Le décryptage éco

Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 23 mai 2023.

"Quelque chose ne tourne plus rond au royaume de l’industrie allemande, or c’est le cœur du réacteur de l’économie du pays si bien que l’Allemagne se retrouve à la lisière de la récession. Le PIB a, en effet, fait du sur-place début 2023 après avoir reculé au 4ème trimestre 2022 et décroche par rapport à ses principaux partenaires. Nettement moins affectée par la crise de la Covid 19 que les autres grandes économies de la zone euro, le pays semble aujourd’hui en proie à plus de difficultés depuis le déclenchement de la crise en Ukraine et il ne s’agit pas forcément d’un simple accident de parcours. Le climat des affaires dans l’industrie, mesuré par l’indice Ifo, est certes un peu meilleur début 2023 mais il reste en dessous de son niveau jugé normal et a stagné en avril dernier. [...]"

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Par Olivier Passet. Publié le 22 mai 2023.

"L’inflation s’enkyste c’est un fait. Dans le cas français elle est même montée d’un cran au cours des derniers mois. Si l’on exclue ses composantes les plus volatiles que sont l’alimentaire et l’énergie pour se centrer sur sa part la plus récurrente, elle se place désormais sur une orbite de 6%. La fièvre ne retombe pas d’elle-même et les effets du resserrement monétaire tardent à se faire sentir. Nos économies vont devoir vivre avec encore un certain temps. Après des décennies de detox,  l’inflation semblait pourtant appartenir à un temps révolu. Nos banques centrales indépendantes avaient fait de la cible des 2% l’Alpha et l’Omega de la stabilité financière de nos économies, et il nous semblait qu’au-delà de cette frontière surgiraient des monstres. Car c’est tout l’édifice de la valorisation des actifs, adossé à une dette de plus en plus vertigineuse, que sa résurgence risque de dynamiter. [...]"

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Par Olivier Passet. Publié le 17 mai 2023.

"En apparence la construction résiste encore et participe à la fameuse résilience de nos économies. C’est du moins ce que laissent penser les données les plus agrégées de  la comptabilité nationale, la production du secteur, où les enquêtes de climat des affaires. Le secteur n’est pas au beau fixe mais résiste, à l’image du reste de l’économie, et il dispose encore de nombreux mois de commandes en réserve, pour assurer le maintien de son activité. Or c’est cette situation d’apesanteur qui doit inquiéter, car elle recouvre une dégradation profonde du marché de l’immobilier qui n’a pas encore imprimé toute sa marque sur l’activité et les prix du secteur. Que nous disent en effet les comptes nationaux ? Que l’investissement en logement résidentiel des ménages fléchit mais voisine encore ses niveaux d’avant covid après les à-coups de la crise sanitaire. [...]"

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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 16 mai 2023.

"C’est un discours entendu, « arrêtez de culpabiliser les Français avec le changement climatique car ils n’y peuvent rien en émettant moins de 1% des gaz à effet de serre au monde ». C’est pourtant contestable. Emissions de CO2 de quoi s’agit-il exactement ? C’est une mesure des émissions de 6 gaz à effet de serre (dioxyde de carbone, méthane mais aussi protoxyde d’azote et de trois gaz fluorés) liées à l’activité humaine et encadrées par le protocole de Kyoto. La mesure de ces émissions s’effectue à travers un indicateur synthétique issue d’une péréquation, qui intègre à la fois le pouvoir de réchauffement de ces gaz et leur durée de vie dans l’atmosphère. Cet indicateur regroupe sous une seule valeur, exprimée en « équivalent CO2 », l'effet cumulé de tous ces polluants qui contribuent à l'accroissement de l'effet de serre. Quant aux calculs des émissions à proprement parler, il n’existe pas de mesure directe, elles sont donc estimées et comportent par construction une part d’incertitudes. La répartition géographique des émissions mondiales s’établit ensuite selon deux approches. [...]"

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Par Olivier Passet. Publié le 15 mai 2023.

"D’où vient cette étrange déconnexion entre la Bourse et la situation économique générale de l’économie Française. D’un côté, le CAC 40 enchaîne les records historiques. L’indice a effacé tous ces précédents pics durant le mois d’avril. De l’autre, la croissance est en berne, l’inflation persiste, faisant peser un doute l’orientation de la politique monétaire et le niveau futur les taux d’intérêt, le système financier se lézarde, tous les voyants des risques géopolitiques sont au rouge. Or la Bourse n’en a cure. Mieux, la place de Paris surperforme depuis la pandémie les autres grandes places européennes. [...]"

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Par Olivier Passet. Publié le 10 mai 2023.

"La France peut-elle se dispenser d’une hausse de ses impôts dans un horizon rapproché ? Très probablement, non. Ce n’est pas tant la récente dégradation de la note française par Fitch à la fin avril qui crée l’urgence. Le spread France/Allemagne n’a pas bronché. Ce n’est pas non plus la récente chronique des déficits qui met en alerte. Que ce soit en matière de déficit comme de dette, la France demeure dans les clous par rapport à ce qui avait été programmé lors du projet de loi de finances 2022, il y a 18 mois. Le gouvernement prévoyait alors un déficit de 8,4% pour 2021 et de 4,8% en 2022 et une dette à 114% du PIB fin 2022. [...]"

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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 9 mai 2023.

"Installé au sommet du pouvoir turc depuis mars 2003, Recep Tayyip Erdogan est sorti vainqueur de toutes les élections auxquelles il s'est présenté depuis, législatives comme présidentielles. Celles du 14 mai prochain se passent sur fond d’une économie en sursis mais aussi du regain de confiance des ménages après que cette dernière ait sombré à son plus bas niveau historique en juin 2022. Le niveau du moral de la population demeure somme toute médiocre mais les Turcs font état d’une nette amélioration de leurs finances personnelles et anticipent la poursuite de cette embellie. A juste titre. Le SMIC a été augmenté de 55% au 1er janvier dernier, la 3ème revalorisation en un an pour une envolée totale de 200% ! Plus globalement, c’est bien l’ensemble des salaires qui sont sur une pente de progression rapide."

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Par Olivier Passet. Publié le 4 mai 2023.

"Le capitalisme est hanté depuis ses origines par l’idée de son effondrement. Cette peur est d’abord d’ordre moral. Sa démesure, l’hubris humaine dont il témoigne est source d’ivresse autant que de peur. Le système s’étend, plus il grossit, plus il se complexifie, échappant à la compréhension et à la capacité de pilotage, plus il suscite une inquiétude sourde et une peur d’effondrement. Et la succession rapprochée de crises majeures depuis 2008 a donné de la matière aux collapsologues : avec des failles financières qui se résolvent dans une fuite en avant dans la liquidité et la dette ; une rébellion des classes moyennes contre l’iniquité du système qui fragilisent la démocratie libérale ; une crise sanitaire mondiale, qui a révélé nos vulnérabilités stratégiques ; une crise énergétique et alimentaire induite par la guerre en Ukraine, source d’inflation ; et des dérèglements climatiques maintenant bien tangibles, qui virent en catastrophes sporadiques dans les différents coins de la planète. [...]"

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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 3 mai 2023.

"La Suisse a fait un brutal retour à la Une de l’actualité économique quand Crédit Suisse, en proie à de grandes difficultés, a fait trembler la finance européenne. Le problème a été résolu en quelques jours : la Banque centrale annonce d’abord mettre les liquidités nécessaires à disposition de l’établissement, puis c’est l’opération éclair de son rachat par UBS sous la pression des autorités. Rapide et efficace. L’économie suisse demeure, à bien des égards, un OVNI en Europe. Faible, l’inflation n’y a jamais dépassé 3,5%. Elle se situe certes actuellement au-dessus des standards du pays et de la cible de la Banque centrale. Mais elle se place nettement en dessous des niveaux atteints en Europe. [...]"

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Par Olivier Passet. Publié le 2 mai 2023.

"Où en est la France du point de vue de la pression fiscale qui pèse sur ses entreprises résidentes. C’est une préoccupation qui est sortie des radars, submergée par l’agenda du quoi qu’il en coûte et de la préservation du pouvoir d’achat, à la suite des conflagrations qui ont secoué la société française, de la crise des gilets jaunes, à la guerre en Ukraine en passant par la crise sanitaire. La surcharge fiscale des entreprises était pourtant considérée après la crise de 2008 comme l’un des points noirs de l’économie française, pénalisant l’emploi, la compétitivité et la croissance. Le tournant c’est 2013 avec l’entrée en vigueur du CICE, le crédit d’impôt pour la compétitivité et l’emploi. [...]"

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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 27 avril 2023.

"L’immobilier de bureau connait un passage à vide depuis la crise de la Covid et ce n’est pas terminé. Il était pourtant sur une trajectoire ascendante, voire triomphante. Plébiscités par les investisseurs, les montants engagés ont progressé de plus de 17% par an entre 2009 et 2019 pour atteindre le record de 25,3 Md€. Durant toute cette période, le marché a bénéficié de nombreux soutiens : rendements attractifs avec des risques limités, faiblesse des taux d’intérêt, demande de modernisation du parc locatif, etc. Gestionnaires d’actifs, OPCI, foncières, compagnies d’assurance se sont alors ruées sur Paris, le Grand Paris, la Défense, mais aussi sur la Part-Dieu à Lyon. Les exemples ne manquent pas autour et dans les grandes métropoles. [...]"

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Par Olivier Passet. Publié le 26 avril 2023.

"Les marchés vivent aujourd’hui sur un leurre. Celui de la récession évitée ou évitable, au prix d’une inflation persistante, mais sous contrôle. Aux États-Unis comme en Europe, l’inflation sous-jacente, c’est-à-dire le noyau dur de l’inflation, débarrassée de ses composantes les plus volatiles énergétiques et alimentaires, résiste jusqu’au dernier mois sur le seuil des 5%. C’est sur cette orbite que se situe la boucle prix/coûts. Sachant que du côté des coûts, trois éléments participent maintenant à la persistance du phénomène inflationniste [...]

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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 25 avril 2023.

"Un sursaut à court terme, mais un ciel voilé à l’horizon. Après l’abandon du « zéro Covid », la croissance chinoise a vivement rebondi sur les trois premiers mois de l’année. Et pour cause, c’est la première fois depuis 2019 que l’activité durant un trimestre n’a pas été contrariée par des mesures sanitaires. Les prémisses de ce retournement étaient perceptibles dans la rapide remontée des PMI depuis janvier dernier. Que ce soit du côté manufacturier comme du côté non manufacturier (commerce, services, construction), les deux indicateurs évoluent au-delà de la barre des 50 qui marque la frontière entre zone d’expansion et de contraction de l’activité. C’est le signe d’une large assise sectorielle de la reprise. [...]"

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Par Olivier Passet. Publié le 24 avril 2023.

"Lorsque la seconde fois depuis sa création l’euro a enfoncé cet été le seuil des 1 dollar, touchant ses points les plus bas depuis 20 ans, les arguments justificatifs n’ont pas manqué. Une fois n’est pas coutume, dans le bric-à-brac de la boîte à outils explicative des taux de changes, tout semblait jouer dans le même sens : Le choc de la guerre en Ukraine exposait bien plus l’Europe, dépendante des énergies fossiles importées de Russie, que les États-Unis en termes d’inflation comme de croissance Le vieux continent était de surcroît confronté à un risque aigu de pénurie de gaz susceptible de paralyser son industrie durant l’hiver. [...]"

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Par le Graphique. Publié le 21 avril 2023.

"Les difficultés de l’industrie française ne datent pas d’hier. Les années 1990 s’ouvrent ainsi sur une chute brutale de 9,5% de la production manufacturière entre le 1er trimestre 90 et le 4e trimestre 93. L’économie française comme celles des autres pays avancés est tombée en récession. Mais une récession amplifiée en France par le durcissement de la politique monétaire : les taux d’intérêt flambent et les entreprises comme les ménages doivent se désendetter d’urgence. Cela met notamment à terre la construction, un débouché majeur de l’industrie, ce qui amplifie sa chute. Cette descente aux enfers va prendre fin début 1994. En à peine 6 mois, la moitié du chemin perdu est récupérée et, à l’été 95, le niveau de la production est quasiment revenu à son dernier pic. [...]"

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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 20 avril 2023.

"Le Maghreb sort en ordre dispersé de la séquence de la crise de la Covid et du contrecoup de la guerre en Ukraine sur les prix de l’énergie et de l’alimentaire. L’économie tunisienne en est assurément la grande perdante puisqu’elle se trouve au bord de l’implosion. C’est tout un système qui est aujourd’hui proche de la rupture. À telle enseigne qu’à court terme, l’avenir du pays est suspendu à l’obtention d’un prêt de 1,9 milliard de dollars du FMI, un prêt sur 4 ans dont les conditions d’obtentions sont jugées inacceptables par le Président Kaïs Saïed. Pierre d’achoppement avec l’Institution de Washington, le système de subventions tunisien des produits importés pour contrôler les prix des hydrocarbures, du café ou du sucre, mais aussi des filières nationales comme celle du lait. [...]"

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Par Olivier Passet. Publié le 19 avril 2023.

"C’est certainement la prophétie la plus consensuelle au plan géopolitique. L’équilibre économique, commercial, démographique, militaire, culturel est en train de basculer de la zone Atlantique, marquée par une concentration des richesses et des flux commerciaux entre l’Amérique du Nord et l’Europe vers la zone indopacifique. Avec deux nouvelles superpuissances en quête de leadership : la Chine et l’Inde. Ce pivotement du Monde semble se dérouler à une vitesse phénoménale, faisant perdre sa centralité à l’Europe et achevant de la marginaliser au plan économique. Où en sommes-nous de cette grande bascule ?"

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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 18 avril 2023.

"Une crise majeure du marché locatif est en gestation avec en son cœur la chute des rendements locatifs. En cause, l’évolution des prix d’acquisition dans l’ancien comme dans le neuf qui après avoir marqué une pause se sont à nouveau envolés à partir de 2017. En dépit de l’accalmie des prix prévue cette année dans l’ancien, l’évolution des coûts de construction et du prix du foncier laissent peu d’espoir d’une inversion de tendance dans le neuf. En face, les loyers ne suivent pas, portant un rude coup à la rentabilité. En cause, leur encadrement « soft » depuis le début des années 1980 [...]"

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Par Olivier Passet. Publié le 17 avril 2023.

"Hyper-concentration, hyper-valorisation : les géants de la Tech semblent aujourd’hui invulnérables. Ils façonnent la sphère productive et la société selon leur vue, édictant les normes, les standards, configurant les usages, générant de nouveaux besoins, créant de nouvelles dépendances, de nouvelles addictions. Et ils font main basse sur toutes les innovations qui comptent. À l’instar des grandes manœuvres de Microsoft, déversant des milliards sur OpenAI pour accélérer l’intégration des solutions de cette firme dans sa suite Microsoft. Les GAFAM occupent maintenant tous les points névralgiques de ce qui fait système dans le cyberespace : les systèmes d’exploitation, les services cloud presque intégralement contrôlés en Occident par Amazon, Microsoft ou Google, les solutions d’intelligence artificielle, le développement des ordinateurs quantique, etc. [...]"

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Par Olivier Passet. Publié le 11 avril 2023.

"On ne compte plus en France le nombre de grandes entreprises qui affichent un résultat record ou en forte progression en 2022. En proue de cette performance, TotalEnergies qui affiche 19,5 milliards d’euros de résultat (en dépit de 16 milliards de dépréciations sur la Russie), le constructeur automobile Stellantis 16,8 milliards, le numéro un mondial du luxe LVMH 14,1 milliards, BNP Paribas 10,2 milliards, ou le géant pharmaceutique Sanofi 6,72 milliards. Et sur le point chaud que constitue aujourd’hui l’inflation alimentaire, lorsque l’on observe la vitesse de reconstitution de la profitabilité des entreprises de ce secteur — dont le taux de marge a retrouvé son plus haut niveau depuis près de 20 ans, avec notamment les très bonnes performances financières de Nestlé, Coca-Cola, Danone, Pernod-Ricard ou Mondelez international —, il est clair là encore que les grandes entreprises sont devenues des vecteurs de transmission et d’amplification de la hausse des prix au détriment des consommateurs. [...]

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Par Olivier Passet. Publié le 03 avril 2023.

"Le numérique ne cesse de nous égarer dans sa propre mythologie. De l’explosion digitale nous attendons un surcroît de productivité, notamment à travers la prise en charge des taches intellectuelles de plus en plus élaborées. Et nous attendons aussi une extension du domaine de la consommation, vers sa dimension la plus virtuelle. La consommation avait déjà connu sa mue immatérielle à travers la montée des services. Mais ces services qu’ils soient le loisir, de soin, d’éducation, de transport, demandent un fort engagement des individus et le plus souvent une forte interaction humaine entre le prestataire et le client, qui limite leur potentiel d’extension et leurs gains de productivité. [...]"

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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 30 mars 2023.

"Coupée de l’Europe depuis son offensive contre l’Ukraine, la Russie a massivement réorienté son économie vers les autres pays BRICS en général, de l’Inde et de la Chine en particulier. Ce faisant, la guerre ne fait rien d’autre que donner un grand coup d’accélérateur à une tendance déjà à l’œuvre. Sur les 10 années la précédant, la part de la Chine, de l’Inde, du Brésil et de l’Afrique du Sud dans les échanges commerciaux de la Russie avait déjà gagné 12,3 points pour atteindre près de 20% du total, alors que celle des pays occidentaux suivait la trajectoire opposée pour passer sous la barre des 50%. Et pour cause, les BRICS sont au fil du temps devenus l’autre poids lourd de l’économie mondiale. [...]"

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Par Olivier Passer. Publié le 29 mars 2023.

"Pourquoi les craquements que l’on observe dans le secteur bancaire sont-ils vraiment inquiétants ? Parce que le secteur est confronté à un risque inédit, celui de la surliquidité. A priori, les incidents qui émaillent l’actualité début mars sont tous singuliers. Les faillites rapprochées de la Silvergate Bank, petite banque régionale, destination favorite du milieu des crypto-monnaies, de Silicone Valley Bank, grosse banque régionale, spécialisée sur la clientèle des start-up, ou encore les chutes concomitantes d’autres banques moyennes (Signature Bank ou  First Republic) n’ont pas les mêmes ressorts que celle du Crédit Suisse, englué dans une série de scandales, ni même que le stress autour de la Deutsche Bank, rattrapée par son passé, alors que les fondamentaux de la banque allemande ont été nettement restaurés depuis deux ans. [...]"

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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 28 mars 2023.

"Après avoir disparu des radars pendant des années, l’inflation est revenue et va rester :

1. parce qu’il ne faut pas surestimer le potentiel déflationniste de l’énergie et de l’alimentaire. Que ce soit pour le pétrole ou pour le gaz naturel, les cours en euros depuis le début de l’année se situent nettement en dessous de ceux de 2022 et ont donc désormais un impact désinflationniste ;

2. si les foyers déclencheurs de la hausse des prix ont vocation à s’apaiser cette année, cela ne signifie pas pour autant que l’inflation suivra le même chemin, car en se prolongeant, elle a enclenché de nouvelles boucles qui l’auto-alimentent. [...]"

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Par Olivier Passer. Publier le 27 mars 2023.

"Depuis la réélection d’Emmanuel Macron, la réforme des retraites monopolise le débat. Écrasant tout sur son passage, elle a relégué au second plan d’autres projets législatifs pourtant clivants, comme la réforme du chômage ou celle de relance nucléaire. Elle fait surtout table rase des interrogations et des aspirations mises à jour par la crise sanitaire ou la guerre en Ukraine. Rarement les citoyens n’auront été percutés dans un temps si bref par autant d’enjeux existentiels : prise de conscience du délabrement et de la sous-capacité de notre système de santé, hyper-vulnérabilité de nos approvisionnements stratégiques, défaut de reconnaissance sociale des travailleurs « invisibles », enchaînement de catastrophes climatiques, repolarisation hostile du monde… Sans parler du bouleversement des modes de vie induit par l’irruption du télétravail à grande échelle. [...]"

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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 23 mars 2023.

"La séquence a pris de court tout le monde : dans la foulée de l’annonce de fantastiques résultats financiers, le Directeur général de BP a fait part de sa volonté de ralentir sa sortie des énergies fossiles, faisant fi de ses engagements passés. Pour le justifier, le DG prétexte que gouvernements et public demandent un renforcement du système énergétique compte tenu du contexte géopolitique. En vérité, la pression de ses actionnaires a certainement joué un rôle plus décisif encore. ExxonMobil, Shell, Chevron, BP et TotalEnergies : c’est plus de 180 milliards de dollars de bénéfices cumulés en 2022. C’est inédit. Jamais le pétrole, le gaz n’ont rapporté autant, alors que les énergies renouvelables sont, elles, beaucoup moins rentables. Alors, pourquoi se précipiter et sacrifier la poule aux œufs d’or ? [...]"

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Par Olivier Passet. Publié le 22 mars 2023.

"La succession des crises a éloigné notre regard des enjeux de commerce international. Le repli défensif des pays avancés sur le soutien à leur demande intérieur a occulté la question de la compétitivité. La dégradation des comptes extérieurs des pays avancés est d’abord attribuée à la fièvre énergétique. Et l’espace international est d’abord appréhendé ces dernières années comme un théâtre de rivalité géostratégique, traversé de grandes tendances dont on ne sait pas si elle relève du fantasme ou de la réalité : dé-globalisation, protectionnisme, repolarisation du monde, basculement du leadership agitent les esprits. [...]"

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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 21 mars 2023.

"L’inflation, ce n’est rien d’autre qu’une très puissante machine à redistribuer les richesses et quand elle se réactive cela fait inévitablement des gagnants et des perdants. À la suite du 1er choc pétrolier en octobre 1973, ce sont les entreprises qui ont encaissé la totalité du choc inflationniste au prix donc d’une forte contraction de leur taux de marge et de leurs profits. De leur côté, les salariés en poste étaient protégés par l’indexation des salaires. [...]"

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Par Olivier Passet. Publié le 20 mars 2023.

"Partout dans nos économies de marché, les États prennent à leur charge une part croissante du revenu des ménages. Loin de se limiter à une fonction de redistribution dans un jeu à somme nulle, ils ajoutent toujours plus à leur revenu. On peut y voir une forme de keynésianisme dévoyé, les gouvernements intervenant dangereusement en soutien permanent à la demande globale, et non plus seulement de façon temporaire pour stabiliser nos économies. Mais en vérité, ce qui est à l’ébauche nous rapproche de plus en plus d’un système d’allocation universelle, cette grande aspiration des libéraux les plus purs, Friedman en tête, pour libérer les entreprises de leur responsabilité sociale et leur permettre de jouer sans entrave leur partition de marché. [...]"

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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 16 mars 2023.

"L’Italie ne s’est toujours pas remise de la crise, pas celle de la Covid-19, mais celle de 2008-2009 avec un PIB en retrait de près de 3,5% par rapport à son pic historique. Avec la Grèce, c’est le seul pays européen dans cette configuration. C’est le révélateur du déclassement italien est la conséquence directe d’une double difficulté : une démographie chancelante et le manque d’efficacité générale de l’économie. Passée sous la barre des 60 millions d’habitants depuis 2020, l’Italie se dépeuple et vieillit."

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Par Olivier Passet. Publié le 15 mars 2023.

"Jusque dans les années 80, cela ne faisait pas de doute. Le progrès technique de nos économies avait vocation à se transformer en gains de pouvoir d’achat et en temps libre. Le vieillissement démographique, l’exacerbation de la concurrence entre pays et les enjeux d’attractivité du territoire ont remis en cause cette évidence. Nos économies ont pour injonction de toujours mieux activer le travail, pour demeurer compétitives et financer la dépendance. Et en ligne avec ce constat, partout le mouvement de baisse de la durée du travail s’est interrompu quand il ne s’est pas inversé."

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Par Olivier Passet. Publié le 13 mar 2023.

"Le capitalisme est-il trop profitable au préjudice de la croissance ? L’idée que le rapport de force entre capital et travail s’est déséquilibré en faveur du premier est largement admise. Elle n’est pourtant pas objectivable. A priori, si un facteur est sur-rémunéré, la croissance n’est plus soutenable. La sur-rémunération du capital devrait en théorie être sanctionnée [...]"

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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 9 mars 2023.

"L’immobilier de bureau connait un passage à vide depuis la crise de la Covid et ce n’est pas terminé. Il était pourtant sur une trajectoire ascendante, voire triomphante. Plébiscités par les investisseurs, les montants engagés ont progressé de plus de 17% par an entre 2009 et 2019 pour atteindre le record de 25,3 Md€. Durant toute cette période, le marché a bénéficié de nombreux soutiens : rendements attractifs avec des risques limités, faiblesse des taux d’intérêt, demande de modernisation du parc locatif, etc. Gestionnaires d’actifs, OPCI, foncières, compagnies d’assurance se sont alors ruées sur Paris, le Grand Paris, la Défense, mais aussi sur la Part-Dieu à Lyon. Les exemples ne manquent pas autour et dans les grandes métropoles. [...]"

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Par Olivier Passet. Publié le 8 mars 2023.

"D’où provient l’écart de croissance favorable aux États-Unis au cours des dernières années ? Cet écart n’est pas nouveau. Mais les facteurs explicatifs sont moins manifestes que par le passé. En général, ce qui fut longtemps mis en avant, c’était :
- l’arrière-plan démographique plus favorable de l’autre côté de l’Atlantique, avec un plus fort dynamisme de la population en âge de travailler ;
- la job machine et une capacité notamment à mobiliser l’emploi peu qualifié ;
- l’écart de productivité favorable, imputable au plus fort contenu technologique de la croissance.
- et du point de vue des politiques économiques, c’était une capacité à mener des politiques économiques contra cyclique de grande ampleur pour écourter les récessions et éviter que le chômage de longue durée ne dégrade le capital humain. [...]"

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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 7 mars 2023.

"L’Indonésie dispose de tous les atouts pour devenir un géant économique. Dans les faits, elle l’est déjà en partie. Plus grande des économies d’Asie du Sud-Est, le pays a intégré le G20 en 2008 et se place aujourd’hui au 16e rang des puissances économiques mondiales. C’est aussi avec près de 275 millions d’habitants le 4e pays le plus peuplé au monde. [...]"

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Par Olivier Passet. Publié le 6 mars 2023.

"15 ans sans crise financière profonde, autrement dit sans séisme sur le marché des changes, krach sur les marchés d’actifs, ou encore crise bancaire majeure, c’est un record. Serions-nous devenus complètement fous ou nous sommes-nous améliorés ? Le constat est en tous les cas déroutant, contrastant avec la prolifération des prophéties noires. Pour les cassandres, la crise de 2008 n’aurait été qu’un coup de semonce annonçant un Big One plus terrible encore. [...]"

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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 2 mars 2023.

"Vue de France, la Pologne c’est l’une des arrière-boutiques de l’Allemagne, avec son industrie parfaitement intégrée à la chaine de production de son puissant voisin. L’Allemagne reste à en effet aujourd’hui la 1re zone de destination des produits polonais (28% de ses débouchés) et son 1er fournisseur à l’origine de plus du quart de ses importations. C’est aussi l’Allemagne qui est à la tête du principal stock d’investissements directs étrangers détenu dans le pays, hors Pays-Bas dont les données ne sont pas significatives, particularisme fiscal oblige. [...]"

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Par Olivier Passet. Publié le 2 mars 2023.

"La crise de 2007-2008, puis la longue séquence de taux zéro et d’assouplissement quantitatif qui a suivi, a accru le sentiment inquiétant d’une boursouflure financière du capitalisme. Les prix d’actifs auraient gonflé en déconnexion totale avec l’état réel de nos capacités productives. Que ce soit le réservoir de main-d’œuvre qui vieillit et stagne, le stock de capital productif en très faible croissance et une productivité des facteurs elle-même exsangue. Ce hiatus génère une forte inquiétude, comme à chaque fois que les valorisations financières se déconnectent trop fortement du substrat réel de la production. [...]"

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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 28 février 2023.

"Quand le pouvoir d’achat cale, la consommation coince. C’est mécanique ou presque, car une partie des ménages peut puiser dans son épargne pour compenser une perte temporaire de revenus. Toutefois, le contexte n’est pas à la désépargne, bien au contraire. L’opportunité d’épargner s’envole de nouveau et après avoir puisé dans une partie de leurs réserves héritées de la période Covid, les ménages ont effectué un virage à 180 degrés et l’effort d’épargne s’intensifie de nouveau. Les dépenses des ménages se retrouvent ainsi prises en étau entre un pouvoir d’achat mis sous pression et la volonté des consommateurs d’épargner plus. Tous les postes de consommation sont donc sous fortes contraintes et l’heure est aux ajustements. [...]"

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Par Olivier Passet. Publié le 27 février 2023.

"Où en est la valeur travail en France ? L’a priori, c’est que la préférence des Français pour le loisir, la vie privée/vie familiale serait plus prononcée qu’ailleurs. Et que la crise covid a encore accentué les choses. Mais ne sachant pas véritablement caractériser la situation dont nous partons, traversée de multiples controverses et effets de mode, difficile de dire en vérité si nous vivons véritablement un tournant. [...]"

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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 23 février 2023.

"La Corée du Sud, c’est LA success-story économique des 60 dernières années. C’est aussi un modèle de développement qui se heurte aujourd’hui à deux défis structurels : sa démographie et son choix du tout à l’export. Encore intégrée aux PMA (les pays les moins avancés) en 1960, la Corée a très vite intégré le club du G20 et se place aujourd’hui au 10e rang des puissances économiques mondiales et comme le 6e exportateur. Avec un PIB par habitant de l’ordre de 35 000 dollars, elle se situerait en Europe entre l’Italie et l’Espagne. [...]"

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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 21 février 2023.

"Le crédit à l’habitat sera animé cette année par la poursuite de la hausse des taux. En bonne logique économique, cela devrait réduire la capacité financière des acheteurs. Et faute d’accord de crédit de la part de leur banque, exclure du marché immobilier la partie la moins favorisée de la clientèle, donc peser sur le volume des ventes puis enclencher une spirale baissière des prix. [...]"

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Par Olivier Passet. Publié le 20 février 2023.

"Les bourses résistent étonnamment bien à l’épreuve de la crise énergétique, au cocktail a priori détonnant qui combine résurgence de l’inflation et remontée des taux d’intérêt. En Europe, à l’épicentre de la crise, les valeurs ont renoué avec leurs records passés. Aux États-Unis, le S&P500 a encaissé le dévissage des valeurs technologiques sans que cela entraîne une défaillance en cascade de l’ensemble du marché comme au début des années 2000. Cela signifie-t-il que le risque de krach, évité à ce jour, soit derrière nous ? [...]"

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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 16 février 2023.

"Ni décalée ni écartée, la récession européenne est déjà là. Le maintien en zone positive de la croissance au 4e trimestre a certes heureusement surpris, les effets de la crise énergétique étant moins marqués qu’attendu. Le sentiment que les choses tiennent bon et ne peuvent maintenant que s’améliorer gagne du terrain avec les replis en cours de prix des principales matières premières et, dans leurs sillages, celui de l’inflation depuis son pic d’octobre dernier. [...]"

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Par Olivier Passet. Publié le 15 février 2023.

"L’inflation fait figure depuis des décennies de poison fatal. Les banques centrales étant érigées en gardiennes du temple de la stabilité des prix, socle de la stabilité financière et réelle de nos économies. Il y a peu de temps encore, un retour de l’inflation était envisagé comme un évènement improbable, aux conséquences démesurées : celle d’un krach majeur des marchés d’actifs et celle d’une stagflation inévitable. Or, à observer le degré de résistance inattendu des pays avancés face à la poussée de fièvre inflationniste de 2022, il faut croire que cette dernière ne fait pas que des perdants. [...]"

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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 14 février 2023.

"La volonté des dirigeants des pays occidentaux était très claire et parfaitement résumée il y a près d’un an à la fois par Bruno Lemaire : « nous allons provoquer l’effondrement de l’économie russe » et par sa collègue américaine Janet Yellen qui promettait « l’économie russe sera dévastée ». Les révisions par le FMI des estimations du PIB concernant la Russie pour 2022 et ses projections sur les deux années suivantes relancent le débat sur la réelle efficacité des sanctions économiques prises par l’Europe et les États-Unis envers Moscou. [...]"

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Par Olivier Passet. Publié le lundi 13 février. 

"C’est un constat. L’emploi résiste étonnamment bien aux tempêtes de l’économie depuis 15 ans. Et encore aujourd’hui, après le Covid, la guerre en Ukraine, la fièvre inflationniste, il continue à croitre ou à résister, déjouant tous les pronostics. Or, les économistes demeurent généralement silencieux sur ce changement de régime. [...]"

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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 9 février 2023.

"Voici quatre paramètres d’une grille d’analyse permettant de cerner les gagnants de la hausse actuelle des prix, ou pour le moins ceux qui en sont le plus à l’abri :
1. composition du panier de biens et des services consommés ;
2. structure et dynamique des revenus d’activité ou d’inactivité ;
3. part des ressources financières issues du patrimoine ;
4. et enfin, degré d’endettement immobilier. [...]"

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Par Olivier Passet. Publié le 8 février 2023.

"Mais où sont passés les moteurs endogènes de la croissance française ? C’est-à-dire tout ce qui dans notre croissance provient de la connaissance, de l’innovation, du renforcement du capital humain, des infrastructures collectives, et qui se renforce sur un mode auto-cumulatif. Si l’on scrute les moteurs de notre croissance léthargique depuis la crise financière de 2007-2008, on peut facilement bâtir une histoire sinistre et alimenter le récit du déclin français. [...]"

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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 7 février 2023.

"C’est un symbole fort : la Grande-Bretagne est la seule nation du G7 à avoir subi fin janvier 2022 une réduction de ses perspectives de croissance pour 2023 par le FMI. Si la récession s’éloigne pour certains, ce n’est visiblement pas le cas pour le Royaume-Uni. Deux ans après sa sortie effective de l’Union européenne, l’économie britannique se trouve en situation de faiblesse avec un climat social tendu, sur fond de crise du coût de la vie. La situation est pour le moins critique et nombre de Britanniques sont étranglés par une inflation à 2 chiffres. C’est le plus mauvais résultat des membres du G7 et la plus forte augmentation depuis plus de 40 ans. [...]"

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Par Olivier Passet. Publié le lundi 6 février 2023.

"Nouveau séisme digital annoncé dans la sphère du travail. ChatGPT est dans toutes les bouches. Je ne vais pas ajouter ici une couche supplémentaire à l’effervescence du moment, qui suscite d’autant plus d’émois que ce sont les professions intellectuelles, précisément celles qui tiennent la plume, qui sont au cœur de la tourmente à la fois en juge et partie. Prenons un peu de recul et revenons sur nos précédents grands emballements concernant les bouleversements du digital depuis une vingtaine d’années. Il ne se passe pas d’instant sans que fasse irruption dans le débat public l’idée que le digital vient de franchir un seuil critique, d’accoucher d’une disruption qui va transfigurer la société et notamment la production. [...]"

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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le jeudi 2 février 2023. 

"À trop se focaliser sur les moyennes nationales, on en oublierait presque que la France est faite de territoires qui connaissent des évolutions démographiques, économiques et de richesses très contrastées depuis le début des années 1990. C’est un fait incontestable, la vitalité démographique du pays s’épuise depuis 2005 et la France vieillit, comme le montre la progression de l’âge médian passé de moins de 34 ans au début des années 90 à plus de 41. [...]"

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Par Olivier Passet. Publié le mercredi 30 janvier 2023. 

"Quand la France compare la robustesse financière de l’Allemagne à la sienne, elle se désole. Le pays économe a su, dans tous les secteurs, privés comme publics, se constituer un pactole ou limiter sa dette, gardant des munitions pour affronter l’incertitude. Mais le dragon de vertu a aussi ses petites ficelles. Il ne s’agit pas de dire que tout est artifice, effet de façade. Mais en creusant un peu, la France peut quand même trouver matière à se consoler. Prenons le déficit public notamment. [...]"

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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le mardi 31 janvier 2023. 

"La France redeviendrait-elle une société d’héritiers ? Un premier indice est donné par l’évolution du patrimoine dans le revenu national. Après avoir beaucoup diminué jusque dans les années 1950 où il atteint son point bas, il remonte légèrement puis stagne des années 70 à 90 pour finalement s’envoler à partir de 2000 et se situer aujourd’hui à un niveau comparable à celui du début du 20e siècle. Cette hausse pourrait être le fruit d’accumulations personnelles, récompense d’années de travail. Elle s’accompagne toutefois d’une forte augmentation du flux successoral (donation et succession), signe que le patrimoine accumulé n’est pas intégralement consommé au cours de la vie et est transmis aux générations suivantes. [...]"

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Par Olivier Passet. Publié le lundi 30 janvier 2023. 

"La grande flemme, ce serait le nouveau syndrome de la société française. La crise sanitaire aurait modifié durablement nos façons de vivre, de consommer, de travailler, et notamment accru la valorisation du temps libre et de la sphère privée. C’est ce que montrait notamment une récente enquête de l’IFOP conduite à l’initiative de la Fondation Jean Jaurès fin 2022 : 41% de déclarants plus fatigués, 37% moins motivés dans leur travail et 30% moins motivés dans leurs activités du quotidien. Le débat sur les retraites viendrait donc percuter la société française au moment où cette dernière, déjà suspectée d’accorder trop de place au temps libre, serait gagnée par une aggravation de son mal. Mais que savons-nous vraiment de ce syndrome ? [...]"

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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le jeudi 26 janvier 2023.

"Malgré une instabilité politique permanente, les performances économiques d’Israël semblent à tous points de vue remarquables. La croissance est forte et résiste à toute épreuve. Sur les 15 dernières années, le PIB a progressé de 3,9% en rythme annuel, soit nettement plus rapidement que les pays de l’OCDE restée bloquée à 1,5% seulement. Derrière ce miracle économique, il y a d’abord le formidable essor de la population, passée d’à peine plus de 7 millions d’habitants à 9,7 sur la même période, soit un bond de 33%. La population des 15-64 ans, c’est-à-dire la main-d’œuvre mobilisable pour créer des richesses, a suivi, à quelques points près, la même trajectoire. Excédents naturels, mais aussi mouvements migratoires ont joué de concert. Une des clés du succès israélien, c’est donc une croissance extensive, profitable à tous les secteurs : BTP, agriculture, industrie traditionnelle, distribution, etc. [...]"

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Par Olivier Passet. Publié le mercredi 25 janvier 2023.

"« La croissance ne peut être infinie dans un monde fini ». C’est l’argument « massue » des tenants de la décroissance. Il est illusoire de croire que la technologie nous permettra de sortir de l’impasse climatique. Nos sociétés doivent donc rompre avec leurs addictions consuméristes, pour s’orienter vers une « société de décroissance » ou a minima vers plus de sobriété. Sur le plan économique, incorporer moins d’énergie, moins de temps machine dans la fabrication, favoriser les circuits courts, c’est-à-dire détricoter les chaines d’approvisionnement donc toute la division internationale du travail qui sous-tend l’optimisation des process de production, c’est un choc de productivité négatif. Autrement dit, moins de richesses produites et en face moins de consommation, moins d’investissement et moins d’échanges internationaux. C’est précisément l’effet recherché par les tenants de la décroissance. [...]"

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Par Olivier Passet. Publié le lundi 23 janvier 2023.

"Que savons-nous véritablement de la profitabilité des entreprises ? C’est un paramètre essentiel de nos économies, mais que paradoxalement nous ne pouvons observer qu’avec l’œil dans le rétroviseur ou qu’indirectement, sur la base d’un faisceau d’indices parcellaires. Les comptes certifiés d’entreprises 2022, déposés auprès des greffes des tribunaux de commerce, ne seront largement disponibles qu’en milieu d’année 2023, autant dire que ce qui se passe ici et maintenant, en début d’année 2023, sera hors champ très longtemps. En attendant, de quoi disposons-nous ?  [...]"

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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le jeudi 19 janvier 2023.

"Sondages après sondages, le pouvoir d’achat arrive en tête des préoccupations des Français. Cela n’a rien d’étonnant, car ça fait des mois que les ménages signalent une nette dégradation de leur situation financière et n’espèrent plus aucune amélioration à court terme. Les données de l’Insee semblent pourtant passer à travers. Certes, le revenu réel des Français est malmené, mais il ne décroche pas. Il est bien entendu préférable de le ramener par unité de consommation pour intégrer le fait qu’il se répartit sur un nombre croissant d’habitants mais aussi que la vie en commun permet, par des gains d’échelle, de réduire certaines dépenses comme le logement. L’évolution de la taille des ménages a donc aussi son importance. Ainsi retraitée, la tendance est moins favorable et le pouvoir d’achat aurait été en baisse de 0,6% l’année dernière. Mais cela reste finalement très peu. [...]

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Par Olivier Passet. Publié le mercredi 18 janvier 2023. 

"Le recul de l’inflation est en marche, aux États-Unis comme en Europe. Son rythme a décéléré de 2,6 points depuis son pic de juin outre-Atlantique et de 1,4 point en zone euro depuis octobre. C’est un vrai point d’inflexion. L’inflation va certainement maintenant revenir dans son lit, doucement, mais sûrement, démentant les pronostics qui voyaient dans son débordement un véritable changement de régime. Pourtant, les politiques monétaires n’y sont pas pour grand-chose [...]"

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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le mardi 17 janvier 2023.

"Réduire voire supprimer la TVA sur les produits de première nécessité alimentaire pour réduire les inégalités en redonnant du pouvoir d’achat aux ménages les plus modestes, c’est non seulement coûteux, mais surtout inefficace. Tout part pourtant d’un double constat implacable [...]"

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Par Olivier Passet. Publié le lundi 16 janvier 2023.

"C’est un fait bien établi. La France mobilise beaucoup moins sa population senior dans l’emploi que la plupart des autres pays avancés. Le décrochage s’opère après 60 ans. Les écarts sont importants : le taux d’emploi hexagonal des 60-64 ans est parmi les plus faibles des pays de l’OCDE ; idem pour les 65-69 ans ; et c’est la raison principale qui motive la succession des réformes du système des retraites depuis 1993, avec pour objectif de freiner la dégradation du nombre de cotisants par retraité. Ces réformes ont agi sur deux leviers [...]"

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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le 12 janvier 2023.

"Après avoir baissé la garde, les principales capitales européennes ont adopté dans l’urgence de nouveaux plans de réarmement avec la guerre en Ukraine. À peine plus de 5 400 milliards de dollars ont en effet été consacrés aux dépenses militaires par les pays de l’Union et le Royaume-Uni sur la période 2000-2021, contre près de 14 000 milliards aux États-Unis, soit un rapport de 1 à 2,5. C’est un véritable gouffre. Il est toujours possible de se rassurer. Finalement, c’est l’Amérique qui est hors norme, tandis que l’Europe reste dans la course, notamment vis-à-vis de la Chine, puissance militaire montante qui a alloué un peu moins de 3 000 milliards de dollars de crédit à sa défense sur la même période et plus encore vis-à-vis de la Russie (à peine plus de 1 100 milliards). [...]"

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Par Olivier Passet. Publié le mercredi 11 janvier 2023.

"Comment la France, championne du monde de la dépense publique, se retrouve-t-elle aujourd’hui en sous-capacité sur toutes ses grandes missions centrales d’intérêt général, que ce soient les fonctions régaliennes classiques — défense, police, justice — ou les grandes missions dites d’investissement social que sont la santé et l’éducation ? Sur toutes ces grandes missions, le constat est le même : services débordés, files d’attente ou difficultés d’accès pour les usagers, de malaise et de déclassement social des professionnels. Et l’État, qui promet depuis des années la baisse du nombre de fonctionnaires, ne cesse, à rebours de ses promesses, de colmater les failles du système dans l’urgence. [...]" 

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Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le mardi 10 janvier 2023.

"Taïwan est parvenu à devenir l’une des plus grandes puissances économiques d’Asie et c’est aussi pour ça, au-delà des préoccupations géopolitiques, historiques, que la Chine s’y intéresse tant. Avec un PIB de 829 milliards de dollars en 2022, l’économie taïwanaise se place en effet au 21e rang mondial, et 6e rang asiatique. Plus fondamentalement c’est l’une des zones les plus développées de la région avec un PIB par habitant d’environ 35 500 dollars, soit un niveau légèrement supérieur à ceux des Japonais ou des Coréens et près de 3 fois plus élevé de celui des Chinois. Taïwan, c’est aussi un miracle économique permanent : sa croissance est à toute épreuve ou presque et le niveau de richesse produit par le pays a doublé en moins de 20 ans. [...]"

Par Olivier Passet. Publié le lundi 9 janvier 2023.

"Les crises qui percutent le cycle des affaires ont normalement vocation à corriger les excès de l’épisode de croissance qui a précédé. Ce processus de purge est en soi douloureux, mais c’est à lui que revient le fait de recréer les conditions d’un rebond : élimination des sureffectifs, restauration de la productivité, désendettement, correction du prix des actifs, sont les principales corrections qui s’opèrent dans la récession. Et la base assainie sur laquelle la reprise suivante prend appui. [...]"

Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le jeudi 22 décembre 2022.

"Dans le cadre du projet de loi immigration, le gouvernement envisage la création d’un titre de séjour « métiers en tension » afin notamment d’aider les employeurs à recruter dans les secteurs en pénurie de main-d’œuvre. Il est vrai qu’après s’être réduites en 2020, les tensions sur le marché du travail sont vivement remontées en 2021 pour atteindre leurs plus hauts niveaux depuis 2011 et un nouveau pic aura été franchi en 2022. Deux grandes branches d’activité se retrouvent plus particulièrement ultra-tendues : l’industrie et plus encore le BTP, avec un manque qui se concentre essentiellement au niveau des ouvriers qualifiés et des techniciens pour ces deux filières. Dans le tertiaire les infirmiers, les aides-soignantes, les aides à domicile, les employés de l’hôtellerie-restauration ou les routiers font également partie des professions les plus tendues. Avec cette interrogation : l’immigration peut-elle répondre à cette demande ? [...]"

Par Olivier Passet. Publié le mercredi 21 décembre 2022.

"Régulièrement, la finance est prise de vertige. Folle envolée des dettes, folle envolée de la valeur des actifs bien supérieurs au PIB. Au niveau mondial, selon Nouriel Roubini, l’homme qui avait prophétisé la crise des subprimes, la dette totale des secteurs public et privé, exprimée en pourcentage du PIB, serait passée de 200% en 1999 à 350% en 2021. [...]"

Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le mardi 20 décembre 2022.

"Cette année devait être celle du grand « Ouf » de soulagent pour les stations françaises de ski. Après deux saisons marquées par les conséquences de la pandémie sur l’activité des domaines skiables, celle de 2021-2022 était placée sous le signe de la renaissance. La guerre en Ukraine est venue jeter une ombre sur cette prévision. Pas tant sur la fréquentation globale. La clientèle russe était marginale, avec néanmoins cette précision, qu’elle disposait d’un fort pouvoir d’achat et se concentrait dans les stations les plus huppées (Courchevel, Miribel, Megève notamment). L’impact peut donc être localement très important même si cela ne remet pas en cause la tendance de fond du retour des skieurs. En revanche, les conséquences du conflit sur les prix de l’électricité sont bien plus inquiétantes. [...]"

Par Olivier Passet. Publié le 15 décembre 2022.

"La France est partie plus tôt et plus fort que ses partenaires dans la lutte budgétaire contre l’inflation. L’État a dépensé de l’ordre de 25 milliards d’euros, en 2022 pour plafonner à 4% l’augmentation des tarifs de l’électricité, geler les prix du gaz et réduire les prix du carburant, via la ristourne à la pompe. Avec un effet bien tangible sur l’indice des prix, que l’Insee estimait déjà en septembre à plus de 3 points. Et une position de leadership en Europe, la France devenant le pays le moins inflationniste de la zone, au coude à coude avec l’Espagne. Cet avantage, qui lui permet d’entamer l’année 2023 sur une orbite inférieure à celle de la moyenne de la zone, et notamment de l’Allemagne, n’est pourtant pas aussi solide qu’il y paraît. [...]"

Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le jeudi 15 décembre 2022.

"Les micro-paradis fiscaux européens ont ceci de commun qu’ils ne se défissent bien évidemment jamais comme tel, au mieux ils se considèrent comme des « centres financiers off-shore ». Et au côté d’une certaine discrétion bancaire, il en existe une autre, celle concernant les statistiques. Il faut donc procéder par faisceaux d’indices. [...]"

Par Olivier Passet. Publié le mercredi 14 décembre 2022.

"La réforme des retraites revient sur le devant de la scène pour une énième saison, avec en arrière-plan, encore et toujours, le psychodrame de la non-soutenabilité financière du système. Notre système, émietté en multiples régimes, va globalement dans le décor en dépit de l’excédent actuel. Le rallongement de la durée de vie, donc de la durée de dépendance des seniors, la baisse du nombre de cotisants pour un retraité, font basculer inexorablement le système dans son ensemble dans le rouge, même s’il existe quelques petits ilots de prospérité, notamment du côté des complémentaires, en excédent structurel. [...]"

Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le mardi 13 décembre 2022.

"L’Europe subit une avalanche de chocs (énergétique, inflationniste, climatique, géopolitique, monétaire ou sanitaire) rendant la récession inévitable. Il faut d’abord prendre la pleine mesure de la flambée des cours des hydrocarbures et de leur maintien à haut niveau sur la croissance. Les importations de pétrole et de gaz naturel représentent désormais 4% du PIB de la zone euro. Et comme cette dernière en produit de façon très marginale, cela creuse d’autant le déficit. La violence du choc a été suffisante pour que le solde du commerce extérieur vire au rouge et chute en octobre dernier à son plus bas niveau depuis la création de l’Union économique et monétaire. [...]"

Par Olivier Passet. Publié le lundi 12 décembre 2022.

"Faut-il rétablir l’indexation des salaires en France ? Cela ressemble à une question de convenance dont on connaît par avance la réponse. Car les raisons qui sous-tendent l’abandon de l’échelle mobile des salaires en 1983 n’ont rien perdu de leur acuité. [...]"

Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le jeudi 8 décembre 2022. 

"Comme d’autres pays, la France est confrontée à une profonde mutation de son marché du travail qui se traduit par une déstabilisation d’une part importante des travailleurs, principalement des classes populaires. Il y a 30 ans, la salarisation complète de la société paraissait à portée de main. [...]" 

Par Olivier Passet. Publié le mercredi 7 décembre 2022.

"Partout le marché progresse et nulle part l’État ne régresse. Non seulement il ne régresse pas, mais il ne cesse d’être de plus en plus sollicité pour maintenir à flot nos économies, pour assurer les risques et pour cofinancer les projets. Et chacun peut nourrir indifféremment le discours de la dilatation du marché comme de l’État. Nous sommes bien loin des promesses des promoteurs de la nouvelle révolution libérale au début des années 80 qui concevaient leur projet comme une guerre de terrain, où l’extension de l’économie de marché avait pour corollaire une réduction du champ d’intervention de l’État et du poids de ses dépenses et de ses prélèvements. Que voyons-nous 40 ans plus tard ? [...]"

Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le mardi 6 décembre 2022.

"Rendue nécessaire par l’inefficacité de la vaccination, la politique zéro Covid en Chine est un tel fiasco qu’elle débouche maintenant sur un mouvement inédit de contestation. Cette crise, la plus importante que Xi Jinping ait à gérer depuis son arrivée au pouvoir en 2013, couvre 4 dimensions : elle est à la fois sanitaire, économique, sociale et politique. [...]"

Par Olivier Passet. Publié le lundi 5 décembre 2022.

"L’Europe peut-elle se dispenser de prendre des mesures protectionnistes ? La réponse ne réside pas seulement de considérations théoriques, mais est dictée aussi par ce que font les autres. Et dans sa rivalité commerciale, l’Europe est confrontée à de grosses distorsions, on le sait. D’ordre structurel d’abord. De très profondes disparités sociale et réglementaire au plan mondial qui biaise notamment la concurrence avec les émergents, Chine en tête. [...]"

Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le jeudi 1 décembre 2022.

"Face à des fins de mois de plus en plus tendues, les Français ont massivement recours aux crédits à la consommation. Pour preuve, le dynamisme de la production de crédits nouveaux auprès des particuliers a poussé les encours au niveau record de 200 milliards d’euros en septembre 2022. Certes, une partie de cette somme est directement affectée au financement de l’achat d’automobiles (aussi bien neuves que d’occasion), mais est aussi dédiée à l’amélioration de l’habitat ou autres équipements du logement, ce qui, en soi, ne pose pas de problème. En revanche, l’inquiétude vient plus particulièrement de deux lignes [...]"

Par Olivier Passet. Publié le mercredi 30 novembre 2022.

"Jusqu’où peut aller la hausse des taux d’intérêt et quels dégâts cette hausse peut produire sur l’économie ? En la matière, c’est la FED, forte de la suprématie du dollar, qui donne le LA aux autres centrales. Et ce qui frappe depuis mars 2022, c’est la concentration et l’ampleur de la hausse des taux directeurs de la FED : 6 hausses en l’espace de 8 mois, dont 4 consécutives de 0,75 point de base. Regardons où nous en sommes, et à qui cela fait-il le plus de mal. [...]"

Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le mardi 29 novembre 2022.

"Sous perfusion des géants de la Tech, l’économie irlandaise pourrait bien subir un sérieux coup de frein après l’avalanche de plans de restructuration annoncés par les GAFAM. Une source d’inquiétude légitime : les technologies de l’information et de la communication génèrent 18% de la valeur ajoutée du pays ; 140 000 emplois en dépendent soit 6% de l’emploi total et sont une manne financière représentant 12% des rentrées fiscales du pays. Or, ces chiffres hors norme tiennent aux grands groupes étrangers bien plus qu’aux start-up locales et si ces sociétés se sont établies en Irlande, c’est que le pays mêle trois atouts [...]"

Par Olivier Passet. Publié le lundi 28 novembre 2022.

"La remontée du chômage, c’est maintenant, même si les chiffres en dur semblent nous indiquer que l’emploi tient bon et que de nombreuses entreprises sont encore en prise avec des difficultés de recrutement. Au regard d’un scénario de récession qui semblait pré-écrit en début d’année, il y a un phénomène qui surprend et détonne. L’incroyable résistance de la dynamique de l’emploi. On aurait pu s’attendre pour le moins à un attentisme des entreprises, alors que l’incertitude géopolitique a viré en quasi-certitude de récession mondiale. [...]"

Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le jeudi 24 novembre 2022.

"Les récentes révisions des projections du PIB pour la Russie pour 2022 ont relancé le débat sur l’efficacité des sanctions économiques. Par deux fois, le FMI a en effet revu sa prévision de croissance du pays, passant d’une estimation apocalyptique à -8,5% en avril puis à -6% en juillet pour finir à -3,4% en octobre dernier. Quant aux évolutions de change, c’est à se demander si la Russie n’est pas en train de remporter la guerre du rouble. [...]"

Par Olivier Passet. Publié le mercredi 23 novembre 2022.

"Sommes-nous en train de revivre un effondrement de la Tech équivalent à la crise du Nasdaq des années 2000 ? Ce que paie la Tech aujourd’hui, c’est d’abord une folle séquence non extrapolable qui depuis la Covid l’a propulsée au cœur de tout, lui conférant un caractère névralgique dans le maintien à flot des économies, tous les déboires de la sphère physique se transformant en opportunités. Le grand gagnant fut d’abord le commerce en ligne. [...]"

Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le mardi 22 novembre 2022.

"Chasser les véhicules, notamment des plus polluants, des centres-villes, limiter leur utilisation ailleurs et abaisser les vitesses de circulation autorisées pour lutter contre la pollution atmosphérique : la feuille de route est claire. Pour y parvenir, le dernier dispositif mis en place répond au nom de code ZFE-m. Cet acronyme désigne les Zones à faibles émissions mobilité. [...]"

Par Olivier Passet. Publié le lundi 21 novembre 2022.

"Les crises à répétition qui ébranlent le capitalisme révèlent l’extraordinaire résistance du système de croyances des marchés. Alors que de plus en plus d’économistes s’interrogeant sur les désordres contemporains croient en une bifurcation de notre régime de croissance, les marchés, eux s’accrochent à leur vision du monde. Parmi ces désordres, la résurgence de l'inflation fait de plus en plus l’objet d’interprétations structurelles. L’épisode actuel serait durable. [...]"

Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le jeudi 17 novembre 2022.

"Bousculés par l’impact direct sur leur activité de la crise de la Covid, des pans entiers de la culture peinent aujourd’hui à remonter la pente et à faire face au défi du numérique. Prise dans son ensemble, la culture a en effet été le secteur le plus durement touché par la crise de la Covid-19 du fait de la prévalence des entreprises culturelles parmi les établissements recevant du public ou de leur appartenance aux activités classées « non essentielles » par les pouvoirs publics. Le choc a été brutal. [...]"

Par Olivier Passet. Publié le mercredi 16 novembre 2022.

"Quelque chose cloche encore et toujours dans la compétitivité hexagonale. Voici bientôt 10 ans que la France est engagée dans des politiques de l’offre. Modérant la hausse du salaire minimum. Allégeant la fiscalité sur les entreprises et poursuivant la baisse des charges sur les bas et moyens salaires. Et pourtant rien n’y fait. [...]"

Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le mardi 15 novembre 2022.

"La crise énergétique en Europe, les difficultés de la Chine auraient dû logiquement sonner le glas du modèle économique allemand. Pourtant, rien n’est moins sûr, car le gouvernement s’arc-boute pour le conserver en lui collant des rustines, le temps que la tempête passe. Ce « business model », purement mercantiliste tourné vers le grand large, guide la politique économique outre-Rhin depuis près d’un quart de siècle. Le but : renforcer la base industrielle du pays afin de dégager des excédents extérieurs. Mais il faut bien comprendre que ce n’est qu’un moyen. [...]"

Par Olivier Passet. Publié le lundi 14 novembre 2022.

"Chaque crise met à l’épreuve l’intégrité de l’attelage européen. Creusant les divergences macro-économiques et financières entre pays. Replaçant au premier plan ce fameux défaut de coordination qui étire les problèmes et enlise la zone plus longtemps que les autres dans les affres de la croissance molle. Faisant ressurgir la figure sans cesse renouvelée de l’homme malade de l’Europe qui cristallise les problèmes et menace de fragiliser l’ensemble de l’édifice. La crise sanitaire a semblé faire exception, ralliant tous les pays de la zone dans un grand élan keynésien de relance coordonnée, partiellement cofinancé par des émissions communes de dette. Ce n’est pas le cas avec la récession mondiale qui s’amorce aujourd’hui, où le chacun pour soi reprend le dessus. [...]"

Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le jeudi 10 novembre 2022.

"L’intensification de la lutte contre les passoires thermiques bouscule d’ores et déjà le marché immobilier. Après l’interdiction de l’augmentation des loyers depuis le 24 août dernier des logements les plus énergivores, c’est-à-dire dont le diagnostic de performance énergétique est classé F ou G, leurs propriétaires devront faire face à de nouvelles interdictions. En France métropolitaine, dès janvier 2023, les maisons ou appartements classés G consommant plus de 450 kWh/m2/an d’énergie finale ne pourront ainsi plus être remis à la location en l’état après le départ du locataire. [...]"

Par Olivier Passet. Publié le mercredi 9 novembre 2022.

"Mais comment font les opérateurs boursiers pour avoir les nerfs si bien accrochés ? L’inflation ne désarme pas. Les banques centrales ne cessent depuis l’été de durcir leur discours associant le geste à la parole, une main de plus en plus lourde. Le cœur de réacteur de la valorisation boursière que sont les GAFAM et tout l’écosystème des valeurs technologiques ou du e-commerce sont dans la tourmente. La récession paraît maintenant inéluctable… Tous les voyants sont ainsi au rouge. [...]"

Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le mardi 8 novembre 2022.

"Plus bio, plus écologiques, les agriculteurs français sont encouragés depuis des années par les gouvernements successifs à monter en gamme. Un impératif, la clé de leur réussite et le moyen de restaurer la compétitivité de la « Ferme France ». Bilan, c’est une impasse. Les revenus agricoles ne suivent pas et la valeur ajoutée en euros constants de l’agriculture qui progressait sur une base annuelle moyenne de 2,5% dans les années 80 et 90, stagne depuis 20 ans et a même décroché par rapport au reste de l’économie. [...]"

Par Olivier Passet. Publié le lundi 7 novembre 2022.

"Comment caractériser le bilan à mi-mandat de Joe Biden ? Si l’on se fie à la surface des choses, le chômage est à son plus bas historique. En d’autres temps, cela aurait suffi à qualifier de success-story cette première moitié du mandat démocrate. La job machine continue à tourner à plein, sur des rythmes supérieurs à 1 million sur 3 mois en septembre. Et si la croissance patine depuis le début de l’année, il n’en reste pas moins que depuis l’entrée en fonction du président, elle s’établit à 3,3% en rythme annuel. [...]"

Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le jeudi 3 novembre 2022.

"C’est symbolique. Au moment même où Rishi Sunak est devenu le premier chef du gouvernement britannique d’origine indienne, le PIB de l’Inde passait au-dessus de celui du Royaume-Uni, permettant ainsi à l’ancienne colonie de ravir à son ancien colonisateur la 5e place du classement mondial des puissances économiques. L’Inde est pourtant sortie meurtrie de la pandémie. Face à la défaillance du système de santé, les autorités ont été contraintes à des confinements stricts et longs, entraînant des décrochages d’activité massifs. [...]"

Par Olivier Passet. Publié le mercredi 2 novembre 2022.

"Le numérique serait-il devenu l’ennemi de la productivité ? Nous ne sommes plus aujourd’hui à l’âge archaïque du numérique, il y a 35 ans, où, quand Robert Solow notait l’absence de trace sur la productivité de la prolifération des ordinateurs, on lui rétorquait qu’il fallait laisser du temps au temps. Maintenant que ce sont les puissances de calcul, de stockage et de transfert de données, la technologie fait système, permettant d’en dévoiler les potentialités. [...]"

Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le jeudi 27 octobre 2022.

"L’annonce de la prolongation de la ristourne sur le carburant s’inscrit parfaitement dans la philosophie des mécanismes déjà mis en place par le gouvernement pour faire face à la crise énergétique : préserver autant que possible le pouvoir d’achat des Français. Cela se traduit par une politique particulièrement favorable aux particuliers qui bénéficient d’un plafonnement des prix de l’énergie alors que les habitants des autres États membres de la zone euro sont, eux, plus directement exposés à leur flambée. En revanche, rien de tel du côté des entreprises qui n’ont toujours pas reçu d’aides particulières, excepté pour les sociétés grandes consommatrices d’énergie, c’est-à-dire celles subissant un doublement de prix et dont les achats de gaz et/ou d’électricité atteignaient au moins 3% de leur chiffre d’affaires en 2021. [...]"

Par Olivier Passet. Publié le mercredi 26 octobre 2022. 

" Circuits courts, relocalisation, maîtrise des matériaux critiques : cette prise de conscience existe bel et bien en Europe comme ailleurs. Pour motif climatique, certes, mais pas seulement. Pour des raisons de sécurité d’approvisionnement, et plus largement pour consolider la base exportatrice européenne, source de ses excédents. Mais d’où viendra l’impulsion ? [...] "

Par Alexandre Mirlicourtois. Publié le mardi 25 octobre 2022.

"Gestion chaotique de la crise sanitaire, politique ouvertement anti-environnementale, violences sur les minorités… Sur bien des points, le bilan de Jair Bolsonaro est catastrophique. Reste le volet économique à étudier. Or, force est de constater que sur ce plan, l’honnêteté pousse à être plus nuancé. [...] "