 有过完整经历十倍股的经验，格局才能打开：浩哥买成名作地产股的故事

28:17 生存指南1.4 许多港股个股过于低迷的成交量，会成为投资人想要交易时的噩梦：浩哥买光伏股踩坑的故事

33:55 生存指南1.5 不要以为在A股有效的故事和叙事，在港股能同样生效：大卫翁买钢管股踩坑的故事

40:17 小韭菜港股生存指南2.1：防出老千，还有那些看起来名字特别扎眼，动辄以中国打头的小杂碎公司

44:38 小韭菜港股生存指南2.2：防垃圾管理层。

53:17 小韭菜港股生存指南2.3：对外资去魅，以及对券商研究报告去魅。

60:41 小韭菜港股生存指南2.4：防爆仓和砸盘。

65:24 小韭菜港股生存指南2.5：防价值陷阱。

69:21 港股魅力指南3.1：流动性折价和高股息率带来的长期投资机会。

73:51 港股魅力指南3.2：超低估值带来的修复和反转机会。例子：新能源电力股

79:51 港股魅力指南3.3：中国最优质资产大部分都在港股。

84:31 港股魅力指南3.4：这些行业只有在港股才有——殡葬、辅助生殖、植发……

89:02 港股魅力指南3.5：在港股，你可以进行真正的商业基本面分析。

91:45 港股魅力指南3.6：在港股，散户相对机构也可以建立一些局部的信息优势。例子：碧桂园、物业股

98:07 港股赚钱范式指南4.1：错误定价。

99:04 港股赚钱范式指南4.2：新股三级跳。例子：老铺黄金

104:32 港股赚钱范式指南4.3：困境三级翻转——低估值变高估值、低盈利变高盈利、低盈利增速变高盈利增速。

106:27 港股赚钱范式指南4.4：做局。

110:19 港股赚钱范式指南4.5：曾经的港股打新。

115:08 虽然在港股投资有如此多的艰辛，但我们依然选择坚守，为什么？浩哥说，港股就像维多利亚港湾，潮起潮落终有时。

117:27 大卫翁说，港股已经成为中国股市不可分割的一部分，无论是对机构投资者，还是对于散户，在港股上市的资产都是无可替代的。

119:29 最后的忠告，港股不是新手村，而是高级玩家的娱乐场。对于普通人来说，如果不想让这里变成修罗场，更好的选择还是用投基金或者买白马的方式来投资港股。我在上一期港股基金专题里介绍过若干我比较喜欢的宽基和行业指数基金。宽基指数就是盈富基金（2800.HK）和恒生国企指数基金(2828.HK)，而行业和风格指数基金包括恒生科技指数ETF（513180），恒生医药ETF（159892）和恒生红利ETF（513950）。

但如果你已经做好准备了，那欢迎进入港股这个高阶副本，祝你能赚的盆满钵满！

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

同舟之情 - 张学友&陈奕迅

节目后期：浩哥、大卫翁

金融人物系列的第二期，和雨白、小跑一起聊聊量化界的神话人物James Simons，以及他创办的文艺复兴科技公司，还有旗舰基金大奖章的故事。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

金融人物系列是我和知行小酒馆的主播雨白、文理两开花/墙裂坛/发现叙事的主播小跑组成搭子，复盘一些在金融史上可以留名的，特别是资产管理行业的大咖人物。

上一期节目可以点这里：《vol.89.桥水基金瑞·达利欧的双面人生：A面封神，B面疯魔》

这一期来到了西蒙斯。无论是他创办的文艺复兴科技公司，还是业绩让人瞠目结舌的大奖章基金，都是但凡对量化有些概念的朋友可能都知道的“神话故事”。但他究竟是如何封神，又为何前无古人后无来者？

我听了很多期播客，看了很多篇资料，只有那本《征服市场的人》和Acquired的那期《Renaissance Technologies》真的触碰到了我。

就像我为这期节目选择的BGM《Welcome to Wonderland》里唱的那样，文艺复兴科技在我看来就是西蒙斯搭建的一个wonderland，里面的数学家们来了又去，他们合力搭建起了一个梦幻般的量化帝国。

插播广告：财新X起朱楼宴宾客双十一半价订阅活动

活动链接戳这里

活动时间：11月1日-15日

活动产品：

1、财新通5年阅读权限，原价3288元，特价1644元，折合每年328.8元，额外赠送起朱楼宴宾客知识星球价值50元的一年份加入/续期优惠券，加入财新订阅专属听友群，并有机会获得起朱楼宴宾客2025年度线下活动参与资格一人份（限前一百名）。

2、数据通Pro2年使用权限，原价3996元，特价2888元，折合每年1444元，额外赠送起朱楼宴宾客知识星球价值100元的两年份加入/续期优惠券，加入财新订阅专属听友群，并有机会获得起朱楼宴宾客2025年度线下活动参与资格两人份（限前一百名）。

活动方式：通过专属链接购买财新产品后，请将带有订单编号的购买成功截图发至微信qizhulou220112，待活动结束验证核实后，统一发放相关知识星球优惠券和活动参与券。

感谢小酒馆的时间轴：

🟤前传

02:56  什么是量化投资？西蒙斯所代表的投资风格，在投资世界里属于哪一派？

04:16  投资大神象限图：横轴左边是价值判断派，横轴右边是技术分析派，纵轴是时间轴（此处包含众多人名，请大家不要慌张！文稿区下滑 ⬇️ 都有介绍！）

08:26  投资界的「奥本海默」：无与伦比的学术成就 + 无与伦比的人格魅力（薅人能力）

11:56  23岁名校博士毕业，26岁忙着帮美国国防部破译苏联加密系统，30 岁受邀建立大学数学系，38 岁拿到几何学领域顶级奖项

15:00  40 岁中年发疯，从学术界转行投资界，西蒙斯，你怎么了？

🟤 第一阶段

18:34  1978年，传奇开端，一家名为 Money Metrics 的奇葩公司诞生了

21:43 文艺复兴英雄榜第一位登场：鲍姆，西蒙斯破译苏联密码时期的老搭档

22:34  本来该去买外汇的算法，却买下了一堆土豆合约 🥔 西蒙斯学到的第一课，为他埋下了担忧的种子

27:50  在相信人还是相信机器之间反复横跳的西蒙斯，与大事件频出的80年代初

31:42 小结

🟤第二阶段

33:41  文艺复兴英雄榜第二位登场：埃克斯，最符合普通人刻板印象的天才，英俊，聪明，脾气怪

35:26  文艺复兴英雄榜第三位登场：斯特劳斯，UCB 辍学生，住在数据堆里乐此不疲的数据宗师

38:33  一些那个年代里还未电子化储存（当时也没人稀罕）的数据，是如今别家公司投入几个亿也得不到的宝贵资产

40:20  动量 + 反转，两个如今最常见，但与当时的市场理念背道而驰的量化交易策略，被埃克斯带来了

42:07  文艺复兴英雄榜第三位登场：卡莫纳，随机方程界大牛，开发系统让计算机能够自主学习历史数据并分析预测，不再靠人为输入规则

42:55  「其他人都把活干完了，那西蒙斯在干啥？」「他在忙着挖人」🏗️

44:52  烧脑但很重要！可能是大奖章基金最重要的理论基础，隐马尔可夫模型：试着用天气预报+语音识别的例子理解看看 👀

51:44  1988 年，那个无情的赚钱机器——大奖章基金成立

52:41 小结

🟤 第三阶段

53:57  文艺复兴科技公司的新难题：模型建好了，数据库也有了，怎么才能靠它给我稳定赚钱？

56:32  文艺复兴英雄榜第五位登场：伯勒坎普，为文艺复兴引入了迄今为止仍然非常重要的交易原则-短期高频交易

57:03  什么是短期高频交易？为什么当时被整个华尔街鄙视的交易原则，最终被文艺复兴采用了？

69:23  「这群人后来再也不为 100 万美元的收益庆祝了，因为 TA 们发现每天都能赚到这么多钱」

73:53  文艺复兴英雄榜第六位登场：「老好人」劳弗，推动大奖章基金从多模型变为单一模型的重要人物

74:27  小跑老师科普时间到！单一模型的量化基金具有什么优势？

81:35 小结

🟤第四阶段

84:21  外汇市场玩得风生水起，为什么西蒙斯决定「为难自己」，杀入强敌环绕的股票市场？

92:23  西蒙斯：感谢贵 IBM 天女（裁）散花（员）！为我司再增两名语音识别大将！

99:42  同样天才汇聚，甚至把诺奖得主都找来了的长期资本管理公司（LTCM），为什么很快陨落了？

103:04  从数次小概率事件中脱身而出，还赚得盆满钵满，文艺复兴究竟做对了什么？

114:14  「金融传奇者的一个重要特性，就是必须要怕，如果你一点都不怕，不可能活这么长。」

🟤 尾声 · 量化群星散落时 🌠

115:56  零八年金融危机后，西蒙斯引退，投身孤独症治疗与培养数学老师

118:47  为什么西蒙斯可以成功？当一个智识拉满的天才恰好懂得洞察人性的管理之道，以及，懂得害怕

131:37  指导西蒙斯的人生原则：与最聪明的人工作，别轻易放弃，以美为导向（原文及出处见文稿区下方）

132:42  鲍姆，埃克斯，伯勒坎普...那些曾共筑了文艺复兴科技公司传奇史的天才们，最终星归何处？

134:10  谜题和挑战是贯穿天才们一生的主线，我们只试图记录下群星闪耀时的吉光片羽

📁 文件夹

🎖️文艺复兴英雄榜🎖️

列尼 · 鲍姆（Lenord Baum）：隐马尔科夫模型（HMM）的开发者之一，为文艺复兴科技的量化模型奠定了理论基础。该模型对统计和数学在投资中的应用有重大贡献。

詹姆斯·埃克斯（James Ax）：数学家，专注于数理金融领域的研究。，提升了文艺复兴在风险管理和投资策略中的数学精确性。

桑德尔·斯特劳斯（Sandor Straus）：文艺复兴的数据宗师，以其数据分析和建模技巧著称。帮助文艺复兴优化了数据筛选和趋势预测，提升了整体模型的准确度。

瑞尼·卡莫纳（Rene Carmona）：应用数学家，研究领域涵盖随机过程与金融数学。他将随机过程理论应用于文艺复兴的投资模型中，显著提升了量化投资策略的可靠性和灵活性。

埃尔温·伯勒坎普（Elwyn Berlekamp）：数学家，博弈论专家，对密码学和投资数学做出贡献。他在博弈论和优化算法方面的研究成果增强了文艺复兴科技在决策模型和预测算法上的精准度。

亨利·劳弗（Henry Laufer）：文艺复兴科技的首席科学家，开发了公司的核心数学模型。

彼得·菲茨林·布朗（Peter Fitzhugh Brown）：1993 年从 IBM 研究院辞职加入文艺复兴科技公司，现为文艺复兴的首席执行官。

罗伯特·默瑟（Robert Leroy Mercer）：1993 年从 IBM 研究院辞职加入文艺复兴科技公司，数据科学家，2017 年 11 月默瑟宣布辞去联席 CEO 职务。

✏️ 小黑板 ✏️

《战胜市场的人》（The Man Who Solved the Market）：一本关于量化投资和文艺复兴科技公司创始人吉姆·西蒙斯的传记。

布雷顿森林体系瓦解（End of the Bretton Woods System）：1971 年美国终止美元兑黄金的兑换率，引发全球浮动汇率机制。

隐马尔科夫模型（Hidden Markov Mode）：用于处理和预测不确定性过程的数学模型，应用于金融建模等领域。

贝叶斯定理（Bayes' Theorem）：一个计算条件概率的重要公式，广泛应用于数据分析和决策。

追缴保证金通知（Margin Call）：当保证金账户余额低于最低要求时，投资者必须追加保证金或出售部分资产。

黑石集团（Blackstone Group）：全球知名的投资公司，专注于私募股权和资产管理。

长期资本管理公司（Long-Term Capital Management L.P., 缩写为 LTCM）：知名对冲基金，因1998年金融危机导致崩溃。

期权定价模型（Option Pricing Model）：金融模型，用于计算期权的理论价格，如 Black-Scholes 模型。

1998 年俄罗斯债券违约（也称卢布危机，1998 Russian Financial Crisis）：1998 年 8 月 17 日俄罗斯政府宣布无法偿还国债，导致全球金融市场动荡。

一篮子期权（Basket Potion）：一种期权形式，标的资产为一组证券或货币。

RIEF，RIDA，RIDGE：文艺复兴科技公司旗下三支对外开放的基金，复兴机构股票基金(Renaissance Institutional Equities Fund，简称RIEF)、复兴机构多元化全球股票(RIDGE)和复兴机构多元化阿尔法基金(RIDA)。根据 2024 年下半年的媒体报道，这些外部基金最近回报都不太好。RIEF 的管理资产规模已从 2020 年初的约 358 亿美元降至目前的约 196 亿美元，而 RIDA 和 RIDGE 两只基金合并后规模只有 36 亿美元。

康波周期（Kondratiev wave）：经济周期理论，描述长期经济波动。

阿尔法衰变（Alpha Decay）：一种放射性衰变，常用于描述金融模型中的超额收益逐渐消失的过程。

🔍 猜你想看

130:37  西蒙斯在 2010 年于麻省理工学院（MIT）的一次演讲中分享了他的 5 条人生指导原则：

Do something new; don’t run with the pack. 做些新的事，不要随波逐流。 Surround yourself with the smartest people you can find. 与你能找到的最聪明的人为伍。 Be guided by beauty. 以美为指引。 Don’t give up easily. 别太早放弃。 Hope for good luck! 期待好运降临。

年轻时的西蒙斯

据小跑老师说，TA 们做量化投资的，在重大交易前，有时会「拜西蒙斯」～

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《拖家带口去新西兰旅居，让生活let it be》新鲜出炉~

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

The Long Way Round - Jodymoon

Welcome to Wonderland - Anson Seabra

节目后期：甜食

和《轻刀快马》主播付宇的一次深谈，聊了关于幸福感的种种话题。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

这是一次远超预期的串台，我们聊了将近三个小时，话题横贯投资、信心、年轻人、幸福感，以及我们最近看过的一些影视作品。

在做剪辑的时候回听，会觉得自己有些地方说的还是有点“太爹”，不够“共情”，希望听这期节目的年轻朋友们可以原谅我这个正在笨拙的试图理解90、00、10后的80后，也希望我想传达的一些东西可以传达给你。

毕竟幸福不容易，但我们都想找到它。

费劲心力的时间轴：

00:10 两个主播的商业互吹时间。

04:59 付宇给大卫翁的第一个问题：日本的年轻人真的开始跑步进入股市了吗？他们都是考虑考虑投资理财这件事情的？

16:16 大卫翁给付宇的第一个问题：作为一个90后的年轻学者，你家里是怎么做投资理财的？

22:19 没有信心的时候，我们才会去谈论信心问题。就像只有腰痛的时候，我们才会意识到腰的存在。那么，日本人现在开始有信心了吗？

29:07 付宇给大卫翁的第二个问题：在国外生活之后，回头看国内发生的事情、思潮的起伏会有一些不同的感受吗？

38:42 大卫翁给付宇的第二个问题：现在的年轻人究竟如何看待幸福感这件事？

46:17 进入正题：就业冰河期的日本年轻人们，都是去哪里寻找他们的幸福感的？

47:35 回答这个问题，我们需要先要理解日本人的一些底层逻辑：耻文化和匠人精神。

58:08 中国人在日本的昆虫社会和西方的动物社会之间，可能更接近后者。

62:15 假说一：社会联系和归属感对幸福感的重要性。日本人过去一段时间正从公司饮酒会式的联系向兴趣爱好社团式的联系变迁。

76:57 假说二：教育时期接受到的信息和走出社会后发现的断层造成了巨大的无力感，从而对幸福感造成影响。日本的“宽松世代”在教育阶段就不再有出人头地、努力向上的输入，因此在走入社会后也就不会有太多落差造成的无力感。

83:19 假说三：对人和事的过度标签化让世界变得非黑即白，让人失去共情力和同理心，让人容易陷入内耗，从而更难找到幸福感。

89:11 如何获得幸福感的暴论一：拥有能为自己所用的共情力，理解标签化背后的世界复杂性的重要性

100:51 如何获得幸福感的暴论二：找到自己真正热爱的事情。

105:54 日剧《0.5的男人》里的隐蔽青年，电影《刺猬》里的精神病人，线下活动担忧的妈妈口中的不高兴的大学生，他们是否都在做一种战略转移？是否可以允许现在的年轻人对于时间的思考与以前不同？

115:39 电影《完美的日子》里那个曾经有过很多故事，但现在每一天都在很开心的扫厕所的大叔，就是当下日本的象征——经济腾飞的时候做一个有志青年，而浮华褪去后就专注于真实的生活。

133:20 如果寻找价值和意义会让你觉得幸福，那就去寻找，但如果这些事情让你烦恼，那不关心价值、不关心意义，只关心此时的快乐、此刻的晚霞也是应该被允许的。

135:15 美丽新世界里描绘的那种幸福，会是我们最好的归宿吗？

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《拖家带口去新西兰旅居，让生活let it be》新鲜出炉~

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目BGM：

たのしいひとり -工藤祐次郎 – 来自《0.5の男》

Pale Blue Eyes - The Velvet Underground – 来自《完美的日子》

节目后期：轻刀快马 & 大卫翁

《迈出资产配置第一步》的第八期，拆解一下资产的收益性、安全性、流动性和稀缺性。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

实操篇的第二期，从宏观来到了资产这一层，聊聊投资品种有没有可以套用的类似“MBTI”的属性。

简易时间轴：

01:30 余额宝当年为什么成功？因为在大幅提升了流动性后，它在当时成为了一种安全性很好、流动性绝佳、收益也过得去的投资品种。

04:28 投资的不可能三角——收益性、流动性、安全性三者无法兼得

06:51 流动性：流动性越高，真的就越好吗？

09:53 让资产的流动性真正成为好处而不是缺点的三个方式

14:25 安全性：有波动和尾部风险两层含义

17:06 普通人降低尾部风险的“唯一”方式：分散配置，俗称摊大饼

18:53 收益性：换种视角思考收益，才可能知道该如何选择

23:56 将所有投资品种套在这三个属性上，我们就会知道那些有两个或以上短板的品种是不值得投资的

27:23 稀缺性：打破不可能三角的唯一解

28:23 时间上的稀缺性：往往是和监管赛跑

31:29 空间上的稀缺性：量化策略，以及那些有限供给的资产

33:17 普通人的两条应对之道：如果找到稀缺资产，请下重注；如果找不到，请根据自己的需求和接受程度让资产组合的平衡点尽可能的高

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《拖家带口去新西兰旅居，让生活let it be》新鲜出炉~

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目后期制作：大卫翁

节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon

和Ricky的临时碰头会，聊聊对一系列政策发布会，以及之后市场行情走势的看法。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

截止到今天为止，我们已经看到了很多场政策发布会了，市场也慢慢从最早的癫狂中走出来，平静的（或者说挑剔的）迎接这些发布会。那么，这一轮增量政策对于资本市场乃至经济的影响真的就此走向平淡了吗？接下来对于资本市场以及经济走势来说，我们还能期待什么？

广告时间：

红叶季 去日本 思睿海外高端研学营

11月17日-11月22日  东京&京都

思睿首席经济学家洪灝亲自带队，大卫翁和Ricky在东京段全程参与

具体日程请参见GROW思睿集团公众号文章：

mp.weixin.qq.com

本次游学，价格是55800/人（双人间），费用包含全程五星酒店、餐饮、接送机和行程中统一出行交通费用、参访相关及其他学杂费、统一安排的游览费用等，不包含往返机票、签证费、酒店额外消费以及其它个人消费。

报名请联系以下微信并备注：起朱楼宴宾客或大卫翁。通过该渠道报名的朋友可额外获得一次与大卫翁面对面私享聊天会的机会，具体时间地点等信息将在出发前告知。

以下为本期的简易时间轴：

01:40 Ricky对于本次行情的复盘梳理

03:23 截止到目前，行情里面的三种众生相

10:02 对本轮行情三个阶段的一种假设：已经结束的闪电战，正在进行的拉锯战，希望看到的缓慢抬升阶段

12:26 对已经发布的政策，和即将召开的财政政策发布会都有哪些看法？

19:19 本轮政策组合拳打下去之后，房地产到底有没有机会见底？

26:06 对美国金融学会前会长《货币的本质》中，关于债务和货币问题的一些探讨

32:23 为什么要关注负债端？因为刺激大礼包都是有代价的，而如果想拥有一轮慢牛，搞清楚什么是代价很重要

34:52 Ricky从最近的系列发布会里看到的几个变化

36:20 接下来还要不要看基本面？有什么样的投资机会相对来说确定性比较高？

43:20 广告时间：思睿组织的日本游学和其他机构有什么不同？

45:58 我在发布当日补录的一小段内容

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目后期制作：Siri

节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon

播客做到第一百期，和雨白聊聊初心和未来。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

因为这档播客是从第零期开始的，因此vol.99就是我的第一百期。期待良久，感慨良多，于是在一个多月前就拉我的好朋友，知行小酒馆的雨白录好了这期百期特辑。

这期没有什么干货，也不涉及财经和投资，只是想和大家聊聊做播客的一些感悟，一些启发，一些建议，一些未来。

如果你也想做播客，或者你已经在做播客的路上，希望这期节目能对你有所启发。我们两百期再见。

简易时间轴：

00:12 为什么我要选择周更？而且是在每一期准备时间越来越长的情况下？

04:58 录第一期播客的契机

09:45 什么时候开始将播客作为需要认真对待的一项事情？

10:50 通过做播客产生的与人的连接让我着迷

13:00 认真对待的底层逻辑是不愿意浪费别人的时间

14:20 如何能让写逐字稿的播客变得没有那么有读稿感？

雨白老师倾情推荐：《练好口才的第一本书》

15:37 我的播音腔是从哪儿来的？

18:53 关于如何让播客更有逻辑性的一些分享

23:06 做播客，一定要想清楚到底只是要自我表达，还是想要更有听感

28:40 做投资者教育的使命感从何而来？

35:08 做播客的过程中，逼着自己输入再输出也是一种非常好的学习吸收模式

40:08 但做播客确实很难避免数据焦虑

43:35 这一百期里我最得意的一个系列：和Ricky每半年一次的资本市场复盘和展望

46:29 这一百期里我自己认为的遗珠：《读懂易纲行长，读懂中国的央行》

47:59 《迈出资产配置第一步》系列真是让我殚精竭虑

52:28 做播客的另一个小建议是每一期不要把自己放进去太多，否则会消耗太快

56:11 在做内容创作前有那么长年在做其他工作，会觉得后悔吗？

59:18 未来要往哪里走？

66:44 到200期的时候，会是什么状态？

68:21 这期节目最后还是要感谢一下所有的听众朋友

我和财新的合作优惠订阅活动持续进行中：原价698元的财新通年卡（连续包年版），限时优惠价为468元，同时多赠送一个月的期限，平均每个月36元；原价1998的数据通年卡（连续包年版），限时优惠价为1598元，同时多赠送一个月的期限，平均每个月133元。凡是通过下方优惠券链接订阅成功的朋友，均可获赠我的知识星球加入或续期半价优惠券。

点此获取：起朱楼宴宾客专属财新产品优惠券链接

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园。

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目后期制作：Siri

节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon

Pale Blue Eyes - The Velvet Underground

天下苦秦久矣，但万万没想到，牛市来的这么着急。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

关于这一轮行情，很多朋友来问我怎么看，那在大家摩拳擦掌在国庆后准备大战一场的当下，我就来说几句掏心窝子的话。其实没有什么实操干货，但都是我经历了这么多个周期后的一些心得体会，希望对大家看待这一轮行情能有所帮助。

祝大家都有所斩获，更祝大家能全身而退。

简易时间轴：

01:04 推荐两档友台的节目了解这轮行情的一些背景情况，分别是麦子店圆桌的《vol.109 说好的国庆家里蹲，怎么变欧洲旅行了？》和发现叙事的《央妈组合拳与安倍三箭：预期后劲有多重要？》

对行情的三个看法：

02:23 第一、情绪化的行情里不要谈基本面。

延伸阅读：《复盘519行情—25年前那一场说涨就涨的史诗牛市》

12:29 第二、市场目前对政策的持续性依然缺乏信心。

15:29 第三、新股民并不是这一轮行情的推动者，至少截止现在不是。

20:27 监管暂时不会对市场出手压制，无论是针对资本市场的还是针对经济的。

对投资者的三点建议

23:31 第一、如果是现在有仓位的人，投资纪律在这种时候比什么都重要。

延伸收听：《vol.84.如何摆脱一赚就想落袋为安，亏了却舍不得割肉的心态？》

31:32 第二、如果是这一轮踏空的朋友，现在是非常好的时机去重新审视自己的资产配置。

36:15 第三、给所有人分享一个亲身体会，熊市杀不死人，牛市才会。

我和财新的合作优惠订阅活动持续进行中~原价698元的财新通年卡（连续包年版），限时优惠价为468元，同时多赠送一个月的期限，也就是468元13个月，平均每个月36元。点此获取：起朱楼宴宾客专属财新产品优惠券链接

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目后期制作：大卫翁

节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon

《迈出资产配置第一步》系列的第七期，开始实操篇，来聊聊宏观因素究竟该如何应用在个人的资产配置上面。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

在结束了基础篇和心态篇后，这个系列终于进入实操篇的阶段。不过虽说是实操，但我依然会秉承这个系列的理念，授人以渔为主，分享的更多的是我认为应该如何思考资产配置的相关问题。

简易时间轴：

00:55 我终于和财新达成合作了！

05:29 进入正题，先带大家看看机构投资者的世界里，宏观有多重要

PIMCO的公众号：PIMCO品浩

09:35 除了债券类资管机构之外，宏观驱动类的对冲基金也会非常重视宏观因素

10:15 之所以我们会有一种宏观无用，经济学家或者宏观分析师都是大忽悠的感觉，可能很重要的一个原因是信息错配了

11:25 对于个人投资者而言，宏观不能拿来做什么样的投资决策？第一、不应该拿来做个别股票，个别基金，甚至是个别资产的投资。

14:08 第二、不能直接拿来解决具体的资产配置问题，无论是财务资产还是人力资产。

将宏观拆解为三个层面，别看看不同层面的宏观能不能，以及如何指导我们的资产配置。

17:52 第一个层面是具体的宏观指标，以及由一个个指标构建起来的宏观面。

22:22 看指标解读更容易产生叙事谬误。

25:41 第二个层面是宏观事件，其中没有一致预期的宏观事件可以拿来做重要的投资主题。

32:54 第三个层面是宏观趋势，这才是我认为对于个人资产配置，尤其是长期配置最有用的一个宏观层面。

34:25 从人力资产配置的角度来说，搞清楚宏观趋势就是搞清楚点线面体的状况。

38:27 如何利用宏观趋势做好财务上的资产配置？

42:25 对于大类资产配置来说，长周期的宏观趋势更加重要。

延伸阅读：《中金 | 美国居民资产配置百年变迁之产品篇：股票及基金配置占据半壁江山》

48:43 如何了解宏观趋势？重要的是我们自己对这个世界的观察，而且要持续观察，像学一门语言一样持续不断的观察。

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《P人先享受世界——和Fay聊去巴黎看郑钦文决赛，以及葡萄牙的冲浪训练营》新鲜出炉~

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目后期制作：大卫翁

节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon

日本杂谈系列第七期，聊聊日本特有的住宅模式团地和它的起承转合。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

在犬生活那期《六月物语：团地租房体验、油管的流量密码、上半年最大收获、马亲王》里就挖过一个坑，说我要聊聊团地这个东西。

本来只是想聊聊团地的特点，但研究深了发现不但它的历史进程很有意思，而且兴衰背后有着更深的社会含义。所以拖了很久，在看完了一本书和若干论文资料后，这次终于录出来了，希望对大家理解日本社会有所帮助。

简易时间轴：

01:02 中文世界里关于团地的资料很少，目前为止只找到一本书《日本住宅保障和日本政策研究》

01:52 我帮朋友租团地房子的经历

08:33 团地不仅仅是团地，它的背后是一整个日本的公共住宅体系

12:21 为什么日本的住房政策都是在五十年代建立起来的？

13:26 公营住宅是日本政府针对低收入人群的“廉租房”体系

16:06 团地住宅则从设计之初就是针对中产阶级和工薪阶层的

19:21 团地的三个特征：建筑上耐火抗震、设计上寝食分离和代际分离、环境上五脏俱全

27:28 团地族在上世纪五六十年代是高收入、西方化的年轻家庭代表

32:02 团地存在的几个问题：第一，建设初期欠缺对于城市整体规划，包括未来的一些需求的考虑

35:06 第二，苏联赫鲁晓夫楼式的设计有着千篇一律的重复和渺小，一如新世纪福音战士里绫波丽的住处

37:05 第三，团地的性能是比较差的，冬冷夏热，缺乏电梯等基础设施，且极易老化

41:06 小结：团地体现出日本政府在住房政策方面有着“组织性市场经济”的一面

46:00 日本的公共住房政策体系有着法律先行的鲜明特征

51:34 日本的整套公共住宅政策体系设计初衷是好的，但现实很骨感，很多中产阶级在经济泡沫后被卡在了团地里

59:49 日本在经济泡沫破裂后试图将公共住宅政策作为刺激政策的重要一环，但最终反而成为将经济带入泥沼的其中一股力量

参考资料：

《世界建筑导报 | NO.212 | 日本住宅团地的再生》

《团地今昔——日本社会住宅发展研究》

《城市案例|日本团地的得与失》

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《P人先享受世界——和Fay聊去巴黎看郑钦文决赛，以及葡萄牙的冲浪训练营》新鲜出炉~

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目后期制作：大卫翁

节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon

深呼吸 - ハナレグミ（比海更深主题曲）

把这两本讲中国基层政府治理的书放在一起看，能有更多收获。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

去年聊《置身事内》的时候，就有朋友在评论区提醒我说，《小镇喧嚣》是和它的官配，当场就下单了。但没想到时隔一年多，才终于看完了这本书，然后乘胜追击，把《中县干部》这部“网红”博士论文也一气拿下。

书得对比着看，才更有意思，这是我读书这么多年的一点小心得。而《小镇喧嚣》和《中县干部》，就是再适合不过的一个对比组。

我不是说书类的播客，也不指望能用一期节目就能把这两本沉甸甸的文字讲清楚，只希望让大家听了之后能有一点点的兴趣自己去读，让我们一起读懂一个真实的中国。

简易时间轴：

03:01 乡土中国、置身事内、小镇喧嚣、中县干部，各有各的特色，共同构成更基层、更真实的中国

04:54 对《小镇喧嚣》和《中县干部》的基本介绍

第一部分：基层政府的工作模式

11:04 一句话总结：“最规划、最有计划的工作方针和最运动式的这种工作模式之间的冲撞”

14:51 为什么明明有五年规划，有三年三步走，有很多的蓝图，到下面却变成了一个一个运动式的工作呢？在小镇喧嚣这本书里面，把它归结到了两个原因：第一是对上负责制，第二是上级的目标和实际的情况经常会产生脱节

24:21 和置身事内联动一下，地方政府的招商引资模式是可以互相学习的吗？“合肥模式”是可以复制的吗？

27:02 上级布置的行动计划也不是没有成功的案例，但与领导会有很大的关系

32:01 小结一下政府工作模式中的经济开发这一part

35:20 政府工作模式中的另一个案例：农业税

45:29 中国的政府运作之所以会有上级的规划和下级运动式的工作之间的差别，最核心的原因可能是一个非常强大的国家政府，和一个历史悠久的广袤乡村社会之间产生的博弈

第二部分：官民关系

48:25 从征地赔偿的故事来看“如父如子”的官民关系

53:22 农村工作的核心就两句话：一句叫做慢慢与农民媒，另一句是政府要干的事儿，你还能拦得住啊？

57:56 政府官员在提起政府的时候，这两个字好像跟他们有关，但又跟他们无关，就像一个不属于农民，也不属于某一个具体的乡村干部个体的一个第三种力量

62:40 小镇喧嚣里的两个案例，如果对比着来看，就能够非常清晰地感受到官民关系在不同的人身上到底有着什么样的一种状态

第三部分：关系

66:04 中县干部就是中国官场关系的一本白皮书？

68:42 关系和干部仕途的双环模型

70:38 如何杜绝阶层自繁殖问题？

77:30 让中县的政治家族慢慢衰落的那些原因，现在是否迎来了反转？

彩蛋

80:36 这两本书里所描述的地区在现实中这些年的变化，反而之前聊的这些更有价值

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《P人先享受世界——和Fay聊去巴黎看郑钦文决赛，以及葡萄牙的冲浪训练营》新鲜出炉~

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目后期制作：大卫翁

节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon

问题 - 许钧

又轮到这把我封存在资产配置武器库已久的“宝刀”重新出鞘的时候了。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

可转债市场是目前中国普通投资者为数不多还能接触到的个券类债券品种，而当它的鬼故事越来越多，看起来整个市场愁云惨淡的时候，我却觉得其中蕴含了可以作为普通人固定收益类底仓的机会。

这一期我们就来好好聊聊可转债这个资产品种。

必须要说明的是，这期节目的所有内容都是我个人的思考，不作为任何投资建议，请各位根据自身的风险偏好和知识储备谨慎投资。

简易时间轴：

01:21 可转债是中国普通投资者最容易买到的一类债券，也是对散户非常友好的一种资产品种，前提是投资姿势要找对。

延伸阅读：

《 可转债投资魔法书 》 

《可转债投资入门心得1——指标篇》

集思录

第一部分：中美可转债市场对比

05:59 美国可转债市场经历了三个发展阶段

08:41 中国可转债和股票市场几乎同步诞生，但爆发式增长要等到2017年

11:11 发行性质：中美可转债最大的区别是美国以私募为主，中国以公募为主，这就决定了两者的投资属性有很大的不同

14:16 发行主体：疫情后美国可转债发行主体中新经济类的科技行业主体占比超过 50%，2017年后中国可转债发行主体中计算机、专用设备制造业、汽车制造业、医药制造等行业发行数量快速提升

16:14 发债企业规模：中美两国均以中小市值的企业为主要的发债主体

17:32 信用评级：美国50%的可转债无信用评级，中国可转债的发行主体中以 AA 和 AA-主体为主

18:40 违约率：美国可转债的违约率略高于 1%，中国目前还接近于0

19:56 类型：中国的可转债千篇一律，美国的可转债千奇百怪

23:07 条款：美国可转债的下修和回售条款几乎无法动用，而这是中国可转债投资最大的两把利器

25:10 但回售条款是把双刃剑，也让中国可转债的熊市变得更加凶险

27:04 小结：设计可转债的人还是蛮天才的，因为它确实带来了发行方和投资者的双赢

第二部分 中国可转债市场发生了什么？

29:00 一切的开始是2017年监管发布的文件

33:03 转折点则来自于2022年监管对交易的限制和2023年信用风险开始爆发

34:40 2024年发行和交易遭遇了双冷

37:08 截止8月23日收盘录节目当下，有182只可转债低于面值，180只税前年化收益高于5%，甚至有AAA级的税前6%

38:41 原因一：监管在整个可转债市场的周期里起到了非常大的作用

40:08 监管在迈向成熟的过程中，投资者好像接不住？

43:30 投资者不成熟的背后原因还是因为习惯于与监管的博弈和套利，以及反复摇摆的监管周期

44:05 原因二：机构投资者大举入场，但结果成也萧何，败也萧何

47:23 原因三：可转债发行方跟投资方的利益开始出现了一些不一致

第三部分：普通人如果真的想投资可转债，怎么做比较好？

50:50 正是在这种血流成河的状态下，才可能出现一些被错杀的品种

51:53 回归本源，寻找债底是普通人现在投资可转债的核心要义

53:34 拆解目前可转债存在的几个鬼故事，信用风险到底有多大？

56:26 目前我选择可转债的几个标准

59:15 最后，附赠的免费股票看涨期权它不香么？

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《P人先享受世界——和Fay聊去巴黎看郑钦文决赛，以及葡萄牙的冲浪训练营》新鲜出炉~

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目后期制作：大卫翁

节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon

《迈出资产配置第一步》系列的第六期，用自己的案例来作为心态篇的总结。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

这一期围绕我投资生涯中的几个故事展开，希望可以让过去两期心态篇里关于投资决策和投资纪律的内容更加的生动和立体。

前两期指路：

《vol.84.如何摆脱“一赚就想落袋为安，亏了却舍不得割肉”的心态？》

《vol.88.做一个理智的投资决策为什么这么难？》

简易时间轴：

02:35 中了外部信息的道：2013年牛市前夜，我听了两场重磅嘉宾的路演后选择一键清仓A股

14:29 利用外部信息做好投资的正面案例：2020年后看了PTJ的论文买了黄金和数字货币

19:07 凭自己实力掉进坑里：2015年选择买入新三板的私募产品

23:24 依靠自己的判断力做的让我后来一直拥有好心态的配置选择：2020年三月在上海买房

30:47 被落袋为安的想法冲昏了头脑：2020年抄底熔断后的美股，却很快就卖出了

32:55 克服了损失厌恶想法的止损：今年初止损房地产股

35:29 为什么我喜欢分享教训而不是经验？

37:18 下一期进入进阶篇，欢迎大家用小宇宙赞赏或者在苹果播客评价的方式向我提供正面反馈

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《P人先享受世界——和Fay聊去巴黎看郑钦文决赛，以及葡萄牙的冲浪训练营》新鲜出炉~

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目后期制作：大卫翁

节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon

Fay重返节目已有新的身份，我们聊了聊看起来已经偃旗息鼓的海外市场动荡，顺便科普了一下恐慌指数的相关信息。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

本期嘉宾：Fay，常驻伦敦的好友兼前同事，全球顶级对冲基金分析师

约Fay上节目是想聊海外股灾，没想到录制的时候市场却已经大幅反弹了。日股熔断后两周就重回牛市，真是计划不如变化快。

不过这轮市场动荡还是有很多值得复盘的地方，特别是Fay现在转到顶级对冲基金做投资经理，不但能够站在欧美机构投资者的视角来看待市场，还在这期节目的最后分享了她的跳槽经历。

如果对她的生活感兴趣的，我们在这期节目录完之后还紧接着录了一期犬生活，去聊她到巴黎看郑钦文比赛，以及去葡萄牙参加冲浪训练营的故事，欢迎关注。

简易时间轴：

00:11 以为终于可以聊聊海外股灾的，没想到两周时间就一切都回来了。

02:42 无论是美国还是日本股市其实从七月初就已经见顶了，英伟达及其产业链公司的股价回调是直接诱因

05:31 JP Morgan久负盛名的一位宏观分析师五月因为一直看空而被迫离职，这也是市场情绪的一种反应

09:34 原来美国市场上还有单吊一支股票的杠杆ETF，而且今年规模爆发式增长，也是这轮科技股牛市的一个注脚了

13:01 除了日元套息交易之外，这轮闪崩行情的“罪魁祸首”包括且不限于：散户的FOMO情绪、被动指数的资金流动、风险平价策略的反转斩仓

15:34 因为这一轮市场下跌的根结还是在于日元套息交易导致的流动性问题，因此算清楚还有多少天能够结束，机构投资者的情绪基本就稳定下来了

20:22 美国的就业数据实在太不靠谱了，后期修正幅度过大，让跟踪这些数据来确定投资策略的Fay头疼不已

26:10 全方位科普恐慌指数VIX到底是个什么东西，以及机构投资者和普通投资者分别该怎么用它？

37:18 欧美机构投资者怎么看待之后的日股和日元？

41:38 欧美机构投资者怎么看待这一轮科技股牛市的未来走势？

46:14 英国和欧洲的真实情况现在是如何的？之前的选举有很大的影响吗？

51:12 全世界的央行都处在不同的政策周期，某种程度上也导致它们对资本市场的影响力正在削弱

53:29 彩蛋：Fay从一线卖方转向超一线买方的经历和心路历程

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《番外的番外：来云南，小人会告诉你，你注定能成为鸡枞》新鲜出炉~

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目后期制作：Siri

节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon

和《从菜街到厨房》的知了老师一起，聊聊我们这一趟奇幻而精彩的云南采菌之行。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

在刚刚过去的七月，我、雨白和小跑几个吃菌新手跟随《从菜街到厨房》的知了老师，从昆明出发，在延绵迤逦的哀牢山和无量山间穿行，上菌山、逛市场，吃到了应季、在地的各种菌子，牛、鸡、羊各种风味，以及各种奇怪的蔬菜、水果。

为此，我特别做了一期想放在起朱楼的番外节目，和知了老师从头到尾回顾了我们整次旅程，顺便帮他宣传一下他的旅游团。另外，我们几个团员还在前一天录了一期番外的番外，主要是我们几个自己针对云南之行最精彩的美食和回忆的一个闲聊局，在《犬生活》里也同步上线了，指路《番外的番外：来云南，小人会告诉你，你注定能成为鸡枞》

如果对知了组织的旅行团感兴趣的朋友，可以订阅他的公众号《知了知了》关注动态，或者他的即刻账号知了atKM，当然还有他的播客《从菜街到厨房》。

另外知了还为我们这一次的采菌团写了一篇总结文章，感兴趣的可以看这里：《七月采菌团回顾》

以下为简易时间轴，以及一些充满回忆的照片：

02:08 云南之旅：惊喜与感动，知乐老师的特别安排！

08:47 Day 0 part 1：昆明苏记隐蔽地餐厅

知了准备的菜单：

19:30 日本人迷恋的松茸，云南人热爱的干巴菌，不同文化背景下对食材的评价与认知居然如此不同

知了老师带来，后来进我们肚子里的美丽干巴菌

28:18 Day 0 part 2: 昆明最小鸡尾酒吧清念堂

33:38  Day 1 Part A：易门野生菌市场，陪我们采菌子的老板娘，包山菌模式

中午的见手青炖大鹅盛宴

53:13 Day 1 Part B：废弃铜都绿汁镇，夜深山路里的惊险遭遇

01:05:40 Day 2：嘎洒的花腰傣市场，牛肉汤锅

01:17:41 Day 3-4：哀牢山，原始森林徒步，香港来的阿姨女侠

@雨白 勇闯哀牢山

01:29:55 Day 5：镇沅瓢鸡、舂笋和新鲜的夏威夷果，“爱来不来”的碧溪古镇，芭蕉花私家菜馆

碧溪古镇的打鸣鸡（现在主要下午四点打鸣）

01:38:12 Day 6: 紫米酒厂，只在中午营业的双龙烧烤城，云男金酒蒸馏所，南部菌宴

录制当场的照片，中间摆的就是云男的一瓶金酒（小跑纯饮版）

01:55:04 云南人的松弛是深入骨髓的，是与采集天赋有关的，是我们这些城市人很难学到的

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《在镰仓住了一年后，我更想在这里住一辈子了》新鲜出炉~

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目后期制作：甜食

节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon

加更节目，不聊套息交易本身，更想带大家领略一下金融危机的常见套路。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

这两天市场波动剧烈，尤其是日元和日股，大概是在简中互联网曝光最多的两天。那么这期就从这次事件触发，聊聊典型的金融危机都有哪些套路，以及这一轮“流动性冲击”会不会是下一场“金融危机”的预演。

如果是的话，到底什么可能会导致下一轮危机？

简单时间轴：

00:01:30 日本的股灾更多还在金融行业从业者里发酵

00:03:16 金融危机的套路之一是先要有足够极端的头寸和交易

00:05:31 日元波动大确实和套息交易脱不开干系

00:07:33 但这一次日元的贬值尤其极端

00:08:39 日元涨和跌的时候，叙事会变的完全不同，因此也毫无参考意义

00:10:56 日元升值背后的契机与推动：外汇干预、政治家担忧和货币政策收敛

参考资料：《【中金外汇 · 日元】日本资产为何波动如此之大》

https://mp.weixin.qq.com/s/7ZTfTDpoE--QdbQEeUF8fA

00:12:32 日元升值的最后一级火箭还是来自于美国

00:17:06 一场典型的流动性危机应该包括哪些要素？

00:19:34 为什么说这次日本股灾只是下一次金融危机的预演？

00:21:59 套息交易的本质是做空波动率，所以真正的危机也只会来自于基本面变化带来的波动率抬升

00:23:31 地缘政治，以及美国股市正在玩的这场抢椅子游戏，可能是波动率未来抬升的真正诱因

00:27:15 简单总结一下金融危机的“套路”

00:29:30 对于个人投资者，这次股灾可以有哪些启发？

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《在镰仓住了一年后，我更想在这里住一辈子了》新鲜出炉~

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目后期制作：大卫翁

节目片尾曲：The Long Way Round - Jodymoon

金融人物系列的第一期，和雨白、小跑一起聊聊被去年的一本畅销书“赶下”神坛的世界第一对冲基金桥水基金创始人Ray Dalio。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

这一期节目是一个新系列的开始，我和小酒馆的雨白、文理两开花/墙裂坛/发现叙事的小跑组成搭子，想复盘一些在金融史上可以留名的，特别是资产管理行业的大咖人物。第一位选择的是由于一本“揭开内幕”的畅销书《The Fund》而引发巨大的争议的行业大佬瑞达利欧，以及他创办的桥水基金。

这期节目分了两天录制，整整录了四个小时，最后剪成了165分钟的版本，创下了我们三个拥有的全部节目的最长单集记录。之所以不分为上下半集（其实真的很想分因为可以少更一周……），是因为只有A、B面一起听，才能更好地理解瑞·达利欧这个人，以及桥水为什么可以成为The Fund。

不过正如我们在节目里再三强调的，这期节目里很多细节和故事都来自于《The Fund》这本书。至于这本书的准确性，我们无法作保证，里面的很多故事也实在太像小说和电影了。不过书的作者反复表达过自己做了很多交叉验证，截至目前为止我们也没有看到桥水内部员工站出来公开唱反调（当然除了达里奥本人），所以请大家辩证看待。

来自小酒馆的时间轴：

瑞·达利欧的A面

一、达里欧是谁？

01:10 正片开始！小跑和大卫翁都在职业早期，深受达利欧的影响

04:27 小跑对达利欧的第一印象：在他的世界里，没有不可以用算法解释的东西

09:59 大卫翁对达利欧的第一印象：这人对中国有特别的感情，同时有很全面的全球资产视野

13:26 世界观的起点：什么事件最早让他意识到世界需要一个精密的系统去解释？

15:10 人生的起点：从社区大学到纽交所，再到哈佛商学院

19:10 投资的起点：达利欧最早的交易其实就跟大宗商品有关，从哈佛毕业后创业做了面向「散户」的股票经纪商（然后，亏麻了，坚定了以后做面向机构的业务的决心

二、发家史：从贸易顾问，到世界第一的对冲基金

24:55 原来，桥水最先是一家给企业做风险咨询的公司！听听它是怎么帮麦乐鸡对冲风险的，又怎么为奥利奥母公司打好了漂亮的一仗

33:20 作为营销之神的达利欧，他第一次成功与第一次滑铁卢，都跟营销有关

41:48 在人生低谷，达利欧遇到了又一位贵人相助！东山再起接到大单：世界银行和柯达的养老金（达利欧打动他们的方式确实令人佩服

47:00 1981 年，达利欧翻盘了！为啥他却心有不甘？

48:39「绝对阿尔法策略」业绩羡煞旁人！值得注意的是，别看达利欧总是唱衰经济，但他的策略在做和他的想法不一样的动作

三、转折点来了

57:31 闻名世界的「全天候策略」究竟是啥样？

66:33「全天候策略」有多牛？当时的市场环境又是怎样的？

70:49「全天候策略」的滤镜是怎么破碎的？

74:35 让桥水的处境变得更加棘手的原因，竟然是因为太优秀了以至于大家都模仿它......

79:01 市面上这么多模仿「全天候」的策略，没有引起桥水的重视吗？

83:44 阶段性小结：为什么桥水能成为世界第一？对个人投资者来说，有什么借鉴意义？

瑞·达利欧的B面

97:45 桥水内部究竟是啥样啊？真的像它宣称的那样「极度透明」吗？入职后，从实习生到 CEO 都会接受一番...难以概括的文化洗礼

107:32 想当桥水的 CEO，哪怕履历再丰富，你都不得不面对极度严苛的「审判」（太残酷了......

114:20 为什么达利欧会采用这种方式做管理？联系上下文，我们能一起找到答案

119:09 桥水内部会有小团体吗？为什么这么多精英愿意被这套体系「驯化」？有人反抗吗？要是员工被发现谈办公室恋情会被怎么处理？

128:46 别的对冲基金没能「抄走」的精髓：桥水是怎么通过债务（股权）让人才和公司深度绑定的？

135:39 在桥水，有的人比其他人享受更多「公平」......管理上的剑走偏锋和投资上的成功，其实是一脉相承的

142:47 为什么达利欧要写《原则》？我们是怎么看待达利欧的？

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《在镰仓住了一年后，我更想在这里住一辈子了》新鲜出炉~

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目后期制作：知行小酒馆

节目片尾曲：Gorillaz -《Feel Good Inc.》（电影《大空头》插曲）

《迈出资产配置第一步》系列的第五期，聊聊做投资决策的时候常见的一些误区和错觉。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

这一期围绕两个做投资决策的时候最常见的“错误”展开，来仔细聊聊当我们做投资决策的时候究竟该想些什么，或者说，当我们给资产配置这一大堆的篮子里分配鸡蛋的时候，到底该如何选篮子这个问题。

这一期“反常识”和“暴论”的内容比较多，并不强求大家都认同，但如果能够带来大家对于如何看待外部经验知识，以及是否要相信自己的直觉判断等问题的一些思考，我觉得就达到目的了。

简易时间轴：

00:00:23 不同阶段投资者在做投资决策时的三种路径

00:04:14 因为现在我们能接触到更多的外部信息，所以会自觉不自觉地会更加仰仗这些信息

00:07:50 塔勒布的“叙事谬误”理论——“一个好的故事会为人们的行为和意图提供简单且合乎逻辑的解释，而一个引人入胜的故事会使人产生某种必然性错觉。”

00:10:16 从谷歌的往事来看商业成功的经验是如何被简单化处理的？

00:13:11用一个反例来说明为什么有些问题可以总结经验，但像投资和商业这种复杂系统却不能？

00:16:15 卡尼曼的“眼见即为事实”理论——“我们满心相信这个世界是有意义的，这份信心建立在一个基础之上，那就是我们最大限度地忽略自己的无知。”

00:18:00 泰特罗克的“技能错觉”理论——“越大牌的研究者越不可信。”

00:20:04 用卡尼曼的一个思想实验说明不仅外部知识不可信，我们自己的直觉也不可信

00:24:40 另一个例子：投篮顺手这件事情真的存在吗？

00:26:53 我们更愿意相信随机性的事件也是有规律的，因此试图找到金融世界因果关系的直觉也是不可信的

00:30:02 第一个建议：保持谦卑，保持humble，在市场面前承认自己的无知。因此不要all in，更不要上杠杆，还要给自己的每个投资决策增加一个额度上限。

00:31:43 第二个建议：最简单的公式也比“专家的嘴”强

00:33:04 第三个建议：在资产配置的过程中，多将无法预测的复杂系统转化成可以预测的简单问题

欢迎大家关注我的生活方式播客节目《犬生活》，《在镰仓住了一年后，我更想在这里住一辈子了》新鲜出炉~

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目后期制作：大卫翁

节目封面图：Ximalaya AI

这次投资账复盘，想聊个很有意思的学术研究发现，以及由此延伸出来的，我自己对过去这段时间以来市场风格的一些理解。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

大家上半年的投资收益如何？延续我这个系列的习惯，不仅仅是投资账复盘，更重要的是分享一些我最近在思考的投资命题。这一次的话题比较宏大，可能也更偏学术，但我自己觉得还是很有收获的，也对我之后一段时间的投资决策有比较重要的指导意义。

时间轴：

01:09 上半年投资收益如何，完全取决于你买了什么风格的股票和基金

02:22 高股息和资源品是中国资本市场上半年两个最重要的主题，红利风格则是当之无愧的头牌

03:44 “资产荒，国债利率低，机构资金需要找安全的生息资产”是资产管理行业内部对目前结构性牛市的主要解释

05:28 如果把高股息和资源品行业当做是风格轮动的一个阶段，那么已经彻底翻盘的“股市渣男图鉴”可能就是他们的下场

07:22 这一期的灵感来自于BCA Research去年底的一篇报告，以及阿布扎比投资局（ADIA）的两位研究人员发布在Financial Analysts Journal的一篇论文《Net Buybacks and the Seven Dwarfs》

09:35 先抛结论再来分析：“无论是GDP、人均GDP，还是资金和估值，都不是解释股市长期回报率的最佳指标，反而是股票的净回购和净发行才是。研究表明，它可以解释长期股市回报率的80%。”

11:45 叠甲：所有的学术研究都不是真理，金融都是经验学科，大家更多的是要看它的逻辑

12:16 首先，经济增长和股市回报没有必然关系是学术界早已有之的结论。

14:15 Ritter（2012）：“无论是在发达市场还是在发展中市场，回报率与人均 GDP 增长率之间的横截面相关性都是负的。”

15:38 从经济增长到投资回报得分七步，第一步是“名义GDP增长速度与企业利润增长速度一定一致吗？”不一定，企业利润的增长速度可以高于GDP，也可以低于GDP，这是因为企业部门或多或少比整体经济更有活力。

16:12 第二步：“企业部门利润增长就一定意味着股市的盈利增长吗？”不一定，因为构成效应的存在，整个经济范围内企业利润增长与股票市场指数中总利润增长之间的差异。

17:35 第三步：“股市的盈利增长就一定意味着每股的盈利增长吗？”不一定。因为股本的发行会摊薄盈利。

20:28 第四步：“每股盈利增长还需要乘于估值才能等于股价回报”

21:20 第五步：“股价回报要加上这些年的分红回报才等于总回报”

21:48 第六步：“总回报再加上汇率的回报就等于美元计价的总回报”

22:30 把这六步再整合成四类因子：宏观因子、市场活力、估值、股东净派息

27:00 这里说的总回报是MSCI指数，如果换成上证指数或者沪深300结果会好得多。

27:50 阿布扎比投资局的论文对1997至2017年这20年的数据进行了定量分析，选取了七个指标：股息率、实际人均 GDP、股息率变化、利润率变化、派息率变化、净回购和相对活力，得出了类似的结论。

29:33 第一个理解：资本市场发展模式的不同，会导致经济增长无法带来股市的相应回报。

Ritter（2012）强调："中国总市值的增长主要归功于上市公司数量的增加，......包括中国四大国有银行"

32:04 中国的互联网以及新兴行业都是在风投基金的扶持下长大后才选择上市：“新投资者创建或购买伴随经济增长而来的新企业，会增加增长国家的市值。但这些新股票并不代表可以与当前投资者分享的财富创造”

34:24 美国事实上也遭受了同样的稀释效应：Kartashova（2014）："美国经济增长总量的一半以上来自新思路和新企业的创建，而非老牌企业的增长"。

36:08 第二个理解：经济阶段的不同，也会导致经济增长对股市带来的帮助不同。

38:53 美国的资本市场从2010年之后才开始呈现出回购大于发行的状态

40:52 至少在过去的二十年，中国股市是经济发展的资金引擎，而不是居民财富的存钱罐。

41:18 暴论：二级市场投资者应该避开那些正在经历创业和创新热潮的国家，而转而青睐那些垄断现象根深蒂固的国家。

44:59 回到今天的重点，为什么红利股变得越来越受重视？一方面去年开始讲的实物资产浪潮，另一方面是因为资金敏锐地发现中国正在从过往的发展模式进行切换，提前布局这些有自由现金流、竞争格局比较好的行业和个股，可以享受到成熟期股市的果实。

46:13 不是在说水电和银行股天天涨就好，否则我也不会创造略带讽刺意味的YYDS组合了，但或许从经济奇迹切换成高质量发展阶段之后，我们反而能迎来一个更加注重股东回报的资本市场。

47:42 上半年我自己的投资账复盘及下半年的投资方向

欢迎感兴趣的朋友加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~

欢迎大家关注我的新的生活方式播客节目《犬生活》，《在镰仓住了一年后，我更想在这里住一辈子了》新鲜出炉~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目后期制作：大卫翁

节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon

又到了和好朋友Ricky半年一度的市场复盘时间。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

普大喜奔的好消息！这一次我和Ricky不用再互相打脸了！但也有一个坏消息，随着地缘政治的复杂性又上了一个台阶，而全球央行政策的影响日渐式微，接下来的宏观和市场会越来越难以预测。

让我们一起祈祷到今年底，世界不会变得太过离谱吧。

本期播客节目的精校文字稿我放在公众号上了，需要的朋友可以点击这里获取。

简易时间轴：

国内宏观篇

00:02:30 复盘过去半年的市场波动，政策以及政策预期驱动的迹象愈发明显了

00:07:25 今年提出的收储政策还是非常有针对性且务实的

00:10:58 市场对收储政策为何从充满期待到逐渐冷静？到底在担心什么？

00:14:37 所以中国的房地产周期现在到底走到什么阶段了？短期见底了吗？

00:16:55 国企和政府在未来的中国房地产市场会扮演什么样的角色？

00:19:59 作为“全村希望”的制造业，在不友好的外部贸易环境的影响下，接下来会怎么走？

美国宏观&市场篇

00:25:11 美国经济真的要实现软着陆了？

00:28:16 “金发女孩经济”背后的隐忧：美国的商业地产融资工具CMBS怎么优先级也开始出现违约了？

00:30:42 很多时候市场下行都是从特例开始的，比如最近日本第五大银行农林金库的暴雷

00:32:06 下半年一次降息，明年两到三次降息是目前的共识，但更多是“策略性”的，而不是真的进入到一个持续性的降息周期

00:33:54 大卫翁的打脸时间：美股如此强势，英伟达涨无止境，为什么？之后呢？

00:38:15 有没有感觉英伟达和茅台有点像？

延伸收听：《英伟达的“铲子”和比特币的“叙事”：GPU思维成就人生赢家？》

00:44:34 美债的左右为难：四到五之间依然是大概率事件

其他海外市场篇

00:45:31 中东到底在发生什么？投资机会到底来自于哪些方面？

00:48:28 沙特不是其他大国的沙特，而是中东的沙特，独立意识、发展冲动以及雄厚资金给了外部投资者巨大的投资机会

00:52:55 最近A股居然发了两只沙特ETF，也成为了我们投资中东地区的第一把武器，必须好好聊聊（更具体的信息会放公众号版本里）

00:56:58 全球大选年上半场结束，哪些超出预期？哪些让人捏一把汗？

国内资本市场篇

01:04:26 资金对于高分红、大市值、上游资源企业的追捧真正的原因到底是什么？

01:07:49 往后看，这样报团的趋势还能持续吗？

01:10:38 中国的利率环境，决定权还是掌握在汇率手上

其他资本市场及资产篇

01:17:11 日本股市跌了之后为什么大家又不敢买了？

01:24:17 黄金还能一直涨下去吗？

延伸收听：《vol.83.黄金行情走完了吗？上游资源品的投资机会可能才刚开始！》

也欢迎感兴趣的朋友加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~

延伸阅读：

Ricky总任职机构的公众号：“GROW思睿集团”

欢迎大家关注我的新的生活方式播客节目《犬生活》，《在镰仓住了一年后，我更想在这里住一辈子了》新鲜出炉~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目后期制作：Siri

节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon

和刘飞、潇磊一起，聊聊我们在创作商业财经内容的时候都在想些什么。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

这期节目录于五月底的上海，是我和刘飞一口气录的两期节目中的一期，另外一期在这里：《vol.81.如果理财一年还能有四五个点收益，谁想学投资啊？| 对话三五环》

或许是因为同样的专业背景，加上现在在做类似的事情，所以虽然我和他们俩只认识了半个小时，但聊起天来却像是认识很久的老朋友一样。

这段聊天本身点比较散，但回过头来看却围绕着同一个问题，就是如何合理使用现有资源，创新我们的内容呈现，以吸引更多的听众加入到这场记录时代、探讨未来的旅程中。

我们还聊了一些在创作过程中的挣扎和成长，希望能为对这两档节目感兴趣的朋友有所启发。

以下为简易时间轴：

00:03:00 我动了做资产管理行业故事播客的念头后，才知道半拿铁有多么不容易！

00:05:46 起朱楼和半拿铁在早期都是一边摸索一边做的，可惜拿着手机即兴就开始录节目的日子一去不复返

00:07:23 虽然中文播客世界商业财经类内容是去年才爆发，但在英文播客领域早就是主流品种之一了

00:08:48 正是因为国内的媒体大部分都追求快了，反而留给慢的内容一些空间

00:10:18 播客节目的小红书究竟该怎么运营？我们都还没想清楚

00:12:04 说起“慢内容”，我们都要对财新致以敬意，一篇六万字的深度报道，都可以是一本书了啊！

00:13:26 做起朱楼的公众号和播客节目，初衷都是“记录这个时代”，因为现在这个时代被记录的视角越来越少了

00:16:17 如果仅仅靠“为爱发电”和“情绪价值”来做播客，对于现在的很多创作者可能变得越来越难

00:17:15 我们仨在内容创作时得到鼓舞人心的正反馈的几个小故事

00:19:13 驱动我们继续内容创作的，也有一部分是不知道是哪里来的社会责任感

00:21:01 半拿铁讲的商业故事，能让大家了解到更加立体和真实的企业家和商业观，也算是逆周期的为宣传企业家精神尽了一份力

00:23:40 现在日本的年轻人缺乏创业精神，有很大一部分的原因可能要归咎于没有给创业者的回馈机制

00:28:30 一个略带沉重的话题：现在“人人都可发言”的互联网环境，对大众认知真的是有益的吗？

00:30:45 老百姓总要消费内容，现在的互联网生态也许是进化过程中的一个阶段而已

00:33:30 数据和算法会让社交媒体变成一个巨大的民意收集器和放大器，而人性则决定了这一切可能会往更加娱乐化和民粹化的方向发展

00:36:47 互联网的很多发展进程都是很偶然的，最终它会找到自己的发展之路

00:38:54 公众号和播客是现在为数不多还不太受算法影响的信息平台，所以更愿意通过这些平台发声

00:40:47 起朱楼做内容的终极目标：记录大时代是私心，帮大家在“迎头撞上”必须要考虑资产配置的新时代的过程中做好准备是逐步明晰的主线

00:43:44 资产配置不仅仅是指买股票或者选投顾，也包括考虑自己和家庭的人力资产配置等等一系列贯穿我们生活的命题

00:47:20 播客到目前为止还是一个比较“坚守初心”的内容创作方式，希望内容创作者和内容消费者可以共同守护这个生态

欢迎大家关注我的新的生活方式播客节目《犬生活》，《在镰仓住了一年后，我更想在这里住一辈子了》新鲜出炉~

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目后期制作：Siri

节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon

《迈出资产配置第一步》系列的第四期，聊聊每个人在投资中都会头疼的止损和止盈问题。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

首先打个小广告，7月15日（星期一）下午两点半，我会在日本东京银座单向街书店举办一场小型的听友见面会，欢迎在日本的朋友，或者到时候正好在日旅游的朋友来参加。可以从下方链接报名，或者扫描海报中的二维码：one-way-street.com
（请复制到浏览器内打开本链接）

这一期是资产配置这个系列的心理篇开篇，我们直奔最难聊的话题——止盈止损。

事实上这期的正片我录了好几遍，因为并不想把它变成一个理论和术语的集合。不过试来试去也没有特别好的办法，因为如果讲的太浅，大家会觉得没有收获，而我自己也还在“心魔”里苦苦挣扎，所以只能一半借助卡尼曼的神作，一半聊聊我自己的心得体会。

这期本身肯定无法解决我们在投资路上会一直碰到的烦恼，但希望能给大家带来一些启发，以及在下次要决定交易行为的时候能够不直接“屈服”于自己的直觉，而是给自己的“系统2”更多的鞭策和时间去思考。

简易时间轴：

00:02:24 前置阅读推荐：丹尼尔·卡尼曼《思考快与慢》

00:04:42 从三个例子来看我们究竟有多么的依赖直觉来做止损和止盈

00:07:28 处置效应：我们总是倾向于卖出盈利的资产，留下失败的投资的

00:09:21 第一层解释：我们为每一笔投资都建立了一个心理账户，并希望所有账户都能以盈利结束

00:10:13 第二层解释：先聊落袋为安，这背后更可能是因为禀赋效应——我们把浮盈也看做是自己资产的一部分了

00:12:35 再聊为什么要对亏损做“鸵鸟”，因为损失厌恶是人的天性

00:15:55 我们如此厌恶确定性的损失，以至于面对它时愿意非理性的放手一搏

00:18:26 第三层解释：对于面对可能损失时的放手一搏，用害怕“后悔”来解释会更好一些——人们对因为行动而产生的结果会比由于不行动而产生的结果有更强烈的情绪反应

00:20:33 为什么上述的理论说起来容易，解决却很难？因为认知错觉比感知错觉更难纠正

00:22:37 解决方案一：以毒攻毒，用更大的心理账户来约束自己的冲动与直觉

00:26:52 解决方案二：提前验尸，多问几个假设性问题，尽可能对未来或许会后悔的事情做到心中有数

00:29:53 解决方案三：关掉行情软件，降低自己查看投资结果的频率

00:30:58 如果无法克服自己查看投资结果的冲动怎么办？那就给自己做投资决策这件事规定纪律

延伸收听：《姜诚：感谢运气，更要努力让自己配得上运气》

《E142 2024，买房卖房更难了？变化很多，但你最需要关注的事实没变！》

欢迎大家关注我的新的生活方式播客节目《犬生活》，《在镰仓住了一年后，我更想在这里住一辈子了》新鲜出炉~

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目后期制作：Siri

节目封面图：Ximalaya AI

和中欧基金的两位资深基金经理罗佳明和叶培培老师，聊聊黄金、资源品以及港股。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

我来填坑了！这一期是继《vol.4.黄金为何暴涨？普通人什么时候买黄金更合适？》和《vol.46.那我应该在伊利里亚做什么？》后，再次涉及到港股和资源品的话题。

首先必须要说的是，这期节目是在五月底我回国期间录的，而现在的资本市场真的是瞬息万变，等到这期节目正式播出的时候，至少出现了两个新的变化：第一，中国央行暂停购金了，第二，黄金价格开始调整了。这两者之间有没有相关性咱暂且不论，但这反而映证了在节目中我们提出的一个观点——观察全球央行购金这个边际变量，对于琢磨黄金的短期价格走势有着非常重要的作用。

此外，今年以来，关于资源品以及资源股的讨论已经非常热了，每当这个时候，往往就是市场要进入调整期的先兆，所以大家听完这期节目后，如果没有相关仓位的话，千万不要冲动行事，多看少动，想好配置的方式方法为宜。

当然，这期节目里我和两位嘉宾聊的更多的是逻辑和思路，并非具体的投资观点，因此市场的短期走势并不会影响到我们的长期看法（当然也不排除累死我和Ricky被喜闻乐见的打脸可能性），而对于上游资源正处在一个大周期里这一判断，我自己是非常笃定的。

也欢迎大家关注中欧基金新推出的播客节目《中欧基金》。作为国内连续八年荣获金牛基金公司大奖*的基金公司，他们的十八般武艺都会在这档节目里得到充分的体现，相信也会对大家的投资之路有所帮助。

以下为简明时间轴：

01:07 嘉宾介绍：资源品投研经验长达16年的叶培培老师，和擅长港股和价值投资的罗佳明Ken老师。

破冰坦白局：我们三个自己或家庭有没有黄金？都是怎么买的？

03:55 大卫翁：银行的黄金存款居然还有利息，完美规避被人诟病的无息特性。

05:25 培培老师：买金饰既美丽又保值！

06:43 Ken老师：自己不买，但老妈每次都能低位买入成功，带回家一块金条。

黄金专题：为什么涨？还能不能涨？

07:50 再次重复对冲基金大佬Paul Jones在三年前提出的保值增值资产框架：价值共识、稳定的购买力、可变现性、易携带性。

10:30 黄金的底层逻辑：稀缺性，不像美元美债是可以无限获取的资产，因此也是美元信任危机下的一种货币替代。

13:15 Ken老师的理科生视角：黄金在元素周期表里面是非常靠后的金属，因此稳定且不容易获取，才能形成黄金值钱的共识。

15:00 复盘一下为什么2022年底黄金进入新的上涨周期？首先，央行购金可能是一个重要变量。

19:50 其次，如果将与美国的关系看作一个函数，在函数的两端，无论是友好还是非友好国家都需要增持黄金作为央行储备，那理论上这个函数上的所有的点可能都有同样的趋势。

25:00 究竟还能涨多高？例如油金比，以及全球M1总量和黄金总量的价值比，这些指标还生效吗？

27:00 培培老师的话验证了！央行停一停再买的话，对黄金价格的短中期影响比较大。

29:44 当美金变成美纸之后，黄金的价格高度取决于新的世界格局何时产生。

32:32 再次强调，黄金是资产配置中作为分散的好资产，因为它和其他资产的相关性很低。

资源品专题：超级大周期又来了？

33:48 这一波周期行情最核心、最底层的驱动因素是人性。

37:05 拆解资源品这个周期的供给和需求端：需求端有着制造业回流、产业链重构等多重因素。

38:47 不过这轮资源品周期更重要的决定因素可能在于供给，由于资本开支不足以及开采周期等问题，供给还远远没有回归。

42:11 虽然价格上涨了，但因为绿色经济、ESG等因素的考虑，针对资源品的资本开支目前仍然看不到爆发的迹象。

44:30 如果你所在的行业现在就明确的告诉你30 年后就没了，或者 30 年后一定是萎缩的，请问公司会怎么做？

46:49 大企业现在不增加针对石油和铜等商品的资本开支，也是因为他们在上个周期有着非常痛苦的回忆。

50:38 如果说现在是一个资源品的超级周期，那我们走到哪一步了？

52:00 对于很多商品而言，只能用暴涨去终结暴涨。

53:23 Ken老师的理科生视角again：铜也是元素周期表靠后的元素，且在电气化的浪潮中可能会迎来第二春。

港股互联网企业是新时代的煤炭股？

1:00:03 煤炭股的特点是高分红和现金牛，现在的互联网巨头们也开始具有类似的特点了？

1:03:20 港股互联网巨头们更喜欢用回购的方式去回馈股东，与他们和国际接轨可能有很大的关系。

欢迎大家关注我的新的生活方式播客节目《犬生活》，《五月物语：Chicago、黄金周、医院和Podfest》新鲜出炉~

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目后期制作：Siri

节目BGM：The Long Way Round - Jodymoon

*获奖情况：奖项名称：金牛基金公司奖，颁奖机构：中国证券报，颁奖时间：2015年、2016年、2017年、2018年、2019年、2020年、2021年、2022年。

风险提示：基金有风险，投资需谨慎。以上内容仅供参考，不预示未来表现，也不作为任何投资建议。其中的观点和预测仅代表当时观点，今后可能发生改变。

生物医药早研科学家小P再次返场！这是一期关于抗衰老保健品、药物以及疗法的漫谈。

大家好，我是大卫翁，“起朱楼宴宾客”是我用来记录这个大时代的播客节目。

上次和小P录新药研发那期节目（指路：《vol.70.一款新药的诞生，比你我想象的更复杂》）的时候，我俩就约好下次要聊抗衰老这个话题。因为他在博士期间，以及现在的工作中都做过相关项目，甚至还自己“以身试法”，以25岁“低龄”就开始尝试相关的产品，可谓是最佳对谈对象。

当然对于我来说，受到启发的还是因为财新的这篇文章：《揭开“不老药”面纱》，以及身边对这个问题越来越关心的朋友们。所以这期叫上了知行小酒馆，也是油条配咖啡YwC的主播雨白一起，把抗衰这件事情聊了个透。

必须要强调的是，本期节目不作任何保健品和疗法的推荐，就像雨白在节目最后说的那样，我们的初衷是帮大家梳理衰老的机理，以及探讨目前学界对于如何延缓这一过程的诸多尝试。至于我们每个人该如何抗衰，那绝对是一件因人而异的事情。

特别是NMN，最近也在风口浪尖上，刚刚被勒令从跨境电商平台上也下架了，所以大家如果要选用抗衰型的保健品和药品，一定要谨慎行事。

最后，感谢MoveFree 益节对本期节目的大力支持！

MoveFree 益节氨糖软骨素——美国专业关节健康品牌，连续 6 年天猫国际氨糖品类销售 TOP1，产品通过了中国质量检验协会和美国FDA的双重认证。

记住绿标瓶适用于有运动习惯或者关节已经感觉不适的朋友，五合一高钙氨糖适合送老人，而想要预防关节问题的年轻朋友可以买红标瓶。

点此进入MoveFree专属购买链接

或者在淘宝搜索【MoveFree】进入官方海外旗舰店（不要进错店哦），向客服报暗号“起朱楼宴宾客”，即可获得专属链接

（下单记得备注“起朱楼宴宾客”哦）

时间轴：

00:02:30 我和雨白一上来就被灵魂拷问：你有衰老特征了吗？

00:06:00 衰老最标志性的特征其实是身体的能量供给不足

00:07:19 NAD是细胞发电厂的电力供给，而服用NMN是为了转化为NAD

00:10:10 NAD水平降低和衰老之间到底谁是因谁是果？学界还没有明确的答案

00:11:46 生理上的衰老或许可以通过规律的运动有效延缓，但脑力和精神上的衰老该怎么办呢？

00:14:12 灵魂拷问之二：我们为什么会衰老？

00:16:20 灵魂拷问之三：衰老的机理到底是什么？

00:18:20 注意！精神压力也会导致炎症！免疫系统会变得暴躁！

00:22:50 70岁之后会不会得癌症全看基因？错！给基因创造的后天环境也很重要

00:24:16 衰老细胞的积累与疾病：我的身体中正在上演的是僵尸片？

00:26:53 除了供给电力之外，让衰老细胞及时得到清理也是现在抗衰界的一大重要研究方向

00:28:10 为什么抗衰药物对安全性和毒副作用的要求要比抗癌药物更严格？

00:31:26 人在生过一场大病之后会老得更快？长新冠是真实存在的吗？

00:34:25 衰老指标已经可以被量化的检测出来了吗？

00:36:23 二甲双胍这个神药是如何被炼成

00:37:40 小P老师的小秘密：曾经用过NMN，可惜毫无效果

00:41:38 雷帕霉素：从复活节岛泥土里找到的下一代抗衰利器？（但毒性很大！慎用）

00:44:26 干细胞疗法：究竟是智商税还是真实有用的？

00:47:46 益节广告时间：让我们揭开关节老化的秘密

00:51:10 控糖和抗糖：糖化反应是可以被阻止的吗？

00:52:44 轻断食背后的科学依据：人一辈子吃的食物竟然是有定数的？

00:57:51 肠道菌群移植：小P老师金句来了，“万事不决，量子力学；机理难寻，肠道菌群。”

01:05:02 投资Part：抗衰老这个赛道太火了，天使轮公司都能融资30亿美元

01:06:50 抗衰究竟从什么年龄开始比较合适？

01:08:13 这期节目聊到最后的结论是：对抗衰这件事情而言，心情愉快比什么药物都更有效

生物医药漫谈系列：

《vol.62.和一线创新药企早研科学家，聊聊这两年生物医药行业究竟发生了什么？》

《vol.70.一款新药的诞生，比你我想象的更复杂》

欢迎大家关注我的新的生活方式播客节目《犬生活》，《五月物语：Chicago、黄金周、医院和Podfest》新鲜出炉~

欢迎加入我的知识星球，我正在好好运营那一片后花园~

欢迎在评论区和我互动，或者给我写邮件，邮箱地址qizhulouyanbinke@gmail.com。

节目后期制作：Siri

节目BGM：The Long Way Around - Jodymoon